方正证券：“中字头”及顺周期股的走强，并不代表市场风格的转换

　　核心观点

　　新热点的出现，旧热点的持续，“顺周期+高科技”仍是行情主线，大盘震荡盘升的趋势还是中期行情的运行态势。

　　盘面分析

　　外有美联储官员“鹰”声不断，美10年期国债收益率破“4”，美股高位震荡影响，美制裁中国高科技公司引发相关公司股价大幅波动，内有对“两会”政策良好预期，叠加国内经济继续复苏刺激，内外因素共振，上周大盘走出了震荡盘升走势。最终，大盘以上涨1.87%收盘，创业板下跌了0.27%，两市总成交量较前一周增加1.07%，这表明市场热点的持续，新热点的出现，加之对“两会”的政策预期，场外资金流入为主，场内活跃度不减，市场情绪平稳，信心得以保持。

　　量能略有增加，个股结构分化加大，既有持续的结构热点，也有热点盘中的快速轮动，机构加快了调仓步伐，高抛低吸是机构资金操作特点，市场赚钱效应有所减弱，指数持续上涨，但量能未持续有效释放。上周五，有17家个股涨停，无个股涨幅达20%涨停，涨幅超过10%涨停板之上的个股有25家，3家个股跌停，无个股跌幅达20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有4家，有107家个股涨幅超过5%，有34家个股跌幅超过5%。

　　由于大盘处于相对高位，加之内外因素的影响，热点转换较快，机构调仓力度重新加大，股价处于底部个股走强，处于高位的走弱，全周涨幅较好的为大数据、建筑装饰、传媒、等在内的28家中国高科技公司列入实体清单。受此消息影响，浪潮信息股价在3月2日开盘便一字跌停，大批卖单压在跌停板上，直至收盘也未打开跌停板，之前活跃并引领A股上涨行情的信创概念、ChatGPT概念及数字中国概念股基本多数走弱，计算机、大数据、人工智能、信息技术等板块跌幅居前，之前活跃并成为行情热点“领头羊”的汉王科技、海天瑞声等科技股大幅回落。

　　近日，与经济复苏相关的建筑建材、石化、化工、电力等顺周期股走强，尤其是“中字头”股股价的持续上涨更是稳定了大盘走势。面对美国的制裁，面对以计算机、大数据、人工智能、信息技术等为代表的应用科技股的走弱，面对建筑建材、石化、化工、电力等为代表的顺周期走强，市场不禁要问，是不是市场热点已出现了转换，是不是应用科技为主线的行情就此结束了，结构行情就此转向了周期股？

　　面对市场关心的问题，我们的观点是：股价走势与制裁无关，与是否存在“三高”有关，个股回调不代表主题结构行情结束，“中字头”及顺周期进入经济复苏及改革主题的“赛道”，“中字头”+“数字中国”的“双主线”行情涛声依旧，继续挖掘“三低”股投资机会。

　　其一、美国制裁从来不是股价走弱的理由，这一点在过去美国对我国半导体公司实施制裁，半导体公司的股价不跌反涨中就可窥见一斑，政策、制裁等都是外在因素，并不是股价走势的内在因素，决定股价回调的内在因素是股价获利回吐空间及估值是否过于虚高，决定股价上涨的因素是股价可上涨的弹性空间及估值是否被严重低估。

　　市场的规律表明，只要股价涨幅过高并处于高位，且估值存在着严重的泡沫，无论是消息面及政策面是利好还是利空，股价都会“见光死”而回落，只要股价跌幅过深并处于低位，且估值被严重地低估，无论是消息面及政策面是利好还是利空，股价都会走出上涨走势，这就是市场中的“物极必反、盛极必衰”的道理。

　　其二、今年以来，信创概念、ChatGPT概念及数字中国概念可谓接踵而至，推升了以计算机、人工智能等为代表应用科技股走强，尤其是ChatGPT概念及数字中国概念更是让相关上市公司股票高歌猛进，计算机年内最大涨幅为22.84%，大数据年内最大涨幅为24.73%，人工智能年内最大涨幅为27.84%，成为今年以来结构行情的“赢家”。

　　作为结构行情领头羊的浪潮信息股价年内最大涨幅为104%，汉王科技股价年内最大涨幅为161%，海天瑞声股价年内最大涨幅为312%，其中汉王科技今年前三个季度为亏损，海天瑞声股价最高时的PE也有400多，无论是股价的位置、股价的涨幅及估值都属于“三高”，这就是为什么稍有风吹草动，这些股票的股价皆会应声回落的原因所在。

　　尽管应用科技结构行情的“领头羊”股价受利空消息影响而大幅回落，但并未实质性影响到相关板块指数及个股的走势，计算机、大数据及人工智能等板块指数走出“探底回升”的走势，同样受到制裁的龙芯中科的股价创行情上涨以来新高，一些股价仍处于底部的相关板块中的个股股价也并未因制裁消息影响而大幅回落，相反走出了上涨走势，半导体板块及消费电子板块更是走出了超跌反弹的强劲上涨走势。

　　其三、近一段时期以来，“中字头”及顺周期股走强，成为稳定大盘走势的“定海神针”，尤其是以中国移动（港股00941）、中国电信（港股00728）及中国联通（港股00762）为代表的三大运营商股价持续大幅上涨，不但成为“中字头”结构行情的“领头羊”，还推动大盘走出了连创新高走势，“中字头”股股价的上涨让国企改革概念成为行情新热点。

　　去年是国企改革三年行动方案收官之年，宣示着国企改革开始进入攻坚克难的深水区，监管层在去年底提出了“中国特色的估值体系”，让国企改革再度受到资金的关注，以“中字头”为代表的国企改革概念受到资金挖掘与追捧，成为当前市场的热点所在，中国移动、中国电信及中国联通三大通信运营商，既具备国企改革概念，也具备数字中国概念，这是能够成为“中字头”结构行情“领头羊”的关键性要素。

　　近期，以建筑建材、石化、化工等为代表的顺周期股走强，主要是受2月PMI超预上涨有关，意味着国内经济复苏的步伐还在加快，受益于经济复苏的顺周期股出现股价上涨走势也就势在必行，加之顺周期股多以“中字头”股为主，股价长期处于底部运行，一直未受到资金关注，股价长期的底部运行，叠加国企改革及经济复苏带来的估值提升，让“中国特色估值体系”为市场所共识，“中字头”+顺周期成为“三低”的集聚地，“中字头”及顺周期进入经济复苏及改革主题的“赛道”，这是近期周期股走强的原因所在。

　　但我们要强调的是，近期“中字头”及顺周期股的走强，TMT股的回落，并不代表市场风格的转换，外在因素的扰动不会改变TMT股内在上升动力，无论是信创，还是ChatGPT，乃至数字中国，不是虚无缥缈的题材投机，而是看得见、摸得着的主题投资，是中国经济加速转型的方向，是IPO实施注册制的意义所在，信创、ChatGPT及数字中国仍是A股中期投资所在。

　　操作策略

　　我们一直强调，一级市场是二级市场的“指挥棒”，一级市场相关行业IPO个股的多寡决定二级市场相关板块的冷暖，信创、ChatGPT及数字中国决定了将有大量相关个股IPO，二级市场相关板块热点持续不会因外在因素扰动而改变。

　　我们认为，新热点的出现，旧热点的持续，“顺周期+高科技”仍是行情主线，大盘震荡盘升的趋势还是中期行情的运行态势，短线大盘有望回补去年7月11日留下的缺口，但回补缺口的目标达到后，大盘短期走势将迷失方向，在量能难以有效释放之际，大盘回抽平台确认平台突破的有效性是大概率事件，确认之后再启程，突破3424点并向上挺进。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、“中字头”股、高端制造、有色、电力设备、数字中国概念等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及有退市风险的垃圾股。