爱科赛博IPO，现金流能力较弱，依赖银行借款搞经营偿债能力不佳
中国产经观察消息：2022年12月15日，西安爱科赛博电气股份有限公司（以下简称“爱科赛博”）科创板IPO申请受理，保荐机构为长江证券承销保荐有限公司。爱科赛博的客户不乏华为、比亚迪、阳关电源等知名企业，同时还涉及大型国企、科研院所、特种装备单位等。
爱科赛博2020年度利润转正，经营活动产生的净现金流却于2021年度由正转为负；截至2022年6月，货币资金余额难覆盖短期借款，偿债能力指标远不如行业均值，此次申请IPO欲补充流动资金1亿元。
公司介绍
爱科赛博最早成立于1996年1月，主营业务为；精密特种电源毛利率的同行业可比公司平均值，有逐年上升的趋势，而爱科赛博该产品2021年毛利率却低于2019年的值，同时较2020年出现了大幅度的下降；爱科赛博电能质量控制设备的毛利率与行业平均值也有一定差距。
图2爱科赛博主要产品毛利率与同行业可比公司对比，数据来源：招股说明书（申报稿）
2019-2021年度，爱科赛博的净利率分别为-2,202.31万元、2,867.14万元和6,059.07万元，其综合毛利率水平相对来说较为稳定，至于净利润由负转正，则更多得益于营业收入的大幅增加，2019-2021年度，其主营业务收入分别为 21,314.44 万元、34,614.87 万元和49,981.63 万元。
2020 年度，是爱科赛博扭亏为盈的一年，公司主营业务收入较 2019 年度增长 13,300.43 万元，增幅达到62.40%，其在招股说明书中表示主要系近年来随着飞机数量增加及新型机型逐渐投入使用，以及大量新型装备列装，训练、测试产生的需求，使得 2020 年度公司定制特种电源产品销售收入较 2019 年度增长 9,487.67 万元，带动主营业务收入快速增长。
2021 年度，爱科赛博主营业务收入较 2020 年度增长 15,366.76 万元，增幅为44.39%，主要原因是：其不断积极拓展新客户、新产品和新应用领域，同时受益于下游新能源发电、新能源汽车等行业的快速发展，使得2021 年度精密测试电源产品销售收入较 2020 年度增长 10,176.86万元，带动主营业务收入快速增长。
2019-2021 年度以及2022 年 1-6 月，爱科赛博经营活动产生的现金流量净额分别为 343.53 万元、8,876.69 万元、-1,456.69 万元和-3,207.50 万元，在2021年度较2020年度净利润增长近3,000万元的基础上，经营活动产生的现金流量净额差值仍超过1亿元。
图3报告期内，爱科赛博现金流量情况，数据来源：招股说明书（申报稿）
至于2021 年度经营活动产生的现金流量净额为负，爱科赛博在招股说明书中表示主要系 2021 年度公司业务规模快速增长、原材料采购金额较大，同时由于第四季度销售占比较高、四季度对华为等客户的销售未回款所致。
但正如爱科赛博在招股说明书中所说的，如果未来销售回款与资金支出的时期总是存在不一致，经营现金流产生的现金流也就很有可能总会为负值，这就意味着即使企业有利润，但总是收不到钱，公司在营运资金周转上就会面临一定的压力，这会很不利于公司的经营。
偿债能力主要指标表现不佳
货币资金难以覆盖即将到期的负债
从招股说明书看到，爱科赛博截至2022年6月30日的短期借款高达1.48亿元，一年内到期的非流动负债达574.33万元，其中一年内到期的非流动负债则多是一年内到期的长期借款。爱科赛博对应期间的货币资金账面价值为9,293.54万元，尚难以覆盖这两项负债。
图4报告期内，爱科赛博流动负债情况，数据来源：招股说明书（申报稿）
除了其在招股说明书中所说的随着公司业务规模持续扩张，公司的产能持续扩张，公司预计将出现一定流动资金缺口之外，短期债务问题或许也是爱科赛博拟用1亿元来补充公司流动资金的迫切原因之一。
从爱科赛博报告期内的偿债能力主要指标来看，其流动比率、速动比率以及资产负债率表现不佳，尽管营收与净利增长、股东投入增加使得其各指标有一定的改善，但显然与同行业平均水平相比，无论是短期还是长期偿债能力都仍存在一定差距。
图5报告期内爱科赛博主要偿债能力指标，数据来源：发行人招股说明书（申报稿）
从爱科赛博筹资活动产生的现金流量构成可以看到，2019-2021年度，爱科赛博每年都会通过借款来获得1.4-1.6亿元现金流入，也只有2021年度其账面上才出现吸收投资收到的现金。报告期内，主要通过自有资金和银行借款方式来解决公司发展的资金需求，是爱科赛博偿债能力各项指标均不及同行业平均水平的主要原因。
结语
除了上述的经营活动产生净现金流能力不强，依赖银行借款搞经营，偿债指标表现不佳的问题，再有就是报告期内，爱科赛博的资产周转能力指标，如应收账款周转率、存货周转率水平较低，均不如同行业平均值，研发费用率逐年下降等问题，或许会成为阻碍其上市进程的绊脚石，而我们也将会持续关注其上市进程。