一个偿债压力高于同行，一个大幅扩产遭质疑 美科股份与康鹏科技能过会吗？

　　上周上会企业集体过会，周过会率重回了久违的100%。本周，上会企业家数小幅增至10家，其中江苏美科太阳能科技股份有限公司（简称：美科股份）、上海康鹏科技股份有限公司（简称：康鹏科技）遭到的质疑最多。

　　美科股份：业绩高增长或难持续

　　美科股份是光伏产业链上游硅棒/硅锭及硅片环节专业化制造商，目前主要从事单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售以及单晶硅片受托加工服务。

　　可以看到，美科股份2020 年下半年全面停止了多晶业务并通过重大资产重组完善了产业链，实现了由多晶铸锭和多晶切片业务向单晶拉棒和单晶切片业务的全面战略转型。在战略转型同时公司业绩完成了巨大的飞跃。财务数据显示，公司营业收入从2019年的5.5亿元暴增至2021年的36.12亿元，净利润从亏损1.35亿元，增加至2亿元。同时公司还预计 2022 年将实现营业收入127亿元，同比增长251%；预计实现净利润12.61亿元，同比增长528%。业绩暴增背后，公司子公司包头美科硅能源有限公司功不可没。就2021年来看，该子公司贡献收入达37.63亿元，占同期合并 口 径 下 收 入 的 比 例 高 达104.18%。首先，美科股份业绩暴 增 , 2021 年 已 达 到 百 亿 级别，未来业绩高速增长或难持续 。 此 外 , 也 有 市 场 质 疑 认为，美科股份收购包头美科的时间点仅在其申报IPO两年前的2020 年，加之包头美科对美科股份的业绩重要性，如此运作或许存在“以母公司作为发行人来规避子公司‘假股真债’的清理要求”的嫌疑，而这是否会对其闯关带来不确定性或许仍待论证。

　　在美科股份体量暴增背后，公司偿债压力也在明显增加，偿债能力和同行可比公司存在一定差距。合并资产负债率来看，公司2019年-2021年分别为75.02%、73.27%、67.92%。就公司列举的六家同行业可比公司来看，2019年-2021年平均资产负债率分别为54.32%、55,5%、58.5%。虽然美科股份资产负债率持续下降，但任何同行业平均值存在超过10个百分点的差距。

　　再从流动比率、速动比率来看，2019年-2021年美科股份流动比率分别为0.62、0.93、1.08，而同期同行可比公司流动比率均值则分别1.32、1.22、1.25。速动比率来看，公司2019年-2021年上半年分别为0.54、0.82、0.82，同行可比公司均值则分别为1.12、0.98、0.99。就流动比率来看宏业基同样和行业平均水平存在差距。

　　康鹏科技：安全事故环境违法频发

　　康鹏科技是一家深耕于精细化工领域的技术驱动型企业，主要从事精细化学品的研发、生产和销售。

　　从康鹏科技募投项目来看，此次公司欲募集10亿元，其中8亿元投入兰州康鹏新能源科技有限公司 2.55 万吨/年电池材料项目（一期）一阶段。可以看到该项目是一阶段建设项目，包含1万吨/年双氟磺酰亚胺锂盐生产线1条、0.05万吨/年硫酸乙烯酯生产线1条。而目前来看，2021年公司新能源电池材料及电子化学品产能为792吨。本次募投项目将极大的提高公司的产能。而如此大幅的扩产，能否顺利实现有效销售存在不确定性。

　　招股书显示，精细化工产品生产流程较长，产品衍生性和设备通用性较高，同一设备可作为不同产品的同一反应步骤参与生产，亦可承载不同类型的反应并具有不同的产能。康鹏科技的产品是在反应釜中合成的，且反应釜的反应体积是固定的，因此选用反应釜的反应体积来衡量生产能力，把反应釜体积的使用率作为衡量产能利用率的指标。而就康鹏科技产能利用率来看，2019年-2021年分别为65.08%、58.87%、79.96%。有质疑就指出，康鹏科技产能利用率严重不饱和，对应增长的市场完全可以通过提高产能利用率实现。现阶段通过募投项目大幅扩产，存在新增产能无法顺利消化的可能。

　　除募投项目遭到质疑外，康鹏科技的管理能力也遭到业内诟病。公开信息显示，2020年2月及4月，康鹏科技子公司衢州康鹏发生两起生产安全事故，导致1人死亡。康鹏科技称两起事故皆为“工人操作不当”所致。两起事故发生后，公司被动产生固定资产报废损失115.22万元，工伤赔偿及事故维修费用310.92万元，衢州康鹏停工停产期间的车间人员工资、设备折旧费用等支出事项形成停工损失费用为3290.77万元，并被衢州市应急管理局处以罚款25万元，共计3741.91万元。除生产安全事故外，康鹏科技还曾涉及多次环境违法事项。招股书显示，报告期内子公司浙江华晶因排放不符合要求的废气和废水，分别被衢州市生态环境局行政处罚。此外，2021年12月，康鹏科技境外子公司API因存在不规范行为，向新泽西州环境保护部支付了7600美元的和解金。