春季行情下半场或以板块轮动为主 一轮行情的板块轮动

　　今年春季召开全国两会，“基本面改善+政策催化预期窗口”临近，两者共振有望将春季行情逐步推入高潮阶段。我们认为，投资者应重视1月领涨行业，相关行业有望在全年持续跑赢。

　　牢牢把握春季行情，市场高度有理由超越去年7月。春节期间消费基本面明显修复；海外权益市场表现亮眼，外部环境改善下提振A股风险偏好，并有望支撑外资继续流入。眼下与去年上海解封后的行情交易逻辑接近，本质都有预期“中国经济复苏+美国通胀下行”，而当下我国经济复苏所面临的外生约束与客观环境都较彼时更为有利，投资者对于疫后复苏真实落地的期待理应也更为乐观，因此，本轮行情高度有理由超越去年7月初。

　　春季行情如期到来，1月市场整体走势符合我们先前判断。2016年以来的统计规律显示，当年1月、4月的行业表现对全年的指引作用相对更大，1月领涨的行业有望在全年持续跑赢，今年1月至今市场表现前三的行业分别为有色金属、计算机、非银金融。

　　我们预计，多条线索将轮番演绎。“短期政策+基本面预期共振向上”，春季处于被动去库前期，未来1-2个季度将以缓慢的盈利复苏为主要特征。结构上，假日消费复苏良好已获验证，节后复工旺季可期带动高端制造排产向上、传统制造及周期品弱复苏；同时，地产链、信创等数字经济领域即将迎政策催化窗口期。一季度资金重布局、重预期，展望2023年，多板块在政策刺激、需求回暖及低基数下均将迎来改善，春季行情下半场估计以多线索轮动为主要特征。

　　配置方面，优先聚焦“盈利周期反转”方向：计算机、半导体、医药、餐饮链；其次，优选依旧高景气的风、光、储、军工中的细分方向，继续关注地产行业政策反转后盈利有望修复的地产链龙头。

　　风险提示：疫情恶化、地产风险、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。