中信证券:降低存款利率利好银行行业负债成本改善

  文丨肖斐斐 彭博 联系人:林楠

  据中国证券报和每日经济新闻报道,部分股份行或跟进调降存款利率,城农商行定价调整亦有望接续,从而利好行业负债成本改善,进而为银行业进一步支持实体经济拓展空间,有望继续降低企业和居民融资成本。此外,央行行长与金融监管总局党委书记、局长分赴上海调研并主持召开座谈会,会议聚焦金融支持实体,料后续政策空间仍存。

  ▍事项:

  根据中国证券报和每日经济新闻,继国有大行下调利率后,6月9日已有股份行在北京地区跟进下调,部分股份行也将于6月12日起陆续跟进下调存款利率;中国人民银行行长易纲与国家金融监管总局党委书记、局长李云泽分别于6月7日和6月8日至9日赴上海调研并主持召开部分座谈会,调研主题分别为“金融支持实体经济和促进高质量发展工作”与“深化主题教育、服务实体经济、防范化解风险、扩大改革开放”。

  ▍股份行跟进下调存款利率,城农商行定价调整有望接续。

  1)股份行跟进下调存款利率,有助缓解息差压力和经营压力。根据每日经济新闻,继6月8日六大国有银行下调存款挂牌利率后,6月9日,北京某股份行网点纸质公告显示,活期存款挂牌利率下调5bps至0.2%,三年期、五年期存款挂牌利率分别下调20bps至2.45%/ 2.5%,调整后与大行一致;两年期定期存款挂牌利率下调10 bps至2.10%,仅略高于大行5bps,部分股份行也将于6月12日起陆续跟进下调存款利率。此次股份行跟进调整,有助于缓解息差压力和经营压力,从而增强支持实体经济的能力和可持续性。

  2)城农商行定价调整有望接续。存款定价自律机制由大行率先调整,中小银行根据自身情况跟进和补充调整,预计后续城农商行存款定价调整有望接续,从而利好行业负债成本改善,进而为银行业进一步支持实体经济拓展空间,有望继续降低企业和居民融资成本。

  ▍货币政策空间仍存,强化金融精准监管。

  6月7日和6月8日至9日,央行行长易纲与金融监管总局党委书记、局长李云泽分别赴上海调研并主持召开部分座谈会,相关会议主要指出:

  1)货币政策空间仍存。央行强调“全力支持实体经济……推动实体经济综合融资成本稳中有降”与“继续精准有力实施稳健的货币政策,加强逆周期调节”,料后续货币总量政策和结构性政策空间仍存,预计民营小微、乡村振兴、服务业、科技创新、绿色发展等领域将是下阶段监管重点引导支持方向。

  2)强化金融精准监管,引导金融体系合力高效支持实体经济。金融监管总局强调“金融机构要坚定信心,用心用力加大对实体经济的支持力度”和“优化金融产品服务供给……金融资源高效配置带动生产要素合理流动”,料总局将强化对银行支持实体经济的切实监管引导。此外会议涉及信托、资管、理财等多行业,预计后续监管将引导金融体系形成合力,更为精准、高效支持实体经济。

  ▍板块表现:周内银行板块景气度大幅回暖。

  1)银行股A/H两市均跑赢大盘。上周A股银行板块大幅上涨跑赢大盘,中信银行股指数下跌2.89%,同期沪深300指数下跌0.65%;港股银行板块亦大幅上涨跑赢大盘,恒生H股金融业指数上涨3.04%,恒生指数上涨2.32%。

  2)大行表现亮眼,部分城商行、股份行强势,具体来看,A股股价表现前四位分别是农业银行(6.36%)、中国银行(6.17%)、邮储银行(5.76%)、重庆银行(4.85%);H股股价表现前四位分别为邮储银行(6.59%)、农业银行(4.73%)、交通银行(4.32%)、中信银行(3.57%)。

  ▍板块交易:成交额回升上行,南北向资金持股比例北升南降。

  1)成交额有所上行:上周银行股日均成交额为145.33亿,较前周增加2.95%,日均成交额占比最高的四家为农业银行(9.97%)、招商银行(9.25%)、中国银行(8.31%)、工商银行(7.73%)。

  2)资金持仓比例北升南降,整体稳定。上周北上资金银行板块平均持股比例2.55%,周度环比提高0.02pct,南下资金银行板块平均持股比例8.3%,周度环比亦下降0.06pct;行业A/H股整体溢价水平环比小幅上涨,平均溢价率47.8%,上涨0.94pct。

  ▍市场利率及流动性:资金面宽松再延续。

  1)短期利率下行趋势不改,DR007利率小幅上行,上周五DR007、DR001加权平均利率与周内隔夜拆借利率分别为1.81%/1.26%/1.25%,分别较前周五+3bps/-5bps/-6bps,周内利率先增后减,小幅波动,整体信贷需求边际走弱趋势延续。

  2)同业存单利率延续下行,上周国股份银行1年期同业存单发行利率为2.34%,较前周下降3.8bps,同业存单利率进一步下行。

  ▍风险因素:

  宏观经济增速大幅下滑,银行资产质量超预期恶化;区域经济景气度大幅波动;各公司战略推进不及预期。

  ▍投资观点:负债成本改善,政策空间打开。

  据中国证券报和每日经济新闻报道,部分股份行或跟进调降存款利率,城农商行定价调整亦有望接续,从而利好行业负债成本改善,进而为银行业进一步支持实体经济拓展空间,有望继续降低企业和居民融资成本。此外,央行行长与金融监管总局党委书记、局长分赴上海调研并主持召开座谈会,会议聚焦金融支持实体,料后续政策空间仍存。

  板块投资而言,我们预计,2季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善,资本市场与财富市场稳步回暖,预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复,板块步入可积极配置阶段。个股两条主线:一是估值修复逻辑,即优质公司的业绩修复驱动估值修复;二是估值提升逻辑,对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间;另可关注中特估概念催化行情的可持续性,尤其是超预期自上而下政策推进对估值提升的作用。