科创板融资杠杆率受限 T+0成为主流操作模式

随着科创板第四个交易日收盘，首批25只股票无涨跌幅限制的多空博弈也将近尾声。虽然参与资金已明显趋于理性，但科创板股票的股价波动仍高于A股其他板块，由此带来的两融交易机会受到各方关注。

交易所数据显示，科创板两融规模保持扩张势头。截至7月24日收盘，科创板融资余额16.42亿元，较开市首日上升3.67亿元；科创板融券余额11.39亿元，较开市首日上升3.42亿元。相较具有一定门槛的融券交易，科创板融资交易的投资者覆盖面更广。但与A股其他板块相比，融资客在科创板中的选股偏好、盈利模式、杠杆比例有了明显变化。想“玩一把心跳”其实并不可行。

融资资金舍弃“追涨杀跌”

过去，A股中的融资资金受制于较高的资金成本，短线投机属性更强，热衷买入股价弹性较大的概念题材股，操作上也常常“追涨杀跌”。

但在科创板开市首周，融资客的选股风格似乎发生了改变。

按融资买入额占个股全天成交额排序来看，7月24日，福光股份股价暴涨近50%，但是其融资买入额占比仅为2.56%，在首批科创板股票中排名倒数第一。相比之下，虹软科技、南微医学、方邦股份虽然当日股价涨幅仅为个位数，但融资买入额占比却超过5%。

由此看来，融资资金在科创板中显露出一些“畏高”情绪。

个人投资者开通科创板两融业务存在较高门槛，或许是使得科创板融资交易更趋理性的重要原因。根据规则，个人开通科创板两融权限需满足以下条件：20日日均资产达50万元、交易满24个月、风险承受能力为积极型及以上、知识测评答题得分为100分、签署《科创板股票交易风险揭示书》《信用账户参与科创板股票交易特别风险揭示书》。

T+0成为主流操作模式

由于日内股价波动较大，融资资金在科创板中的换手率依然较高。

7月24日，沃尔德股价大涨近35%，当天融资偿还额为1733.72万元，而前一天的融资余额只有1923.63万元。也就是说，沃尔德23日收盘余下的融资筹码，第二天有一大部分发生了偿还。

虽然融资偿还比例很高，但融资买入力度也很大，使得科创板融资总量保持增长势头。仍以7月24日的沃尔德为例，当天的融资买入额高达1807.85万元，高于融资偿还额，从而带动融资余额进一步增长。

市场人士认为，融资客在股价低位融资买入，并在股价高位偿还前一日融资筹码，如此进行T+0日内回转交易，或许是造成科创板股票融资买入额与偿还额同时高企的重要原因。

科创板融资杠杆率受限

相比于A股其他板块，券商对于科创板两融交易的保证金比例、持股集中度等指标都有更为严格的要求，这也在很大程度上压制了科创板融资的预期收益率。

保证金比例方面，科创板股票融资保证金比例普遍高于主板，使得融资买入科创板股票需要投入更多本金。

华泰证券两融业务页面显示，科创板股票融资保证金比例普遍在130%左右，例如华兴源创当前融资保证金比例为132%。相比之下，大部分沪市主板股票的融资保证金比例都是100%。

持股集中度方面，多家券商对科创板两融交易的持股集中度进行了严格控制。因此，“满仓满杠杆杀入科创板”目前是不可能实现的。

此外，某头部券商规定，在维持担保比例不低于300%的条件下，信用账户中全部科创板股票市值占信用账户总资产的比例不得超过50%。举例而言，假设信用账户中只有投资者的自有资金，无股票、无融资，即在维持担保比例无限大的情况下，该投资者也只能动用50%的资金购买科创板股票。

如要想全仓买入，还不如干脆把钱转至普通账户。而对于科创板以外的A股其他板块，在维持担保比例不低于300%的条件下，信用账户单一证券持仓集中度是可以达到100%的。