粤开策略:政府工作报告主要看点及投资主线分析
政府工作报告主要看点及投资主线分析
2023年全国两会已经开幕，一般两会期间的行业表现与政策方向密切相关，政策支持有助于带动行业景气上行，推动相关企业业绩实现增长。从今年政府工作报告重点提及的行业板块，我们可以初步研判市场行情的演绎方向。
2023年《政府工作报告》高度肯定去年和过去五年成绩，对形势的判断突出风险和预期不稳，稳增长是政策首要目标。结合我们宏观团队的观点，本次政府工作报告主要有以下看点。
GDP增速目标5%符合预期且大概率能实现，就业目标进一步增强。第一，经济增速目标要基于经济潜力和内外部约束条件，5%左右的经济增速目标能够发挥出目标的信号和引导意义，总体上实现概率较大。第二，3%的CPI增速目标与正常年份一致，预计今年能够顺利达成。第三，就业是最大的民生，就业目标进一步增强，城镇新增就业由“1100万人以上”提高至“1200万人左右”。
财政政策加力提效，减税降费从追求规模到效果，宏观税负不能再降了。货币政策“精准有力”，着力扩大内需、推动高质量发展、纾困房地产风险。积极财政政策主要体现在赤字规模、专项债额度上升以及实施的精准性和有效性；减税降费从数量规模型转向效率效果型，更加注重精准性，有利于稳定宏观税负。货币政策仍有必要发力，着力支持实体经济，保持流动性合理充裕，保证实际利率的水平处于合理空间。
产业政策方面，继续加快建设现代化产业体系。围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关。加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。加快前沿技术研发和应用推广。完善现代物流体系。大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。
对于A股市场而言，政策预期落地，短期对于政策的炒作情绪将有所降温。我们对过去20年两会期间市场走势做了统计，主要以窄幅震荡为主，原因有以下三个方面：政策预期变化，年报披露渐近，时间周期较短。通过统计过去20年全国两会期间上证指数涨跌幅，上涨概率较大，但平均涨幅低于0.5%。从两会期间各风格指数涨跌幅来看，消费风格表现较好，领先于其他风格指数。具体到行业来看，过去20年两会期间涨幅中位数较高的行业分别是食品饮料和医药生物等大消费行业。
根据政府工作报告，后续政策将继续在稳增长方面持续发力，政策目的主要在于稳增长。在政策支持下，我国经济将持续恢复，企业盈利改善预期较强，从中长期来看，也对股价形成了业绩支撑。在配置方面，可关注以下三条主线：一、稳增长和扩内需是政策主线。二、数字经济板块具备长期投资机会。三、关注国企改革主题投资机会。
有望延续震荡上行
大势研判
本周（2月27日-3月5日）市场表现强势，沪指日线录得五连阳创下年内新高，以“中字头”股票为代表的大盘股表现亮眼，A股正式进入“两会”时刻。
宏观经济数据方面，2月我国经济景气水平继续回升，采购经理指数持续扩张。受益于稳经济政策措施效应进一步显现，企业复工复产和复商复市加快，2023年2月份PMI继续回升，比上月上升2.5个百分点，达到52.6%，创下2012年5月以来的新高，制造业景气水平继续强势上升。
技术面来看，本周沪指日线五连阳，创下年内新高3330点，有效突破前期高点3310点位，走势上释放出较为积极信号。尤其五日、十日和二十日均线出现金叉粘合，对指数上行构成强力支撑。另外日线KDJ指标金叉向上发散，MACD指标绿柱变短，表明后市市场情绪有望持续释放。
资金面来看，随着2023年以来权益市场持续回暖，公募基金发行热度显著回升，2023年前两月新成立基金数量达120只，总发行份额突破1000亿份。其中2月新成立基金超过60只，平均发行份额超过11亿份，创下2022年9月份以来新高。随着居民财富持续“搬家”、公募基金发行回暖，有望为后续市场上行提供充足弹药。
总体来看，当前市场情绪较高，各项技术指标均释放出较为积极信号，叠加政策催化助力，后续大盘有望延续震荡上行态势。具体操作方面，重点关注两会政策相关主线投资机会。
一、政府工作报告主要看点及投资主线分析
2023年3月5日上午，十四届全国人大一次会议开幕，李克强总理作《政府工作报告》，全面总结2022年工作成绩、明确2023年经济工作目标和具体任务。《政府工作报告》高度肯定去年和过去五年成绩，对形势的判断突出风险和预期不稳，稳增长是政策首要目标。结合我们宏观团队的观点，本次政府工作报告主要有以下看点。
GDP增速目标5%符合预期且大概率能实现，就业目标进一步增强。2023年主要经济目标是：“国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。”第一，经济增速目标要基于经济潜力和内外部约束条件，5%左右的经济增速目标能够发挥出目标的信号和引导意义，总体上实现概率较大。第二，3%的CPI增速目标与正常年份一致，预计今年能够顺利达成。第三，就业是最大的民生，就业目标进一步增强，城镇新增就业由“1100万人以上”提高至“1200万人左右”。
财政政策加力提效，减税降费从追求规模到效果。2023年的赤字率拟按3%安排，高于去年0.2个百分点；赤字规模为3.88万亿，高于去年5100亿元；专项债拟按3.8万亿安排，高于去年1500亿元。赤字规模和专项债合计7.68万亿，高于去年6600亿元，体现了加力提效的政策基调和推动经济运行整体好转的决心。
货币政策“精准有力”，着力扩大内需、推动高质量发展、纾困房地产风险。货币政策基调是“精准有力”，需要把握以下三点：第一，2023年货币政策仍有必要发力，着力支持实体经济，保持流动性合理充裕，保证实际利率的水平处于合理空间。第二，“精准”意味着短期内全面降息的概率下降。第三，货币政策将持续在扩大国内需求、推动高质量发展制造业、中小企业和纾困房地产风险上有所作为。
重点促进消费和扩大有效投资。政府工作报告指出，要“把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复”。在出口压力较大的背景下，政策重在促进消费和扩大有效投资。消费是畅通国内大循环的关键环节和重要引擎，对经济具有持久拉动力，但近年来居民消费较为低迷。伴随疫情防控政策优化、经济总体复苏、促消费政策加力提效，2023年消费有望持续回升。
产业政策方面，继续加快建设现代化产业体系。围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关。加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。加快前沿技术研发和应用推广。完善现代物流体系。大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。
高度重视房地产，房住不炒基调不变，支持优质房企融资，化解房地产市场风险。今年政府工作报告对于房地产的重视程度明显上升。从数量上来看，去年提“房”仅11次，今年增至17次；从内容上来看，今年除了常规的房地产长效机制以外，还注重从供需两端共同发力，有效化解房地产市场风险。近期市场信心加快恢复，房地产市场交易活跃性有所上升，一线城市出现“小阳春”，房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善。预计今年房地产市场将逐步恢复。
平台经济、数字经济再繁荣。报告指出：大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。第一，数字产业已成优势产业，未来将加速发展。2012至2021年，中国数字经济规模从11万亿元增长到45.5万亿元，多年稳居世界第二，占国内生产总值的比重由21.6%提升至39.8%。第二，对平台经济等数字企业的态度已转向，未来将大有作为。第三，数字技术与实体经济融合是大趋势。
对于A股市场而言，政策预期落地，短期对于政策的炒作情绪将有所降温。我们对过去20年两会期间市场走势做了统计，主要以窄幅震荡为主，原因有以下三个方面：政策预期变化，年报披露渐近，时间周期较短。通过统计过去20年全国两会期间上证指数涨跌幅，上涨概率较大，但平均涨幅低于0.5%。从两会期间各风格指数涨跌幅来看，消费风格表现较好，领先于其他风格指数。具体到行业来看，过去20年两会期间涨幅中位数较高的行业分别是食品饮料和医药生物等大消费行业。
根据政府工作报告，后续政策将继续在稳增长方面持续发力，政策目的主要在于稳增长，总体而言符合市场的预期。在政策支持下，我国经济将持续恢复，企业盈利改善预期较强，从中长期来看，也对股价形成了业绩支撑。市场上的结构性机会依旧较为丰富，比如稳增长和扩内需等政策重点方向，后续有望获得资金的持续关注。
在配置方面，可关注以下三条主线：
一、稳增长和扩内需是政策主线。稳增长是政策首要目标，政府工作报告中今年工作重点第一条就是着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。要稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。重点关注之前政策强调的数字消费、绿色消费、制造业投资和重点领域补短板等领域中长期投资机会。
二、数字经济板块具备长期投资机会。2012至2021年，中国数字经济规模从11万亿元增长到45.5万亿元，数字产业已成优势产业，未来将加速发展。发展数字经济可以发挥我国超大规模市场优势，降低研发成本。数据和算力是未来数字经济发展的重要基础，随着产业数字化进程不断推进，数据存储和计算需求不断提升，相关板块具备长期投资机会。
三、关注国企改革主题投资机会。政府工作报告提出要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。目前国企整体估值较低，政策催化下，有望迎来估值修复良机。截止2023年3月5日，国企改革指数PE（TTM）为12.52倍，处于近三年历史估值35.29%分位点，低于近三年历史估值中位数（13.62倍）。随着国企改的进一步推动，国企的经营效益和活力有望增强，助推行业基本面和企业盈利改善，带动估值修复，探索建立中国特色估值体系。重点关注行业地位稳固的优质国企，以及股权激励空间较大的国企。
二、大势研判
本周（2月27日-3月5日）市场表现强势，沪指日线录得五连阳创下年内新高，以“中字头”股票为代表的大盘股表现亮眼。具体来看，上证指数、上证50、沪深300涨幅分别为1.87%、1.72%、1.71%，创业板指本周下跌0.27%。行业方面，本周申万一级行业涨多跌少，通信行业涨幅领先。
政策面来看，本周全国两会正式召开，李克强总理作《政府工作报告》，全面总结2022年工作成绩、明确2023年经济工作目标和具体任务。《政府工作报告》高度肯定去年和过去五年成绩，对形势的判断突出风险和预期不稳，稳增长是政策首要目标。GDP增速目标5%符合预期且大概率能实现，就业目标进一步增强。财政政策加力提效，减税降费从追求规模到效果。货币政策“精准有力”，着力扩大内需、推动高质量发展、纾困房地产风险。
宏观经济数据方面，2月我国经济景气水平继续回升，采购经理指数持续扩张。受益于稳经济政策措施效应进一步显现，企业复工复产和复商复市加快，2023年2月份PMI继续回升，比上月上升2.5个百分点，达到52.6%，创下2012年5月以来的新高，制造业景气水平继续强势上升。分企业规模看，与1月大型企业恢复较快不同，2月中小型企业PMI恢复较快，均升至荣枯线以上，大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52.0%和51.2%，高于上月1.4、3.4和4.0个百分点。
技术面来看，本周沪指日线五连阳，创下年内新高3330点，有效突破前期高点3310点位，走势上释放出较为积极信号。尤其五日、十日和二十日均线出现金叉粘合，对指数上行构成强力支撑。另外日线KDJ指标金叉向上发散，MACD指标绿柱变短，表明后市市场情绪有望持续释放。
随着2023年以来权益市场持续回暖，公募基金发行热度显著回升，2023年前两月新成立基金数量达120只，总发行份额突破1000亿份。其中2月新成立基金超过60只，平均发行份额超过11亿份，创下2022年9月份以来新高。随着居民财富持续“搬家”、公募基金发行回暖，有望为后续市场上行提供充足弹药。
总体来看，当前市场情绪较高，各项技术指标均释放出较为积极信号，叠加政策催化助力，后续有望延续震荡上行态势。具体操作方面，重点关注政策相关主线投资机会。
三、本周市场回顾
本周市场表现强势，除创业板指外其他指数全面上行，大盘股表现亮眼，沪指和上证50涨幅较大。具体来看，上证指数、上证50、沪深300涨幅分别为1.87%、1.72%、1.71%，创业板指本周下跌0.27%。
本周市场各个风格指数全面上涨，稳定风格涨幅领先，本周大幅上涨5.41%，金融风格上涨2.10%。近三个月以来，稳定和消费风格表现相对较好。
行业方面，本周申万一级行业涨多跌少，通信行业涨幅领先。具体来看，本周涨幅前五的行业分别是通信、建筑装饰、传媒、计算机、交通运输，跌幅居前的行业是轻工制造、美容护理、有色金属、汽车、电力设备。
四、风险提示
政策推进不及预期、外围环境超预期走弱