国泰君安策略:资产荒下主题为王 国泰君安证券资产管理

  方奕

  复苏预期面临挑战,市场预期需要整固。近一周上证指数冲高回落并再次快速调整,与4月18日-4月25日由新能源利空与中美关系冲击主导调整不同,近期的调整在行业层面则更为宽泛,波动率正在上升。我们认为,A股市场出现调整主要有三大原因:1)临近3400市场做多的意愿减弱。两市成交量锐减,尤其是中字头与金融板块在短期过快上涨后出现休整;2)中特估与AI概念板块同时熄火,令市场缺乏有足够容量的市场主线;3)复苏正在变得不稳定。近期公布的4月新增社融环比降幅(相较于3月)为近5年之最,显示信贷需求疲软;五一后中观景气如地产销售、服务消费、生产与开工、招聘意愿等出现了全面走低,近期的景气变动正在令投资者对于复苏的预期面临挑战,人民币汇率和债券市场利率同步表达。我们认为,经济需求与市场信心均需要更多、更有效的政策信息,但尚未明朗。因此需求走软与政策支持两者的错位期,市场预期波动放大,需要时间整固,股票市场以震荡与结构行情为主。

  存款利率水平下降,资产荒下首选中特估+类债高股息策略与成长主题策略。4月以来,多家/内蒙华电/广宇发展)/充电桩(盛弘股份/绿能慧充);2)构筑现代化产业体系,维护产业安全和增强科技自立自强能力,推荐半导体(中芯国际/华特气体)/高端装备(中微公司/纽威数控);3)数据要素化提升数据资产价值,数字产业投资成经济增长新动能,推荐运营商(中国移动)/软件服务(淳中科技/恒生电子)。主题推荐:雄安/虚拟现实/数字版权/数据要素/创新药出海。

  风险提示:经济复苏不及预期;全球地缘政治的不确定性。