国海证券5月十大金股:神州泰岳、玲珑轮胎、吉祥航空、传音控股等
【国海5月金股组合】
【4月金股收益图】
【历史收益图】
【策略观点】
联系人:胡国鹏
(1)逻辑:①经济弱复苏的态势不改,整体呈现冷热不均的格局,符合复苏初期的特点。工业生产、地产和制造业投资受到高库存拖累,服务业和消费有望持续修复,出口改善的可持续性有待观察。②流动性仍是对股票市场有利的格局,伴随美国银行业风险的再度发酵,5月美联储议息会议大概率将成为本轮加息的终章,短期美国债务上限问题或导致美债短端利率存在上行压力,但对长端利率影响有限。③经济弱复苏形势下,国内货币政策维持稳中偏松态势。政治局会议政策基调重结构而非总量,稳就业、稳外贸、稳民营经济是当前重点工作安排,产业发展重点在新能源及人工智能领域,前者在于做大做强,后者则是乘势而上。5月中亚峰会即将召开,今年首场重大主场外交活动有望提振市场情绪。④5月风格重回成长占优的概率较大,过去十年5-7月是成长占优并且延续性较好的一段时期,核心在于业绩进入空窗期,与此同时经济逐步进入淡季,亮点相对有限,但产业趋势进入验证期,容易出现有利于】
联系人:姚蕾
(1)逻辑:①公司主营是游戏+计算机双主业。旗下全资子公司壳木游戏是游戏出海龙头,贡献收入&;利润基本盘,2022年海外收入占比86.52%,位居Sensor Tower数据2022年中国手游发行商海外收入榜第8名,2022年游戏业务贡献7.65亿利润,预计2023年贡献9亿利润。旗下主力SLG产品《旭日之城(Age of Origins)》2022年流水同比稳中有增,贡献主要流水与利润。国内近期连获2款版号,储备《无尽苍穹》1月开设首个测试服,计划于2023年正式推广运营,同时海外2023年计划上线2款新品,有望贡献利润增量。②公司软件和信息技术服务业务持续优化,担当成为数字化转型的驱动者和赋能者。子公司鼎富智能2022年实现营业收入6671.66万元,实现归母净亏损6647.63万元,2021年实现盈利393.89万元。同时为推进公司NLP技术在金融领域应用场景的进一步落地,鼎富智能以自有资金1300万元收购及增资安徽鼎众数科80%的股权,以人工智能技术赋能不良资产催收,提升催收业务效率及合规性,推动行业数字化发展。
(2)催化剂:海外《旭日之城》流水有望进一步提升,国内SLG新品《无尽苍穹》将于2023年上线;鼎富智能在智能催收场景逐步增收增利,并有望于2023年拓展更多落地场景。
(3)业绩和估值:预计公司2023-2025年收入为57.6/67.2/76.4亿元,归母净利润为7.5/9.2/11.1亿元,对应EPS为0.38/0.47/0.57元,对应PE为35.9/29.4/24.3X。
风险提示:政策监管趋严、市场竞争加剧、流量成本上升、计算机业务经营情况不及预期、创新业务发展不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、在运营游戏产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
【化工·玲珑轮胎】
联系人:李永磊
(1)逻辑:① 产能投放节奏合理,海外市场份额有望提升。 2023年投产的项目包括: 德州扩建 120 万套/年卡客车胎项目、湖北乘用车及轻卡胎三期半钢项目、吉林一期半钢产能、以及塞尔维亚全钢和半钢产能,塞尔维亚工厂二季度可以量产发货。 ②国内出行及货运需求增长。 疫情政策放开,同时叠加天气转暖,出行需求有望提升,半钢替换端需求有望提升; 经济恢复带动货运需求提升,全钢替换端有望好转,2023年4月,整车货运流量指数均值为95.48,同比+12.67%,环比 -5.35%。 ③ 商用车销量提升,带动配套需求好转。 受到疫情及国五切国六标准影响,2022年国内重卡销量为67.19万辆,同比-51.84%,下滑严重。3月商用车产销量分别为43.5万辆和43.4万辆,环比分别增长37.1%和34.2%,同比分别增长20.6%和17.5%。 ④ 轮胎出口量逐步恢复,验证海外终端需求韧性。 2022年下半年,受到海外市场经销商库存较高的影响,中国轮胎出口量下滑,目前出口量出现好转,2023年3月我国半钢轮胎出口量为2578.08万条,同比+26.38%; 全钢轮胎出口量为1071.88万条,同比+6.75%。 订单恢复验证终端需求韧性。
(2)业绩和估值:预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为17.27/26.97/31.46亿元,对应PE为19、12、10倍,维持“买入”评级。
风险提示:全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧。
【交运·吉祥航空】
联系人:许可
(1)逻辑:①本轮周期的上行基础比2000年以来历次情况都更为扎实,首次出现供需双兑现,周期的高度和长度值得期待。三大基本逻辑:潜在需求增长孕育基础,核心航线提价打开空间,供给增速受限放大弹性。②吉祥航空α与β兼备,且估值低,具备较强性价比。自身有强α:23年、24年机队引进预计持续保持10%以上增速,明显领先行业5%的水平;九元品牌航网结构疫情期间大幅改善。尽享行业β:吉祥品牌近5成航线布局在国内高价值市场,且已经有6架宽体机,周期上行阶段能够充分享受票价弹性。③2023年五一假期期间,民航国内线呈现量价齐升态势,其中日均旅客运输量较 2019 年同期增长约 2 成,票价较 2019 年涨幅约三成。在接下来的二、三季度,伴随供需差边际改善以及票价弹性显现,大周期行情有望提前演绎。
(2)业绩和估值:预计公司2023-2025年归母净利润分别为归母净利润分别为12.65亿元、34.52亿元、31.15亿元,对应PE分别为31.37倍、11.50倍、12.74倍。维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下滑,行业不安全事件,疫情再度反弹。
【电子·传音控股】
联系人:葛星甫
(1)逻辑:①库存水位历史绝对低位,出货量拐点已现,经营节奏明确向上。22Q3至今,公司坚定执行去库存策略,财报库存水位将至历史最低区间(22Q2=>;23Q1存货金额为:95亿=>;74亿=>;60亿=>;55亿),而随着22M3公司老机型库存水位的显著下降及新机型的陆续恢复,及公司市场份额的不断提升,预计出货量有望持续向上,为公司业绩增长打下坚实的基础。②扩品类+移动互联大概成长空间,AI赋能加速公司发展节奏。公司作为深耕第三世界国家的龙头厂商,凭借着手机业务打造的广阔的用户基础,及“一带一路+人民币国际化”等国家战略,公司在手机市占率快速增长的同时,扩品类+移动互联业务为公司打开了另一成长空间;而AI浪潮下,公司积极拥抱产业趋势,手机、移动互联等业务多维度探索AI场景,为公司的发展前景提供了更大的想象空间。
风险提示:汇率波动风险、新机型需求不及预期风险、新兴市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险,测算或存在偏差,仅供参考。
【医药·达仁堂】
联系人:周小刚
(1)逻辑:①具有深厚的中药老字号品牌基础,安宫牛黄丸三家非遗之一(另外2家为同仁堂、广誉远),并储备了最为丰富的现代中药品种资源:599个批准文号;122个独家生产品种;254个医保品种;94个基药品种;1个国家机密品种;1个国家秘密品种。②速效救心丸医院端+OTC端同时发力,推动心脑血管线产品放量。公司通过“中国心健康行”活动建设胸痛中心,进行学术推广;零售端增加药店覆盖度,加强终端动销。未来速效从急救-常服的使用场景增加, “常吃不犯比犯了再吃要好”理念持续推广,看好速效常服空间。通过速效救心丸全力开展“篮子工程”,带动其他产品迸发增长】
联系人:王宁
(1)逻辑:①光伏制程污染治理龙头,以低温液态催化脱硝技术为核心,客户覆盖光伏组件出货量前十大企业中的八家,22年订单快速增长;②已与中建材签署76亿协议,末端治理下游市场进一步打开;21年项目人员接近翻倍,后续产能释放有望带动水泥领域收入大幅提升;③推进钢渣资源化项目,捕集烟气CO2,与钢渣、矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉,为水泥、钢铁厂减碳降本,打开新市场空间;④在宁国经开管委会支持下,布局Topcon电池片项目,一期9+9GW产能预期23年底前投运,将大幅增厚24年业绩
(2)业绩和估值:预期23/24/25年净利润分别为3.2/10.7/14亿,对应PE分别为19/6/4X。
风险提示:传统业务订单增速不及预期;新业务拓展进度不及预期;并购节奏不及预期;公司业绩增速不及预期;并购整合效果不及预期;实验室产能释放速度不及预期。
【计算机·科大讯飞】
联系人:刘熹
(1)逻辑:①星火大模型及大模型应用成果发布在即。2022年12月,公司启动了“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关。2023年5月6日,公司将正式发布讯飞星火大模型,讯飞AI学习机、讯飞听见、讯飞智能办公本、讯飞智慧驾舱、讯飞开放平台,5项应用成果也将同步发布。②讯飞大模型将在行业率先深度应用。讯飞大模型具备算法、数据和算力多重优势:1)算法讯飞独家承建了认知智能全国重点实验室,获得13项认知智能国际竞赛冠军,是业界最广泛流行的中文预训练模型之一。2)数据。公司NLP等认知智能技术已广泛应用于教育、医疗、办公、汽车等领域应用。3)算力。讯飞已建成4城7中心深度学习计算平台,并在总部自建有业界一流的数据中心。并坚持深度学习框架和平台的自主研发,实现了核心技术底座自主可控。③技术红利将通过“平台+赛道”逐渐兑现。1)“平台””:讯飞开放平台上的开发团队通过API调用等方式获得星火大模型的各项能力,与平台之间按调用量付费、应用合作分成、流量分成及订阅付费等方式分享价值。2)“赛道”:大模型赋能教育、医疗、办公、车载等行业,形成技术领先的行业专用模型,与大规模商业应用互相促进。
(2)业绩和估值:预计2023-2025年公司归母净利润分别为17.39/27.19/38.21亿元,对应PE分别为77.55/49.58/35.29X,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行影响下游需求,中美博弈加剧,技术研发不及预期,业务拓展不及预期,市场竞争加剧。
【电新·宁德时代】
联系人:李航
(1)逻辑:①锂价企稳,产业链排产恢复。Q1需求不佳+锂价暴跌,是非常明确的电池产业链盈利底部。进入Q2,4月产业链去库基本结束,叠加锂价逐步企稳,4月情况小幅改善,5月需求开始走上复苏通道,将拉动电池排产向上,Q2起持续好转。②动力储能双轮驱动,龙头地位稳固。22年电池出货289GWh,同比增长116.6%,其中动力电池出货242GWh,同比增长107%,全球动力电池市占率约37%,同增4pct;储能电池出货量57GWh,全球储能电池市占率约43%,同增5pct。我们预计23年动力电池出货有望超300GWh,储能电池出货有望100GWh。海外动力市场,已与福特开展技术授权的合作模式,且该模式有望复制打开美国市场,今年在欧美的市占率有望继续提升。③新技术陆续落地,继续领跑。公司麒麟电池已经量产,全球首搭麒麟电池的量产车极氪009已正式交付。公司钠离子电池首发落地奇瑞并将于今年启动量产。公司4月发布凝聚态电池,电芯单体能量密度达500Wh/kg。该产品目前正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发,车规级应用版本有望2023年内量产。公司技术研发引领行业,新产品密集落地夯实公司长期竞争力。
(2)业绩和估值:预计2023-2024年公司归母净利润分别为450/610亿元,对应PE分别为23/17X,给予“买入”评级。
风险提示:政策推进不及预期;新增装机不及预期;煤炭价格大幅上涨;电价下调;行业竞争加剧等。
【食品饮料·贵州茅台】
联系人:薛玉虎
(1)逻辑:业绩确定性高,改革红利持续释放。①业绩确定性强,开门红超预期:公司2022年收入超额完成15%的增速目标,今年一季度业绩增速达20%,考虑量、价、直销占比提升、新品等因素,今明年仍是提速年。②估值性价比高:茅台今年估值不到30倍,处于偏低水平,看好全年股价30%以上空间。③营销改革持续推进,红利尚未完全释放:营销改革举措逐步落地,渠道、产品结构持续优化,i茅台贡献下直营渠道占比已达46%。公司对资本市场重视度也有提升,控股股东时隔9年增持,彰显对未来发展信心。白酒目前行业向上趋势不改,年报和一季报后业绩明确凸显分化,看好板块今年整体表现,分化下注重选股,坚守优质公司。
(2)业绩和估值:预计公司2023-2025年净利润为765/919/1106亿元,对应估值29/24/20倍。估值性价比高,并且茅台有提价的能力和空间,当前估值并非茅台实际估值,维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复导致消费受抑制;市场竞争加剧导致费用提升;经济大幅波动致白酒价格下滑;产品升级节奏不及预期;食品安全风险。
【建筑建材·中国交建】
联系人:盛昌盛
(1)逻辑:①基建业务占比超80%,海外业务占比接近20%,均为建筑央企最高,直接受益基建投资与“一带一路”。截至2022年底,公司基建建设、基建设计、疏浚和其他业务四大板块占比分别为88.39%、6.7%、7.1%、2.5%其中基建设计业务与疏浚业务毛利较高,分别达16.02%、13.34%,基建建设业务毛利率稳定在10%上下。②国企改革与价值重估方面,公司通过多种措施提高资产质量。在第二轮国企改革“高质量发展”整体要求下,“一利五率”考核体系重视经营性现金流及ROE考核,公司将通过公募REITS发行等方式,将现有高速公路运营类资产逐渐盘活、出表,同时筛选降低新增项目的投资额及投资回收周期,从而降低资产负债率、回正现金流、提高ROE水平,目前第一单REITs已经发行完毕并出表,会加速推动扩募,2023年已经有3个备选项目。③与中国建材旗下祁连山资产互换、分拆设计业务上市方案已通过公司股东大会,目前已提交交证监会审批,若顺利有望与2023年内完成交易。2022年公司收入、归母净利润同比分别增长5.02%、6.16%,处疫情以来较低增速水平,随着政策优化调整、公司资产质量及盈利能力提升,未来有望持续改善、根据公司2022年股权激励考核目标,2023-2025年公司ROE、EVA目标均实现递增,长期看好公司稳健发展。
(2)业绩和估值:预计2022-2024年归母净利润分别为199.81、221.93、241.66亿元,对应PE分别为5.41、4.87、4.48倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:基建投资不及预期;下游订单回款不及预期;上游原材料价格持续上涨;重组事项存在不确定性;疫情反复影响经济。
详情依次请见如下报告:
2023-05-03 国海策略:《乘势而上》;
2023-05-03神州泰岳:《2023Q1业绩超预期,关注主力游戏产品及海外新品表现》;
2023-01-31 玲珑轮胎:《2022年受商用车及疫情等拖累,期待一季度业绩修复》;
2023-05-01 吉祥航空:《1Q顺利扭亏,拥抱景气周期》;
2023-02-28 传音控股:《业绩符合预期,库存去化超预期,需求边际复苏趋势明确》;
2023-05-01 达 仁堂:《一季报业绩增长超预期,期待中长期价值释放》;
2023-04-28 仕净科技:《业绩超预期;新增订单超40亿》;
2023-04-23 科大讯飞:《全年增长信心充足,讯飞星火大模型将发布》;
2023-03-11 宁德时代:《动力储能双轮驱动,2022年业绩符合预期》;
2023-04-26 贵州茅台:《内外部理顺,Q1业绩奠定未来增长趋势》;
2023-04-04 中国交建:《行业持续复苏,推荐建筑板块投资机会》。
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