毛利下滑、突击分红的博实结，向资本市场“狮子大开口”

　　深圳市博实结科技股份有限公司（以下简称“博实结”或“公司”）拟登陆创业板的首发上市申请将于12月23日接受创业板上市委的审议。博实结主营物联网智能化硬件产品，拟募集资金25.1亿元。

　　记者注意到，上市之前博实结就已现业绩下滑，公司将其归咎于疫情导致的汽车行业产销下滑，然而这一说法与乘联会公开数据相出入。此外，公司总资产不到10亿元，净资产约7亿元，却向资本市场狮子大开口募集资金25亿元以上，不得不令人警惕。

　　毛利率逐年下滑

　　博实结从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售的高新技术企业，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案。目前，公司产品主要应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域。

　　从业绩表现看，在2019年至2021年，博实结营收整体保持增长，但净利润波动却颇为显著。

　　招股说明书显示，在2019年至2021年，博实结博实结实现营业收入分别为7.87亿元、10.53亿元、13.36亿元；归属于母公司股东的净利润分别为1.77亿元、1.16亿元、1.94亿元。其中，2020年归属于母公司股东的净利润同比下滑34.49%。

　　而2022年1-9月则出现了营业和利润双降，实现营业收入9.4亿元，同比下滑5.74%，归属于母公司股东的净利润1.19亿元，同比下滑23.58%。

　　对业绩的波动，博实结选择“甩锅”疫情。

　　公司认为，2022年1-9月，受疫情影响，汽车产业链部分企业停工停产，汽车产销量有所下滑，进而导致智能车载终端营业收入有所下降。受疫情及主要客户青桔单车业务规范影响，智慧出行组件营业收入有所下滑。

　　然而，这一说法与乘联会公布的行业数据有所出入。根据乘联会的数据，乘用车方面，2022年1-9月产量1453万辆，累计同比增长17.8%，累计销售量1487.5万辆，同比增14.1%；新能源车方面的增长则更为强劲，产销几乎都接近翻倍增长。显然博实结的说法与之不符。

　　退一步说，即使博实结的说法有一定道理，但依然无法解释为何其利润下降幅远超收入下降幅度的原因所在。

　　事实上，博实结的净利润大幅下滑也源于公司毛利率下滑的影响。报告期内，博实结的主营业务毛利率分别为35.54%、29.83%、25.64%以及21.32%，呈现出逐步下滑趋势。对此，公司的解释则为业务结构变化所致，智能支付硬件及智慧出行组件业务销售占比提高。

　　因此，市场质疑，若公司保持现有业务发展趋势，未来毛利率继续下降或是大势所趋，同时还将大概率面临业绩下滑的窘境。

　　募资金额数倍于净资产

　　尽管要资金求发展，但在IPO前，即2020年、2021年，博实结均进行了较大比例的现金分红。

　　2020年1月6日、2021年4月10日，博实结两次召开股东会议审议通过《关于利润分配的决议》，这两次利润分配均是向全体股东派发现金股利1亿元（含税），分别约占当年归属于母公司股东的净利润的86.4%、51.5%。其中2020年博实结净利润明显下滑34%，却仍然不妨碍公司进行分红。

　　而此次IPO，博实结拟募集资金25.1亿元，分别用于物联网智能终端产品升级扩建项目、物联网产业基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。分别拟使用资金4.88亿元、15.73亿元、3.2亿元以及1.29亿元。大手笔分红后又拟募集资金补充流动资金，不得不令市场对博实结募资的合理性存疑。

　　更为值得关注的是，博实结此次向资本市场开口拟募集资金25.1亿元，虽然与其它公司相比可能不算多，但金融投资报记者注意到，截止2021年末及2022年6月末，博实结总资产分别为9亿元和9.8亿元，净资产分别为6.74亿元和7.45亿元。

　　这也意味着，博实结拟募集资金的总额已经相当于了其总资产的2.5倍、净资产的3倍。其中，物联网产业基地建设项目拟募集资金15.73亿元也是2倍于公司的净资产。这令投资者不禁想问：如果募集资金到位，一个成立于2009年经过13年发展、总资产不到10亿的公司，是否有能力利用好这巨额的现金？

　　除此之外，物联网产业基地是耗费募集资金最重要的项目，该项目总资额为15.73万元，全部由募集资金支出，然而从项目的明细中可以看出，建设该项目，所需要的建筑工程费约为7.62亿元，从字面意思可以理解为盖楼建场地，需要花去该项目资金的一半。

　　物联网产业基地建设项 目投资概算，来源于公司招股说明书申报稿

　　有投资者指出，倘若该项目建成后推进不力或不盈利，但对于公司来说，仍然有账面价值7.6亿元的场地和厂房可以收获。这笔固定资产，已经相当于公司经营这么多年的净资金成果了。