瑞银：全面注册制的实施将对中国资本市场带来深远影响

　　2023年2月1日，中国证券监督管理委员会宣布全面实行股票发行注册制该股正式启动，就全面注册制该股主要制度规则公开征求意见，包括《首次公开发行股票注册管理办法》、《上市公司证券发行注册管理办法》等11项核心规则。

　　回顾历史，2019年以来，注册制改革从科创板正式推出，而后通过创业板改革贯通存量市场，北交所自设立起即实施注册制。短短3年多时间，我国股票发行制度实现了从核准制向注册制的分步骤过渡，积累了很多成功的经验，主板实施注册制已经具备了很好的基础。

　　瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长钱于军表示全面注册制的实施将对A股资本市场带来深远影响和重大意义，具体表现在：

　　（1）主板新股发行的条件进一步放宽，将有助于扩宽企业准入范围，进一步增强资本市场的包容性，加快企业上市融资速度，提升直接融资比例；

　　（2）占A股总市值约2/3的主板市场新股发行定价将完全市场化，资本市场优胜劣汰的功能将得到更好的发挥，市场活力也将进一步增强；

　　（3）全面注册制将进一步提升审核效率，降低企业的融资成本，提升新股发行效率。

　　瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军认为全面注册制将对金融业务从业者提出新的要求，挑战与机遇并存的时代也即将到来。注册制以信息披露为核心，引入更加市场化的制度安排，对于新股发行的价格和节奏不设任何行政性限制，而是交由市场来决定，投行从传统的“通道”回归到定价及销售的“本源”，这必将促进投行的全面转型。

　　“首先，注册制对投行的定价能力和销售能力将是重大考验。在此背景下，投行需要坚持专业化发展道路，不断培养和巩固自身的专业能力，尤其要提升行研能力、价值发掘能力和定价能力；二是全面注册制下企业上市条件和标准包容性更强，众多新兴产业、新兴模式的企业进入资本市场，投行需对新兴产业、新兴模式深入了解，充分利用好行业团队深耕各行业的优势，发掘新兴产业中的优势企业，为市场推荐更多的优秀企业上市；三是投行需要培养全产业链服务能力，对企业在不同生命周期的融资需求有更深入的理解，并储备更丰富的产品工具包，为企业提供全生命周期的金融业务服务。” 孙利军解释道。

　　对投资者而言，孙利军认为在全面注册制下，市盈率隐形限制被打破，市场化询价定价机制将在A股各板块得以全面实现，机构投资者报价影响力和价格决定权将得到进一步提升，投资者内部需要形成更为系统和专业的研究体系用以指导其新股报价。同时，伴随审核效率的提高，新股发行数量会显著增多，大量新股发行后，新股打新赚钱效较大概率会降低，投资者一方面需要强化其投资标的遴选能力，另一方面需要对上市后可能出现的股价大幅波动做好充分准备，同时也需要适应注册制下更为市场化的交易机制。此外投资者也需要提升自身的定价估值和研究分析能力，适应更为市场化的询价报价要求。