中泰策略：23年“五一”假期全球市场表现及演绎动态复盘
投资要点
一、经济指标变化：国内经济复苏势头尚不稳固，海外经济衰退风险犹存
二、大类资产表现：市场避险情绪浓厚，全球股市普跌
三、国内外事件盘点：2023“五一”假期间国内外事件跟踪
四、国内数据跟踪：出行和消费数据整体超2019年同期水平
五、节后行情展望：海内外风险尚未完全释放，A股或仍处于调整周期
一、经济指标变化：国内经济复苏势头尚不稳固，海外经济衰退风险犹存
中国：国家统计局4月30日发布数据显示，4月中国官方制造业PMI较上月下降2.7个百分点至49.2，连续2月下降，目前已降至荣枯线以下，主要是因为新订单转为收缩，企业生产扩张动力减弱所致。
美国：美国4月ISM制造业指数为47.1，虽然比前值高0.8个百分点，但仍处于收缩区间，且已连续六个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。周三晚公布的4月ADP新增就业数据为29.6万人，大超市场预期，创9个月以来增幅最大，表明尽管经济形势正在降温，但美国的劳动力市场依然具有弹性。
欧元区：欧元区4月制造业PMI终值为45.8，较前值回升0.3个百分点。4月欧元区调和CPI同比初值为7%，与预期持平，高于前值6.9%，环比初值为0.7%，略低于预期的0.8%，前值0.9%，显示出欧元区4月整体通胀仍在加速上行。但同时核心通胀率意外放缓，4月核心调和CPI同比初值为5.6%，低于预期和前值的5.7%，这也致使欧洲央行本周加息步伐放缓至25基点的预期升温。
二、大类资产表现：全球股市普遍上涨，人民币汇率保持强势
全球股市：全球股市普跌，日经255表现占优。受美债上限和银行业危机影响，叠加美联储议息会议召开，市场避险情绪浓厚，美股三大指数齐跌，其中纳斯达克指数跌1.65%，标普500跌1.89%，道琼斯工业指数跌2.01%。欧洲股市走势同样疲弱，德国DAX指数跌0.67，英国富时100指数跌1.04，法国CAC40指数跌1.17。日经225指数相对占优，涨1.04%。
全球债市：日本10年期国债收益率大幅上涨，美国10年期国债收益率回落。4月28日，日本央行公布议息会议结果，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，继续在每个工作日以固定利率购买10年期日本国债，当天日本10年期国债收益率跌幅达14.04%。4月29日至5月3日期间，日本10年期国债收益率收复跌幅2.48%。受美联储暗示或暂停加息影响，10年期美债收益率跌1.74%。
大宗商品：黄金期货走高，原油期货大跌。4月29日至5月3日期间，大宗商品市场表现出现明显分化。其中，由于投资者对银行业危机的担忧，再加上对美国债务上限问题的不安，以及对美联储未来利率政策立场不确定性的疑虑，打压了市场风险偏好，COMEX黄金期货涨2.47%。而受欧美经济衰退风险以及美联储加息预期的影响，NYMEX原油原油期货大跌11.08%。
外汇市场：美元指数走低，离岸人民币兑美元汇率小幅回升。受美联储暗示或暂停加息影响，美元指数跌0.39%，相应日元兑美元汇率涨1.17%，欧元兑美元汇率涨0.56%，离岸人民币兑美元汇率涨0.07%。英镑兑美元汇率则小幅回落，跌0.04。
三、国内外事件盘点：2023“五一”假期间国内外事件跟踪
国际事件盘点：美联储如期再加息25基点，暗示此后暂停加息行动；美国财政部或在6月用完现金，下注美国债务违约的交易正悄然盛行；科技股一季度业绩超预期，缓解市场对科技产品需求放缓的担忧；摩根大通收购第一共和银行，美国监管方寻求对银行的存款保险进行全面的改革；G7部长会议达成5大原则，AI监管国际标准或加速推出；韩国四月出口持续低迷，一季度对华出口重挫。
国内事件盘点：中国4月制造业PMI降至临界点以下，复苏或进入换挡器；中沙合作更进一步，宝钢将赴中东建厂；4月重点30城成交环比回落，百强房企业绩同比增长31.6%。
四、国内数据跟踪：出行和消费数据整体超2019年同期水平
全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客量超过疫情前水平。据交通运输部消息，今年4月29日至5月3日，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量27019万人次，日均发送5403.8万人次，比2022年同期日均增长162.9%。
“五一”假期电影票房数据恢复至2019年近8成水平。据猫眼专业版显示，2023年“五一”假期期间日均票房达3.04亿元，较2022年增长411.16%，已恢复至2019年79.54%水平。
“五一”假期旅游收入恢复至2019年同期水平，人均消费有所回落。2023年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。与2019年同期水平相比，“五一”出游人数恢复情况好于旅游收入，亦说明人均消费有所回落。
“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，餐饮休闲消费持续火热。据商务部商务大数据监测，“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，餐饮休闲消费持续火热，重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。
五、节后行情展望：海内外风险尚未完全释放，A股或仍处于调整周期
今年“五一”小长假内外部重要事件较多，叠加前期未释放的风险因素，短期内A股或仍处于调整周期。我们维持此前观点不变：当前A股或仍处于调整周期，高位的AI板块可能是后续调整的重点；配置上建议防御优先，并注意高低切换，重点关注医药，军工等国家安全相关板块以及与沙特国营石油公司沙特阿美、沙特主权财富基金PIF签署协议，将在沙特阿拉伯东部的经济特区拉斯海尔港工业城建造全球首家绿色低碳全流程厚板工厂。该工厂将于2026年年底投入运营，预计年产250万吨直接还原铁、150万吨厚板，这也是宝钢股份首个海外全流程生产基地。
点评：去年3月以来，沙特阿拉伯和中国的伙伴关系迎来了迅速升级，这也是2023年3月沙特阿美收购中国炼油企业荣盛石化有限公司10%的股份后，中阿关系继续升温的有一个表现。中国与阿拉伯国家的经济结构具有很强的互补性，因此双方在过去10年里面的经贸合作取得了长足的发展。阿拉伯国家是中国对外承包工程重要来源地，全球绿色转型趋势下，新能源新基建成为中国与中东工程承包领域的新增长点。
4月重点30城成交环比回落，百强房企业绩同比增长31.6%。4月楼市重点30城成交环比回落，同比持增，绝对量与2月成交基本持平，前4月累计成交上涨27%。分能级来看，一线成交韧性较强，自上月集中放量后本月小幅微跌11%，累计同比仍增21%；二三线城市则面临热度转降，一方面整体成交回调幅度大于一线，环比降幅达30%，另一方面，各城市环比跌幅跌多涨少，仅成都、西安等中西部城市行情独立、环比持增。2023年4月，TOP100房企实现销售操盘金额5665.4亿元，单月业绩环比降低14.4%；同比增长31.6%，同比去年保持增长且增幅较上月进一步提升。
点评：4月楼市绝对量回归本轮行情启动2月时的水平，究其原因，主要源于行业信心尚未完全修复，前期积累的刚需刚改需求释放完毕所致。月末的政治局会议再次重申“房住不炒、因城施策”，支持刚性和改善性住房需求，意味着年内难以有大力度房地产刺激政策出台，房地产数据年内或难有大超预期级别反弹。
四
国内数据跟踪：出行和消费数据整体超2019年同期水平
全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客量超过疫情前水平。据交通运输部消息，今年4月29日至5月3日（劳动节假期期间），全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量27019万人次，日均发送5403.8万人次，比2022年同期日均增长162.9%。据中国国家铁路集团有限公司数据，自4月27日至5月4日，为期8天，全国铁路预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，日均发送旅客1500万人次。总体来看，五一假期全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客量已超过疫情前水平。
“五一”假期电影票房数据恢复至2019年近8成水平。据猫眼专业版显示，2023年“五一”假期期间日均票房达3.04亿元，较2022年增长411.16%，已恢复至2019年79.54%水平。影片数量上，今年“五一”档可谓是盛况空前，定档影片数量达到19部（含重映），创历史同档期新高。往年数据显示，2018年、2019年及2022年同档期新片平均不到5部，仅2021年新片数量达到12部。而今年4月28日、4月29日、5月1日分别有10部、6部和3部电影定档，涵盖动作、爱情、喜剧、动画、犯罪、奇幻、悬疑等多种类型。
“五一”假期旅游收入恢复至2019年同期水平，人均消费有所回落。经文化和旅游部数据中心测算，2023年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。与2019年同期水平相比，“五一”出游人数恢复情况好于旅游收入，亦说明人均消费有所回落。
“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，餐饮休闲消费持续火热。据商务部商务大数据监测，“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。其中石油制品、汽车销售额同比分别增长24.4%和20.9%；金银珠宝、服装、化妆品、烟酒销售额同比分别增长22.8%、18.4%、16.5%和15.1%；通信器材销售额同比增长20.1%；家电销售额同比增长13.9%；全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长121.4%和87.6%；餐饮休闲消费持续火热，重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。
五
节后行情展望：海内外风险尚未完全释放，A股或仍处于调整周期
回顾近十年“五一”假期后万得全A表现，并无明显的涨跌规律。但从数字统计来看，“五一”后一个月内随着时间的拉长，万得全A收涨的概率有所提高。今年“五一”小长假内外部重要事件较多，叠加前期未释放的风险因素，短期内A股或仍处于调整周期。
从海外来看，美国一季度GDP增速不及预期以及近期公布的ISM制造业等数据暗示美国仍然面临较大的衰退压力。与此同时，美国核心通胀相关指标增速超市场预期，制约了美联储态度的彻底转向。而未来持续的高利率或仍将对美国银行业造成冲击，叠加美债危机的临近，海外存在较大的不确定性，市场避险情绪显著升温。
从国内来看，尽管中国一季度GDP增速超预期，但4月PMI重新回落至荣枯线之下表明经济复苏势头尚不稳固，尤其是国内内需不足的问题仍然突出。尽管“五一”假期国内的消费和出行数据明显反弹，整体已经超过了2019年同期水平，但是需要指出的是对消费具有更大拉动作用的汽车等大宗消费仍显低迷，国内经济复苏仍面临较大的挑战。叠加国内二次新冠以及城投债等隐忧，国内风险亦未得到充分释放。
从地缘风险来看，俄乌冲突仍是当前最重要的地缘风险之一，对于近期市场关注的中乌元首通话而言，中方选择在当前时间点同乌方通话，与秦外长分别同中亚五国外长通话一样，最重要的原因或在于澄清中方立场，而非市场期待的俄乌冲突的化解，市场相关地缘缓和的预期或在未来2周-1个月左右面临“证伪”。
综上所述，我们维持此前观点不变：当前A股或仍处于调整周期，高位的AI板块可能是后续调整的重点；配置上建议防御优先，注意高低切换，重点关注医药，军工等国家安全相关板块以及电力等央企公用事业的投资机会。
风险提示：美联储货币政策超预期，国内经济复苏不及预期，地缘风险升级，统计误差及数据更新不及时带来的结论误差等。