中国1月LPR维持不变，连续5个月“按兵不动”，稳经济诉求下，何时调降？

　　1月20日，2023年1月LPR报价出炉：1月份LPR报价连续5个月持稳，1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.30%，上次为4.30%。

　　数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR一共下调8次累计下调66bp，5年期以上品种共下调6次累计下调55bp。其中，2022年5月是唯一一次单独下调5年期以上品种；2022年以来，5年期以上LPR报价已经下调三次，累计下调35bp。

　　MLF利率持稳

　　本周MLF利率锚仍持稳，央行小幅超额平价续作。1月16日，央行开展7790亿元MLF，到期7000亿元，当月实现790亿元的MLF净投放，同时维持2.75%的利率不变。

　　市场降息预期落空，鉴于政策利率不变，在在报价基准不变的情况下，市场超过一半的分析师认为预计1月LPR亦会跟随保持不动。

　　中国央行及银保监会日前发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制：新建商品住宅销售价格环比和同比连续三个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。

　　“（这个通知出来后）1月LPR下调的可能性就不大了，”中信证券固收首席分析师明明说。

　　而且进入2022年12月后，同业存单到期收益率持续上行，跨年期限1个月同业存单到期收益率上行73.8bps至2.5%，显示银行间跨年资金面需求较强，这会进一步抬升银行负债成本，因此，LPR脱离MLF操作利率单独下行的阻力较大。

　　同时值得关注的是，央行已经连续两个月增量平价续做到期MLF，同时在春节前搭配放量逆回购操作，呵护春节流动性波动。

　　今日，央行再次开展620亿元7天期和3190亿元14天期逆回购操作，中标利率分别2.0%、2.15%，均与此前持平。因今日有550亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放3260亿元。央行公开市场本周全口径净投放20450亿元，创单周纪录新高。

　　关注宽信用货币操作

　　目前政策在宽货币层面趋于谨慎，重点转为宽信用。

　　因此，央行从2022年9月份以来LPR始终维持不变。在海外加息交易背景下，美联储继续加息50bps，预计2月继续加息25bps，尽管在美联储已经放缓加息，中美汇率也趋稳，利差倒挂幅度收窄，但中美货币政策周期仍然背离，因而MLF降息仍需等待更好的政策窗口。

　　一方面是由于前期宽松幅度较大，2022年，央行两次降准，为实体经济提供超一万亿元长期流动性；宽货币带动LPR下调的效果较为显著，2022全年1年期LPR和5年期LPR分别下降15个基点和35个基点，目前进入政策效果观察期；

　　另一方面，2023年将是疫后经济修复的关键时点，届时需要更多宽信用政策支持经济修复。

　　目前第一波感染潮趋于稳定，在稳健的货币政策基调下，央行在当下时点选择政策利率不变，也是在为后续的调整预留政策空间。

　　中国去年四季度经济超预期增长，主要经济指标尤其消费表现都好于预期。随着疫情高峰期过去，消费料快速回升，和投资一起合力稳住经济大盘。

　　今年央行、银保监会首次联合召开的信贷工作座谈会上，央行要求主要银行“合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”，支持宽信用目标明确。

　　同时考虑到稳增长背景下地产支持举措陆续出台，今年LPR仍有调降的空间。

　　中信证券固收首席分析师明明认为尽管12月金融数据总量偏弱，但信贷数据已呈现边际回暖的迹象，随着本次MLF超额续作对银行中长端负债成本的压降，需关注LPR报价脱离MLF利率指导单独下行的可能性。

　　凯投宏观（Capital Economics）报告亦认为，农历春节假期前的最后一个工作日，可能并非调整LPR的最佳时机，2月下调的可能性更大。