华远汽车毛利率持续下滑：归母净利润降六成，每年上千万坏账

　　2023年1月4日，汽车零部件企业浙江华远汽车科技股份有限公司（以下简称“华远汽车”）在完成财务资料更新后，披露了招股书。

　　毛利率的下滑与此前存在的周转问题，从最新招股书中来看，华远汽车并未得到很好的改善。

　　成长性受行业影响较大

　　华远汽车是一家专注于定制化汽车系统连接件研发、生产及销售的企业，主要产品为异型紧固件和座椅锁，广泛应用于汽车车身底盘及动力系统、汽车安全系统、汽车智能电子系统、汽车内外饰系统等。

　　2019年-2021年及2022年前6月，华远汽车业绩实现持续增长，各期营业收入分别为2.74亿元、3.46亿元、4.54亿元及2.04亿元。同期的扣非归母净利润分别为2080.83万元、3443.44万元、5057.17万元及2453.36万元。

　　据已审阅财务报告显示，华远汽车2022年1-9月营业收入为3.29亿元，较上年同期上升 9.42%；剔除汇兑损益影响后的扣非归母净利润为3000.10万元，较上年同期增长2.84%。归母净利润较上年同期下降 69.61%，扣非归母净利润较上年同期增长77.39%。

　　在扣非后业绩相差较大原因，华远汽车表示：“主要系受2022年1-9月美元升值带来汇兑收益大幅增长的影响，扣非归母净利润显著增长；公司于2021年度处置子公司并确认投资收益1.63亿元，上述投资收益为非经常性损益。”

　　另外，在招股书中，华远汽车披露了2022年盈利预测情况。华远汽车预期2022年可实现收入4.88亿，同比增长7.48%；预计可实现归母净利润7642.54万，同比下滑61.77%；预计可实现扣非净利润7102万，同比增长40.45%。

　　值得关注的是，虽然在营收层面稳定增长，但华远汽车毛利率却在不断下滑。报告期内，华远汽车的主营业务毛利率分别为35.69%、35.56%、32.47%和29.89%。

　　华远汽车在此前问询函中回复称：“2019年-2021年，公司毛利率持续下滑主要受上游线材价格上涨影响，普钢线材涨幅市场价格较高带动公司单位直接材料成本大幅增长，而紧固件产品平均销售单价涨幅难以抵消原材料上涨带来的影响，因此毛利率有所下降。”

　　“2022年1-6月尽管普钢线材市场价格有所下降，但是由于公司不锈钢线材采购数量占线材采购数量比例上升，同时不锈钢线材市场价格较上年有所上涨，因此公司单位直接材料成本仍略有上升，2022年1-6月主营业务毛利率有所下降。”

　　华远汽车采购的主要原材料为线材，报告期内公司采购线材的金额占原材料采购总额的比重分别为24.08%、28.30%、31.04%和31.73%，占比在逐年提升。

　　据Wind的统计数据，报告期内线材价格持续上涨，2019年初-2022年6月30日普钢线材的价格指数上升了17.43%。

　　华远汽车表示：“未来如果线材价格持续大幅度上涨，而公司不能合理安排采购计划、控制原材料成本或及时调整产品价格，会导致公司产品成本大幅上升和毛利率显著下降，公司将存在经营业绩大幅下滑的风险。”

　　除原材料波动风险外，大环境带来的影响同样不容忽略。

　　自2009年以来中国一直是全球最大的汽车生产国，汽车产量由2009年的1379.10万辆增长至2017年的2901.54万辆。然而在去产能、去库存叠加消费增速下滑的背景下，中国汽车市场进入调整区间，产量近三十年来首次出现下滑。

　　2018年-2020年中国汽车产量同比分别下滑4.16%、7.51%和1.93%。2021年的汽车产量回升至2608.20万辆，同比上升3.40%，但仍不及2017年产量。

　　华远汽车认为：“中国连续多年成为世界最大的汽车市场，汽车产业的市场空间巨大。此外，汽车整车市场具有市场竞争激烈、车型更新迭代速度快、单个车型生命周期不断缩短的特点。车型更新换代加快，伴随着新车型推出的零部件供应商的新产品定点需求也会大幅增长。因此，对于汽车零部件供应商而言，随着新车型发布和改款车型发布频率的加快、数量的增加，新产品的市场机会也大幅增加。”

　　汽车行业研究员张翔向《港湾商业观察》表示：“华远汽车的主营业务内容就决定了其必然会受汽车行业的影响较大，当汽车行业每年产量下滑时，华远汽车相应的订单就大概率会减少，而紧固件，座椅锁行业的格局相对固定，不会有很大的技术创新。”

　　坏账率或可能还会增长

　　张翔提到：“当前的汽车企业，正处于变革之中，很多技术水平较低的车企淘汰出局，或是申请破产了。所以如果车企面临着销量不佳等不良情况，资金无法回笼时，甚至是申请破产后，原有的债务就免除了，这部分的损失自然会是供应商承担。”

　　从应收账款周转率来看，华远汽车在招股书中披露自身低于同行业可比公司平均水平。报告期内，华远汽车的应收账款周转率分别为2.18、2.10、2.42及2.40。

　　而在第二轮审核问询函中，证监会补充道：“首轮问询回复未充分说明应收账款周转率低于同行业可比公司的原因及合理性，请公司说明。”

　　华远汽车表示：“主要由于公司客户数量较多，同时公司产品具有小批量、多批次的特点，对于客户而言单笔应收账款金额偏低，加之公司客户数量相对较多，因此客观上存在一定的管理难度。”

　　华远汽车还强调：“2021年以来公司通过加强应收账款回款考核等方式逐步降低应收账款金额，2021年末应收账款账面余额低于2020年末，应收账款周转率由上年末2.10提高至 2.42。随着公司强化应收账款回款考核，应收账款周转率逐步接近同行业可比公司平均值。”

　　报告期各期末，华远汽车应收账款账面价值分别为1.37亿元、1.92亿元、1.83亿元和1.57亿元，占总资产的比例分别为 18.77%、23.30%、22.10%和 17.59%。应收账款坏账准备金额更是分别为858.53万元、1150.00万元、1124.67万元和1030.62万元。

　　张翔表示：“按照当前的变革发展，近三五年的坏账率或许还是会有一个增长的趋势，因为竞争加剧，优势劣汰，很多末尾部企业慢慢退场，自然会增加零部件供应商的坏账率，未来在周转方面如何调控，是企业值得思考的问题。”