北交所新股N辰光涨超20%，聚焦医学影像设备核心硬件

　　12月7日，上海辰光医疗科技股份有限公司（以下简称：辰光医疗）于北交所上市，保荐机构为海通证券，本次发行价格为6元/股，对应的市盈率为24.29倍，募资净额约7262.2万元。

　　上市首日，N辰光涨超20%，最新总市值约6.4亿元。

　　公司成立于2004年，曾于全国中小企业股份转让系统公开转让，所属创新层。截至发行前，公司的控股股东及实际控制人为王杰，其直接持有公司2,336.5988万股股份，占公司股本比例为34.06%。

　　（发行前股权结构，招股书）

　　辰光医疗的主营业务是医学影像超导MRI设备核心硬件、科研领域特种磁体的研发、生产和销售，产品体系覆盖了超导MRI设备90%以上的硬件，包括超导磁体、射频探测器、梯度线圈、射频放大器和梯度放大器等，公司同时为客户提供相应机器的维修、保养和系统解决方案的服务。

　　中国MRI的发展可追溯至1982年原国家科委组织的专项研究课题，但直至21世纪初期，国内厂商才逐步推出自主开发的集成系统。数十年来，中国逐渐形成以联影医疗、万东医疗、朗润医疗、东软医疗及贝斯达等为代表的十余家设备商或集成商，以公司、宁波健信、特深电气等为代表的核心部件供应商的产业链格局。

　　相比之下，辰光医疗的经营规模较小。2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为1.34亿元、1.42亿元、1.96亿元和5581.17万元，相应的归母净利润分别为299.96万元、500.59万元、2424.37万元和-440.64万元，2022年上半年因疫情封控导致停工停产，其营收和利润均大幅下滑，毛利率降至37.84%。

　　（主要财务数据及指标，招股书）

　　其中，万东医疗为公司第一大客户，报告期内实现销售收入分别为5346.65万元、5450.55万元、4925.53万元及1157.93万元，主营业务收入贡献度分别为39.93%、38.26%、25.12%及20.75%。随着万东医疗的产品布局调整，如未来公司产品布局与之存在差异，有可能导致双方的合作在未来存在下滑的风险。

　　此外，公司产品出口收入占比接近20%。其中，Philips为公司射频产品的主要客户，Philips收购磁体公司IGC后，获得了其下属美国子公司Invivo Corporation射频研发、 生产能力。同时，Philips在国内也有合作的射频探测器业务备选供应商，辰光医疗未来存在被 Phillips内部业务体系或其他供应商替代的风险。

　　值得注意的是，公司未来还面临集采带来的价格传导风险。

　　2021年，安徽省、福建省通过集采成功推动MRI、CT等大型设备省级集采，平均降价约在50%左右。以福建省部分乙类大型医用设备（2021年第一批次）集采为例，朗润医疗的1.5T及以上MRI设备中标价293万元，较外资品牌逾500万元定价大幅下降。

　　磁体对MRI设备的成本贡献度约为60%，是MRI设备降成本的关键。如果全国范围统一出台大型医学设备的带量采购政策，将导致上游供应商承接帮助下游客户降成本的压力，超导磁体销售未来存在降价风险。