中信证券:制造业和非制造业复苏延续分化态势,非制造业整体表现好于制造业

  文丨程强

  5月,制造业和非制造业复苏延续分化态势,非制造业整体表现好于制造业。本月制造业采购经理指数为48.8%,较上月下降0.4个百分点。其中,制造业生产和需求均有所放缓,本月制造业PMI生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.3%,较上月下降0.6和0.5个百分点。非制造业方面,5月份非制造业商务活动指数为54.5%,较上月下降1.9个百分点,景气水平保持在较高区间。从近期看,即使面对并不牢固的经济复苏,政策层仍然保持定力,强调持续稳定预期,扩大和恢复内需,多用改革的手段实现高质量发展,久久为功。在政策的持续呵护下,预计当前经济中的各方面分化将走向均衡状态,形成更高水平的新经济均衡,制造业和非制造业景气有望逐步呈现回暖趋势。

  ▍事项:

  2023年5月,中国制造业采购经理指数(制造业PMI)为48.8%,较上月下降0.4个百分点;中国非制造业商务活动指数(非制造业PMI)为54.5%,比上月下降1.9个百分点。

  ▍制造业景气继续位于临界点以下,大型企业和中小型企业景气度呈现分化态势。

  5月份,市场需求延续放缓,制造业采购经理指数下降0.4个百分点至48.8%。其中,大型企业PMI为50.0%,景气度与上月持平,其生产指数和新订单指数分别为51.5%和50.3%,较前值上升1.4和1.3个百分点,产需均保持扩张;中型企业、小型企业PMI分别为47.6%、47.9%,较前值下降1.6、1.1个百分点,景气度有所回落。

  ▍从分项来看,制造业PMI生产、需求和价格指标均有不同程度回落。

  生产指数为49.6%,较前值下降0.6个百分点,位于临界值以下,表明制造业企业生产活动有所放缓;新订单指数为48.3%,较前值下降0.5个百分点,位于临界值以下,表明制造业企业市场需求有所回落;受市场需求偏弱和近期大宗商品价格回落影响,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为40.8%和41.6%,较前值下降5.6和3.3个百分点。

  ▍分行业来看,装备制造业、消费品行业和高技术制造业保持扩张,高耗能行业景气水平有所回落。

  5月份,装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为50.4%、50.5%和50.8%,景气度均较上月有所回升。高耗能行业恢复势头放缓,其PMI下降至45.8%,为近10个月低点。

  ▍制造业市场预期总体保持稳定。

  制造业生产经营活动预期指数为54.1%,仍位于较高区间,表明制造业企业对未来市场发展情况持乐观态度。在中采PMI调查的21个行业中,有16个行业生产经营活动预期指数位于扩张区间,其中铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业连续5个月位于60.0%以上高位景气区间,相关企业对近期市场发展信心较为充足。

  ▍非制造业商务活动指数连续五个月位于临界点以上,景气水平保持在较高区间。

  5月非制造业商务活动指数为54.5%,较上月下降1.9个百分点。“五一”假期期间,居民出行、住宿、餐饮等消费需求高涨,带动服务业恢复基础进一步巩固。5月份服务业商务活动指数为53.8%,较前值下降1.3个百分点,仍位于临界值以上,表明服务业继续保持较快恢复态势。分行业来看,铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间,表明文旅消费及出行链相关行业活跃度处于较高水平,相关企业业务总量显著上升。5月份服务业业务活动预期指数为60.1%,连续五个月位于高位景气区间,表明服务业企业对市场向好预期较强。5月份建筑业商务活动为58.2%,仍位于较高景气区间,表明建筑业生产活动扩张速度仍然较快。建筑业业务活动预期指数为62.1%,连续六个月位于高位景气区间,表明建筑业企业对未来生产经营状况的估计较为乐观。

  ▍从近期看,即使面对相对并不牢固的经济复苏,政策层仍然保持定力,强调持续稳定预期,扩大和恢复内需,多用改革的手段实现高质量发展,久久为功。

  当前经济修复不同于过去三年无疫情影响月份时的短期简单修复,而是针对中长期新发展格局下主动前瞻谋划的生产重布局、需求重调整,是经济在传统产业优化升级、现代产业体系培育、“就业、收入、消费”循环再启动中的正常情况。在政策的持续呵护下,预计各方面分化将走向均衡状态,形成更高水平的新经济均衡,制造业和非制造业景气有望逐步呈现回暖趋势。