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国君策略：市场震荡延续，交易活跃度抬升

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　　【本报告导读】:上周A股估值涨跌各半，上证180领涨，周期板块跌幅较大。一级行业中综合金融领跌。上周市场交易活跃度上升，主要指数换手率、成交额齐涨。

　　摘要

　　·上周A股估值涨跌各半，上证180领涨。上周市场估值涨跌各半，各主要指数中，上证180领涨5.1个百分点。从结构上看：1）大类行业方面，各风格板块估值跌多涨少，周期板块领跌。一级行业估值跌多涨少，家庭金融领跌。海外各主要指数涨多跌少，纳斯达克指数领涨。2）大中小盘方面，中小盘股估值领跌0.7个百分点。此外，上周市场交易活跃度企稳，主要指数换手率跌多涨少，成交额齐涨。

　　估值：估值涨跌各半，上证180领涨。

　　·1）板块：上周各板块PE估值涨跌各半，上证180领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值涨跌各半，上证180领涨5.1个百分点，上证50上行4.9个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值涨跌各半，上证180领涨4个百分点。

　　·2）风格：从风格来看，周期板块领跌。从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数跌多涨少，周期板块领跌2.9个百分点，消费板块亦下行2.7个百分点。

　　·3）行业：上周从PE历史分位数变化来看，综合金融领跌。分板块看，周期板块跌多涨少，机械PE分位数领跌4.2个百分点，建筑PE分位数上涨7.2个百分点；成长板块普涨，传媒PE分位数领涨5.6个百分点，电力设备下跌1.8个百分点；金融板块普涨，非银行金融PE分位数领涨6.3个百分点，综合金融下跌26.8个百分点；消费板块普跌，轻工制造领跌5.8个百分点，家电上涨0.6个百分点。

　　·4）上周海外各主要指数涨多跌少，纳斯达克指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数数涨多跌少，纳斯达克指数领涨15.6个百分点，日经225指数亦下跌7.3个百分点。从PB历史百分位看，海外指数涨多跌少，纳斯达克指数领涨3.8个百分点。

　　风险溢价：ERP小幅收窄

　　·ERP：上周下行0.01个百分点。截至2023年3月17日，万得全A 风险溢价为4.28%，较2023年3月10日下行0.01个百分点，高于2023年全年均值0.05个百分点。

　　情绪：交易活跃度上升，主要指数换手率、成交额齐涨

　　·上周交易活跃度上升。从换手率方面来看，上周各主要指数换手率齐涨，其中，创业板指换手率环比领涨16.1%，中小板指换手率环比领涨15.6%；从成交额方面看，各主要指数成交额齐涨，创业板指成交金额环比领涨13.8%。

　　风险提示：全球流动性收紧超预期，国内经济增长不及预期

　　目录

　　【国君策略 | 估值】市场震荡延续，交易活跃度抬升——情绪与估值3月第3期

　　01

　　核心指标速览

　　【国君策略 | 估值】市场震荡延续，交易活跃度抬升——情绪与估值3月第3期

　　02

　　估值：估值涨跌各半，上证180领涨

　　2.1.板块：估值涨跌各半，上证180领涨

　　上周各板块PE涨跌各半，上证180领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值涨跌各半，上证180领涨5.1个百分点，上证50紧随其后，上行4.9个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值涨跌各半，上证180领涨4个百分点。

　　【国君策略 | 估值】市场震荡延续，交易活跃度抬升——情绪与估值3月第3期

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　　2.2.风格：估值跌多涨少，周期板块领跌

　　从历史分位变化来看，上周各风格板块估值跌多涨少，周期板块领跌。具体而言，从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数跌多涨少，周期板块领跌2.9个百分点，消费板块亦下行2.7个百分点。从PB历史分位变化来看，各风格板块PB分位数跌多涨少，其中消费板块领跌5.2个百分点。

　　从大小风格来看，上周大中小盘股普跌。从PE历史分位变化看，大中小盘风格估值普跌。上周中盘股和小盘股PE分位数领跌0.7个百分点，大盘股PE分位数不变。从PB历史分位变化看，大盘股下行4.6个百分点，中盘股下行3.0个百分点。

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　　2.3. 行业：估值跌多涨少，综合金融领跌

　　上周各行业估值跌多涨少。从PE历史分位数变化来看，综合金融领跌。分板块看，周期板块跌多涨少，机械PE分位数领跌4.2个百分点，建筑PE分位数上涨7.2个百分点；成长板块普涨，传媒PE分位数领涨5.6个百分点，电力设备下跌1.8个百分点；金融板块普涨，非银行金融PE分位数领涨6.3个百分点，综合金融下跌26.8个百分点；消费板块普跌，轻工制造领跌5.8个百分点，家电上涨0.6个百分点。

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　　当前机构投资者偏爱大中市值风格，而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本，使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求，筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。

　　国君行业分类标准：（1）除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票，其余ST与星ST股票均剔除；（2）剔除全部不足50亿市值的股票，若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入；（3）近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池，占全部A股的34%。

　　上周各行业估值涨多跌少。从PE历史百分位变化来看，估值涨多跌少，建筑板块领跌。分板块看，周期板块普涨，建材PE分位数领涨12.7个百分点，交通运输上行5.6个百分点；成长板块跌多涨少，新能源PE分位数领跌2.6个百分点，电子下跌1.1个百分点；金融板块普涨，保险PE分位数领涨7.3百分点，银行PE分位数上行4.3个百分点；消费板块涨多跌少，医药生物PE分位数领涨3.2个百分点，汽车上行1.5个百分点 。

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　　2.4.海外：各主要指数涨多跌少，纳斯达克指数领涨

　　上周海外各主要指数涨多跌少，纳斯达克指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数数涨多跌少，纳斯达克指数领涨15.6个百分点，日经225指数亦下跌7.3个百分点。从PB历史百分位看，海外指数涨多跌少，纳斯达克指数领涨3.8个百分点 。

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　　03

　　风险溢价：ERP小幅收窄

　　3.1. ERP：上周下行0.01个百分点

　　上周万得全A风险溢价下行0.01个百分点。截至2023年3月17日，万得全A 风险溢价为4.28%，较2023年3月10日下行0.01个百分点，高于2023年全年均值0.05个百分点 。

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　　04

　　情绪：交易活跃度上升，两融余额保持稳定

　　4.1.交易活跃度上升，两融余额保持稳定

　　上周交易活跃度上升。从换手率方面来看，上周各主要指数换手率齐涨，其中，创业板指换手率环比领涨16.1%，中小板指换手率环比领涨15.6%；从成交额方面看，各主要指数成交额齐涨，创业板指成交金额环比领涨13.8%。

　　从涨跌停来看，上周涨停家数收窄，跌停家数走阔。上周全A日均涨停家数为27家，较上上周环比下跌7.5%；日均跌停家数为7家，较上上周环比上升164.3% 。

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　　两融方面，截止3月17日融资融券余额达1.59万亿，融资买入额占全A成交额比例8.08%。上周融资融券余额均值为1.59万亿，两融余额环比小幅下降0.1%。融资买入额占全A成交额比例下行，上周融资买入额占全A成交额比例均值为8.08%，较上上周环比下降0.1个百分点 。

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　　4.2.2 月新增开户数有所上升，股市关注度增加

　　2月新增开户数为295.05万户，较2023年1月有所上升。2月新增账户数为295.05万户，较1月155.28万户环比上升92.99%，较2022年均值上升37.28% 。

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　　主要搜索指数关于“股市”的关注度下降。百度指数和微博微指数环比分别下行14.8%和4.8%，微信指数上行2.3%。从搜索指数的历史表现来看，可以观察到当市场波动较大时，同期常伴随着搜索指数跌多涨少 。

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　　05

　　风险提示

　　全球疫情形式超预期，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期。