富特科技IPO前补血2.8亿负债率仍超70% 7.7亿应付款悬顶超七成研发费用于发工资

　　全球能源汽车市场风起云涌，带火了上游零部件产业。经营业绩猛增的浙江富特科技股份有限公司（以下简称“富特科技”）正在冲击IPO，计划募资扩产。

　　富特科技得到了资本加持，小米集团的雷军、蔚来汽车的李斌，纷纷入股。

　　备受关注的是，蔚来汽车既是股东又是客户，正是因为蔚来汽车的加持，2021年，公司实现了扭亏为盈并大幅增长。

　　长江商报记者发现，富特科技有一个异常现象，2019年至2021年，公司进行了六次融资，累计融资约2.81亿元，但资产负债率仍然超过70%，远超可比公司平均水平。富特科技存在巨额经营性负债。截至今年6月底，公司应付票据及应付账款余额达7.69亿元。

　　在研发方面，富特科技并不突出。公司的研发费率逐年下降，且持续低于行业可比公司平均水平。而不多的研发费用，超过七成被用于发放研发人员薪水。

　　蔚来汽车助力扭亏为盈

　　富特科技站在了A股创业板的IPO门口，其信心和底气来自大幅增长的经营业绩。

　　招股书显示，2019年至2021年（下称报告期），富特科技实现的营业收入分别为2亿元、2.95亿元、9.64亿元，2020年、2021年同比增长幅度为47.34%、227.11%。对应的归属于母公司股东的净利润为-0.61亿元、-0.15亿元、0.58亿元，连续两年亏损，2021年实现扭亏为盈，同比大增489.14%；扣除非经常性损益的净利润的变动趋势也是如此，分别为-0.62亿元、-0.22亿元、0.54亿元，2021年扭亏为盈，同比增长338.56%。

　　今年上半年，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为6.63亿元、0.33亿元、0.36亿元，均超过去年全年的一半。

　　连续亏损两年后，2021年实现大逆转，有两个重要因素，一个是全球新能源汽车产业蓬勃兴起，带动了上游零部件产业快速发展。另一个与蔚来汽车有关。

　　富特科技成立于2011年8月，2016年进行股改，公司主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售业务，主要产品包括车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。

　　客户集中度高是富特科技的一个突出特征。报告期，富特科技向前五大客户销售的收入分别约为1.83亿元、2.82亿元、9.44亿元，分别占当期营业收入的91.35%、95.58%、97.86%，均超过90%，存在风险。

　　长江商报记者发现，富特科技的前五大客户中有一个特殊的客户，那就是蔚来汽车。

　　广汽集团、长城汽车在2019年至2021年均为富特科技第一二大客户，2019年，蔚来汽车尚未进入富特科技前五大客户，2020年跻身第四大客户，向富特科技采购金额为632.42万元。2021年，其采购金额猛增至2.01亿元，占当期富特科技营业收入的20.80%。今年上半年，蔚来汽车晋升为富特科技第二大客户，贡献营业收入1.51亿元，占比为22.75%。

　　毫无疑问，富特科技扭亏为盈且业绩大幅增长，与蔚来汽车的积极贡献密切相关。

　　值得一提的是，蔚来汽车还是富特科技的间接股东，属于关联方。

　　截至2019年初，长江蔚来产业基金持有富特科技18.52%的股权，为其第二大股东。截至招股说明书签署日，长江蔚来产业基金仍持有富特科技14.2%的股权，位列第二大股东。蔚来汽车的实际控制人李斌为长江蔚来产业基金的基金管理人、湖北长江蔚来新能源投资管理有限公司的董事长和重要股东。

　　那么，富特科技与蔚来汽车之间的交易价格是否公允？是否存在利益安排？值得怀疑。

　　密集募资偿债能力仍不足

　　虽然经营业绩转好，但富特科技的偿债能力仍然不足。

　　招股书显示，报告期内，富特科技的流动比率分别为1.12倍、1.22倍、1.26倍，同行业可比公司平均值分别为2.39倍、1.51倍、1.73倍；速动比率分别为0.9倍、0.98倍、1.02倍，同行业可比公司平均值分别为1.7倍、1.02倍、1.3倍，富特科技均低于行业均值。

　　资产负债率方面，报告期各期末，富特科技分别为74.35%、67.39%、70.82%，今年6月底为70.09%，仍然超过70%。行业可比公司资产负债率平均值为42.31%、54.33%、54.93%，富特科技均大幅高于行业均值。

　　截至今年6月底，富特科技账面货币资金为2.67亿元、交易性金融资产（主要为结构性存款及理财产品等）0.26亿元，二者合计为2.93亿元。与之对应的债务方面，短期借款0.01亿元、一年内到期的非流动负债0.12亿元，合计为0.13亿元。对比发现，公司不存在偿债压力。

　　然而，公司存在巨额经营性负债。截至今年6月底，公司应收票据及应收账款账面价值2.73亿元、应收款项融资2.40亿元，对应的应付票据及应付账款余额为7.69亿元。据此判断，公司存在拖欠供应商货款行为。

　　值得一提的是，报告期，富特科技密集实施股权融资。

　　2019年3月26日，安吉县产业投资发展集团通过设立县政府产业基金对富特科技进行投资6000万元。2020年7月8日，华强睿哲以4000万元认购富特科技新增股份305.06万股。当年9月30日、11月18日，润科上海、宏达高科分别出资2000万元、4000万元认购富特科技新增股份。2021年9月，雷军旗下的小米长江产业基金出资1亿元认购富特科技新增股份381.33万股，当年12月，富特科技实施员工股权激励计划，员工出资2068.30万元参与认购。

　　综上，报告期，通过6次增资，富特科技完成了6次融资，合计融资约为2.81亿元。

　　密集融资后，公司资产负债率仍然高于70%，源于公司此前欠债太多。2021年前，公司持续亏损。截至2019年度，公司未分配利润为-2.49亿元。即便是到今年6月底，其未分配利润仍然为负数，为-1.58亿元。

　　本次IPO，富特科技打算募资约9.26亿元，投向新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目、研发中心建设项目及补充流动资金，补充流动资金拟使用募资2.50亿元，另外两个项目的投资全部使用募资解决。

　　研发费用率持续下降

　　研发费用率持续下降，一定程度上说明公司经营策略有所调整，未来的核心竞争力存疑。

　　报告期，富特科技的研发费用分别为4129.85万元、3872.39万元、5431.33万元，占当期营业收入的比重为20.64%、13.13%、5.63%。今年上半年，公司研发费用为4444.17万元，占营业收入的比重为6.70%。

　　与行业可比公司相比，富特科技的研发费用率处于较低水平，拖了行业后腿。2019年至今年上半年，行业可比公司研发费用率平均水平分别为12.78%、16.65%、11.60%、9.99%，虽然研发费用率也呈下降趋势，但降幅远低于富特科技。

　　仔细查询富特科技的研发费用构成发现，研发费用中，2019年至今年上半年，用于支付研发人员薪酬的金额分别为3066.49万元、2802.74万元、4090.99万元、3253.77万元，分别占研发费用的74.25%、72.38%、75.32%、73.21%。这意味着，公司的研发费用主要用于发工资，购买研发材料、试验检测等费用不多。

　　汽车零部件的研发不同于游戏行业，游戏行业的研发不用购买研发材料，主要靠人工。将超过70%的研发费用用于发工资，真正用于研发的资金就所剩无几了。

　　同行业可比公司中，欣锐科技、精进电动等支付研发人员薪酬的研发费用占比在50%左右，远低于富特科技。

　　截至今年6月底，富特科技共有研发技术人员364人，占员工总数的比例为28.42%，研发团队成员数量在岗位构成中排名第二。

　　富特科技定位于新能源汽车高压电源系统研发，主要面向乘用车客户开发车载高压电源系统，车载高压电源系统收入占比达90%以上。

　　然而，车载高压电源系统领域竞争激烈，富特科技产品的主要竞争对手包括海外的博世、法雷奥等，国内厂商主要包括欣锐科技、英博尔、精进电动等。

　　截至今年6月底，富特科技共拥有26项发明专利、27项实用新型和23项软件著作权。不过，富特科技专有技术权属问题曾遭交易所问询。