前五大客户收入占比超九成？持续存关联交易 惠通科技IPO能成吗？| IPO 棱镜
全球都在倡导各行各业绿色发展，化学工业也不例外，其正加速向绿色低碳、集约高效和技术创新方向发展。
近日，一家专业的化学工程高端装备及产品整体技术方案提供商——扬州惠通科技股份有限公司（下称惠通科技）正式向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。
本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过3512.00万股，拟募集资金4.02亿元，将全部用于“高端化工装备生产线智能化升级技术改造项目”“技术研发中心（惠通研究院）项目”。
《投资时报》研究员查阅惠通科技招股书注意到，2019年至2021年及2022年上半年（下称报告期），该公司业绩持续增长，但客户集中度偏高，2022年上半年，前五大客户营收占比高达95.71%，且持续存在关联交易；另外，原材料占比高，受钢材价格波动影响较大。
针对上述问题，惠通科技相关负责人向《投资时报》研究员表示，因下游化工领域行业固定资产投资规模较大，呈现某一时期对客户收入规模较大的特点，因此公司通常会不断拓展其他新客户；产生的关联交易是基于合理的商业或生产经营需求，不存在利益输送情形；面对原材料的波动，该公司会紧跟市场需求变化，动态调整采购策略。
前五大客户收入占比95.71%
惠通科技前身是成立于1998年12月的扬州惠通化工技术有限公司（下称惠通有限）。2016年8月，惠通有限整体变更为股份有限公司。
报告期内，惠通科技各期的营业收入分别为1.69亿元、1.94亿元、4.98亿元、3.11亿元，2021年的同比增幅达到157.17%；各期扣非后归母净利润分别为2154.06万元、2188.13万元、8196.25万元、3261.65万元，2021年的同比增幅高达274.58%。
可以看到，公司近年业绩增长较高，但在此背后，惠通科技各对前五大客户的销售收入却由2019年的1.22亿元增至2022上半年的2.98亿元，占营业收入的比例由72.62%增至95.71%，客户集中度越来越高。
不仅如此，报告期内，惠通科技来自第一大客户的收入占比均明显高于第二大客户。数据显示，2022年上半年，该公司第一大客户收入在营收收入中的占比高达54.30%，比第二大客户20.22%的占比高出30多个百分点。
值得注意的是，惠通科技还面临着预收款项（合同负债）无法转化为收入的风险。招股书中显示，各期末，该公司预收款项（合同负债）余额分别为1.05亿元、1.89亿元、3.49亿元、6.36亿元，占流动负债的比例分别为51.79%、71.86%、61.84%、71.01%。
若公司客户出现经营困难或其他不利情况，导致与惠通科技签署的项目停滞，则惠通科技收到的预收款项（合同负债）将无法转化为收入。
针对大客户依赖性，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表示，主要是由于下游化工领域固定资产投资项目规模较大，总体呈现出一定周期性波动或某一时期内对部分客户收入规模较大的特点。
而公司主要客户多为大型国有企业、上市公司等，经营困难可能性较小。但其生产的反应器类设备发货需要配合客户项目建设的进度，会出现期末已完工未发货的情况，导致主要产品的产销率也较低。报告期内，该公司产销率分别为74.42%、88.46%、83.65%、48.53%。
2022年1-6月惠通科技前五名客户销售情况
数据来源：惠通科技招股书
持续存在关联交易
报告期内，惠通科技持续存在关联交易，前五名客户中关联方客户为欧瑞康巴马格惠通（扬州）工程有限公司（下称OBHE）、泰兴怡达化学有限公司（下称泰兴怡达）。
OBHE是由外资股东欧瑞康与惠通科技合资设立，其中欧瑞康控股60.00%，惠通科技参股40.00%。其中，惠通科技董事钟明同时也是OBHE董事、总经理。
报告期内，惠通科技向OBHE销售设备和提供设计咨询服务，销售金额占营业收入的比例分别为34.45%、45.38%、17.92%、20.06%。特别地，OBHE在2019及2020年均为惠通科技的第一大客户。
惠通科技表示，其向OBHE销售的价格参照同类业务市场水平，定价公允。但其也坦陈，由于行业及市场需要，该公司与OBHE的关联销售预计仍将持续发生。
另一关联客户泰兴怡达为惠通科技持股15%的参股公司，报告期内，惠通科技为其提供双氧水设备及工程设计服务，泰兴怡达为该双氧水工程的业主方，即最终客户。
惠通科技在2020年向泰兴怡达销售双氧水设备，销售占比达11.62%，为当年第二大客户。如此来看，在2020年，惠通科技前两大客户都是关联方，过半的交易都是和“自己人”产生的。
此外，惠通科技还存在为泰兴怡达的银行借款提供担保的情形。泰兴怡达因建设投资需要，分别向上海浦东发展银行泰州分行、江苏泰兴农商银行开发区支行分别借款3.00亿元、2950.00万元。
针对持续的关联交易，惠通科技表示其交易定价公允，不存在关联方为公司承担成本、费用或输送利益的情形。但是，若未来该公司出现内部控制有效性不足，则可能出现因关联交易价格不公允而损害公司及中小股东利益的情形。
惠通科技销售商品/提供劳务产生的关联交易情况（万元）
数据来源：惠通科技招股书
原材料占比高
报告期内，惠通科技各期主营业务成本分别为1.12亿元、1.24亿元、3.30亿元、2.33亿元，主要包括直接材料、分包成本、直接人工。其中，该公司直接材料占各期主营业务成本的比例较高，分别为62.66%、59.38%、53.57%、66.59%。
惠通科技主要原材料为钢材，包括不锈钢板、复合钢板、碳钢板。钢材市场价格的波动，必然导致该公司钢材采购价格大幅波动。2021年，惠通科技不锈钢板采购价格上涨了32.96%，碳钢板采购价格上涨了39.54%。
该公司在招股书中坦言，在产品售价及其他条件不变的情况下若公司直接材料价格上涨20.00%，报告期各期主营业务毛利率将分别下降8.47个百分点、7.67个百分点、7.13个百分点、10.02个百分点。
另外，《投资时报》研究员注意到，惠通科技货币资金充足、不存在短期借款，似乎并不缺钱。
扱告期各期末，该公司货币资金分別为4212.61万元、1.40亿元、4.44亿元、4.64亿元，占流动资产的比例分別为16.83%、38.78%、51.10%、42.03%。该公司在报告期内还进行了多次现金分红，合计金额达到5248.62万元。
惠通科技负债以流动负债为主，非流动负债占比均不超过2%。并且，在流动负债中，该公司仅在2019年有50.12万元的短期借款，之后各期均无短期借款。
身无借款，又手握4.64亿元货币资金，惠通科技募资建设项目必要性何在？对此，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表示，此次募资旨在对公司主营业务的升级、拓展和加强，有利于进一步完善该公司的业务布局，推进公司经营战略的实施。