中信证券：新能源汽车产销持续恢复，景气度持续修复

　　文｜袁健聪  尹欣驰  李鹞  吴威辰  汪浩

　　黄耀庭  柯迈

　　2023年4月，国内新能源汽车销量63.6万辆，环比-2.6%，同比+112.8%，新能源汽车市场需求恢复显著。海外方面，4月欧洲电动车销量承压，同比维持20%左右增长，环比有所下降，但整体电动化率小幅提升。长期来看，全球新能源汽车保持增长势头，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是比亚迪、宁德时代、LG化学供应链。

　　▍事项：

　　2023年5月11日，中国汽车工业协会发布2023年4月份汽车产销数据。我们对新能源汽车产销数据点评如下。

　　▍4月我国新能源汽车销售63.6万辆，同环比分别+112.8%/-2.6%，新能源车渗透率29.46%，出口市场持续向好。

　　根据中汽协数据，4月我国新能源汽车生产/销售64/63.6万辆，环比-5.0%/-2.6%，同比+105.1%/+112.8%，国内居民消费热情进一步加速释放，需求恢复显著。渗透率方面，4月新能源汽车渗透率29.46%，同比+4.15pcts，环比+2.82pcts。分动力类型看，4月EV产销分别为48.3万辆（环比-5.5%，同比+99.4%）和47.1万辆（环比-3.9%，同比+31.6%），PHEV产销分别为15.7万辆（环比-3.7%，同比+125.9%）和16.5万辆（环比+1.2%，同比+86.7%）。4月新能源汽车出口13.2万辆，同比增长1.9倍，环比+7.7%。

　　▍乘用车：比亚迪保持领先，传统车企销量回升。

　　根据乘联会数据，4月新能源乘用车生产/销售60.3/60.7万辆（环比+4.0%/-1.7%，同比+104.7%/+115.6%），新能源乘用车市场批发渗透率达到35.12%，同比+6.11pcts，环比+4.53pcts。品牌方面，比亚迪稳坐第一，长安、上汽等传统车企恢复显著。根据中汽协数据，比亚迪销量在高基数上继续维持高增速，4月比亚迪新能源汽车销量为20.95万辆，同环比+98.3%/+1.6%；特斯拉销量7.6万辆，同环比+4916%/-14.7%；上汽销量6.6万辆，同环比+77.4%/+4.3%，销量恢复显著。

　　▍商用车：月度销量小幅下滑，看好全年需求提升。

　　4月新能源商用车生产/销售3.7/2.9万辆（同比+53.7%/环比-16.7%）。其中宇通客车3月销量2,390辆（同比+4.96%，环比+203%），为今年首次月度销量同比转正（1月同比-31%，2月同比-6%），预计国内旅游车新增+电动公交车替换将促进行业需求提升。

　　▍欧洲新能源销量出现季度性波动，但预计仍有较大增长空间。

　　2023年4月欧洲新能源汽车销量出现季度性波动，4月欧洲7国（德国/法国/英国/意大利/西班牙/荷兰/瑞典）电动车销量17.11万辆，同比+43.28%，环比-31.25%。供给侧：半导体短缺等导致的供应问题再次凸显，特斯拉4月份在欧洲主要国家销量低迷，相较上月销量减少约5万辆；政策端：2023年欧洲不同国家对新能源补贴政策持不同态度，其中英国收紧电动车优惠政策、瑞典取消电动汽车补贴，挪威首次引入适用于纯电汽车的两项新税，而意大利自2023年起加大了补贴力度、法国计划出台租赁补贴政策。随着新能源车企产能的逐步扩大、新能源车新品性价比提升及充电设施抓紧建设，预计未来市场空间仍将进一步扩大。中长期来看，欧洲国家仍对电动汽车维持政策支持，预计后续仍将保持增长。

　　▍风险因素：

　　新能源汽车销量不达预期；海外能源危机应对不力；各国新能源汽车政策落实不达预期。

　　▍投资策略：

　　主流车企优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势明确。国内坚持稳增长政策，汽车工业相关指标向好，比亚迪销售有望再创新高。全球新能源汽车保持增长势头，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是比亚迪、宁德时代、LG化学供应链，包括：1. 电池/电机环节、锂电材料；2. 上游设备及资源；3. 热管理供应链。