方正证券：汇率扰动弱化，大盘有望继续走出上行走势，量能释放、大小市值共振成关键

　　核心观点

　　只要人民币汇率不出现大幅回调走势，大盘就不会出现大幅回调的压力，尽管还存在一定的政策不确定性，但随着时间的推移，“靴子”也会落地，不确定性将转为确定，市场风险偏好也将重新提升，大盘也将会重启升势。

　　盘面分析

　　昨电力板块在相关消息的刺激下大幅走强，大消费板块也延续了周五的反弹走势，大盘全天走出低开高走后回落的走势。最终，大盘以上涨0.39%收盘，创业板上涨0.07%，两市总成交量较前一交易日减少6.20%，量能仍未迎来有效释放，场外资金的观望情绪仍存，情绪整体平稳，信心有所补充。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有35家个股涨停，其中有4家个股20%涨停，有51家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%以上，其中有2家个股跌停，涨幅超过5%个股有178家，跌幅超过5%的个股66家。表现稍好的为供销社概念、电力、餐饮旅游、白酒、饮料、物流等，表现稍弱的为教育、互联网、通信设备、AI算力、网游、CHATGPT概念等，AI+概念整体回落，电力及大消费板块领涨，赚钱效应增加，亏钱效应不减，板块继续轮转，存量博弈依旧，跷跷板现象持续，是周一盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘低开之后，盘中一度冲高，午后有所回落，尾盘以上涨报收，以次高点收盘，并呈价涨量缩的态势。5日线收复，10日线得而复失，20日线反压，收盘站上60日线，90日线支撑，价涨量缩的量价关系，意味着短期市场杀跌动力不足，但上涨的动力也不足，日线SKD指标金叉，短线大盘盘中有望继续冲高，但能否挑战30日线并站上30日线，量能能否释放是关键。

　　分时图技术指标显示，15分钟、30分钟MACD指标金叉且多头强化，30分钟SKD指标金叉，60分钟MACD指标重新多头强化，60分钟SKD指标金叉，短线盘中还有冲高要求，若大盘能够站上3320点之上，则大盘有望回补5月10日留下的向下跳空缺口。

　　上证50价涨量增，5日线收复，10日线、20日线得而复失，30日线反压，价涨量增的量价关系，日线SKD指标的金叉，短线盘中还有冲高动力，有望继续挑战30日线附近的压力。

　　科创50价跌量缩，5日线、年线失守，10日线支撑，60日线反压，价跌量缩的量价关系，意味着盘中杀跌动力不足，加之日线MACD指标即将金叉，短线盘中有反弹要求。

　　创业板价涨量缩，5日线得而复失，10日线失而复得，K线组合为标准的阳“十字星”，日线MACD指标多头强化，价涨量缩的量价关系，短线杀跌动力不足，技术上有反弹要求，有望挑战20日线附近压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘有望继续走出上行走势，并挑战30日线附近压力，能否跨越并站稳在30日线之上，除了量能重新有效释放之外，大小市值的共振极为重要，若量能能够有效释放，大小市值形成有效共振，则大盘将完成筑底，站在30日线之上，如量能难以释放，大小市值继续形成跷跷板现象，则大盘或将在30日线下方蓄势整理运行。

　　基本面分析

　　经过短期的、快速的强劲上涨走势后，美元指数走出了冲高回落走势，103关口支撑盘中一度面临考验，与此同时，美元兑人民币汇率也走出了冲高回落走势，1：7.07盘中得而复失，1:7.0重要关口支撑盘中一度面临考验，无论是美元指数，还是人民币兑美元汇率，乃至于欧元兑美元、英镑兑美元及日元兑美元等，近期全球各主要经济体的汇率市场皆出现了大幅波动走势。

　　引发全球各主要经济体本币兑美元汇率出现大幅波动走势的内在原因，主要在于美联储在未来加息政策上的纠结态度，而左右着美联储加息政策态度变化的最大因素，就是美公布的主要经济数据，尤其是CPI及核心CPI的增速，成为美联储未来货币政策的风向标，也影响着金融市场的风险偏好。

　　为应对美日益高涨的CPI、核心CPI及PPI，从去年3月17日美联储开启加息周期，到今年5月4日，短短的14个月里，美联储通过加息10次，将美联邦基金利率从0.00—0.25%上调至5.00—5.25%，无论是加息周期之短，累积加息幅度之大，美联储此轮加息力度在历史上都是较为罕见的，这说明美通胀压力非常大。

　　美所面临的通胀压力，主要来自于三个方面，正如我们在之前报告中所提出的，即：一是在疫情期间美联储推出无限量QE政策，大肆放水推升了美CPI；其二是疫情期间美政府为刺激消费，通过印钞发债的方式向美居民发钱推升了美CPI；其三是过去十多年里，美股走出了罕见的大牛市，美纳指上涨了11倍，美道指上涨了5倍，美经济通过股市成功转向科技的同时，美居民新的财富效应推升了美CPI。

　　以上三个因素是推升美通胀居高难下的主要原因，而美国高通胀的内生动力就是居民的消费需求好于预期，通胀的内生动力不减，美国高通胀持续的周期就会拉长，这也是美联储加快加息节奏、加大加息幅度的内在原因。从美公布的经济数据看，今年以来，美GDP增速下行，CPI增速缓慢回落，核心CPI却远高于CPI，但美失业率低位徘徊，就业人数震荡下行，美PMI回落到“荣枯线”之下，尽管美联储加息抑制通胀初见成效，但美经济却又处于“纠结”的态势中。

　　一方面是经济下行压力，另一方面是居高难下的通胀，美“纠结”的经济数据，导致美经济滞胀风险在逐步加大，也就导致美联储官员在加息问题上的表态也就“纠结”。今年5月4日，美联储加息25个BP，加息后包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员在货币政策上的态度偏“鹰”，这是美元指数持续走强的原因所在。

　　但我们也注意到，近期美经济数据公布后，美联储主席鲍威尔在未来加息的问题上又有所软化，近日美联储主席鲍威尔表示“银行业面临的压力可能意味着，为了控制通货膨胀，利率不必那么高”，受鲍威尔软化的表态影响，美元指数走出冲高回落走势，与政策相关性较强的美纳指则再创新高。

　　由于美联储政策的“纠结”，市场对美联储6月暂停加息预期提升，但对美联储立即降息也不抱希望，美元暂停升值步伐，高位震荡徘徊，受之前美元走强影响，叠加4月经济数据低于预期，人民币兑美元汇率走弱，“7”重要关口失守，人民币兑美元在“7”附近徘徊，包括股市在内的金融市场，资金都处于“纠结”的态势中，等待着美联储货币政策的“靴子”落地。

　　昨LPR的时间窗口开启，正如市场所预期，由于本月15日MLF的续作利率未下调，央行未下调LPR也就在情理之中，毕竟在商业银行下调存款端利率之际，稳定人民币汇率走势至关重要，央行已连续9个月保持MLF利率及LPR不变，为保持人民币汇率的“双向波动”运行，我们预计，在美联储没有明确降息前，短期内MLF利率及LPR不会发生变动，只要人民币汇率不再大幅回落，则A股市场走势保持平稳的态势可期。

　　由于美联储主席加息态度的软化，央行对人民币汇率稳定的强硬表态，全球汇率市场从大幅波动，转向了相对稳定运行，市场风险偏好由低到稳，尽管A股两市成交量未能有效释放，但周一大盘在蓝筹股稳定运行带领下，在中小市值股股价重新稳定运行的推动下，大盘走出了小幅震荡盘升的走势，市场结构分化程度有所弱化，60日线收复。我们认为，由于空方杀跌动力减缓，短线大盘还将继续冲高，挑战30日线附近压力。

　　操作策略

　　我们的观点非常明确，那就是只要人民币汇率不出现大幅回调走势，大盘就不会出现大幅回调的压力，尽管还存在一定的政策不确定性，但随着时间的推移，“靴子”也会落地，不确定性将转为确定，市场风险偏好也将重新提升，大盘也将会重启升势。操作上，轻指数、重个股，建议逢低关注券商、“国字号”股、新能源、半导体、“AI+军工”、“AI+医疗”、“AI+制造”及“三低”股，回避短期涨幅过高股、退市风险股及垃圾股。