广发策略：若中美关系缓和，哪些方向潜在受益？
来源：戴康的策略世界
报告摘要
●事件：经中美双方商定，美国国务卿布林肯于6月18日至19日访华。6月19日布林肯在北京与中国国家主席习近平会面，这是近五年来首位访华的美国国务卿。
本文我们从策略视角来分析，若中美关系缓和，有哪些潜在受益方向？
● 策略点评：
1. 复盘历史上曾出现过哪些中美关系缓和的节点？2018年11月以来，两国元首正式通话，中美摩擦开始边际缓和，具体来看，缓和形式有高层会谈、关税政策调整、贸易协议等。鉴古知今，我们选取18年以来13个中美关系缓和的节点复盘股价表现。
2. 大盘表现：中美缓和大多提振大盘，但2020年以来市场反应逐渐钝化。复盘历次中美关系边际缓和1周、2周、1月、2月之内万得全A的表现，呈现如下几点特征——（1）大盘多上涨，且中美缓和利好的影响基本可持续1个月；（2）2020年以来市场反应逐渐钝化。2020年以来，中美关系缓和后万得全A波动显著缩小，涨幅基本在2%以内波动，较18、19年3-10%左右的上涨显著收敛；（3）我们认为钝化的原因可能在于：中美关系的缓和并非一蹴而就，19年下半年中美贸易摩擦仍然存在反复，因此18/19年市场风险偏好较为敏感。但是，2020年以来中美摩擦波动相对弱化，市场风险偏好脱敏。
3．行业表现：中美关系边际缓和后，短期内“自主可控”行业及美国加征关税涉及行业多占优。复盘历次中美关系边际缓和1周、2周、1月、2月内股价涨幅靠前行业，呈现如下特征——（1）第一类领涨行业为“自主可控”行业：电子（半导体/电子化学品/元件）、计算机（计算机设备/IT服务）、医药生物（医疗器械/生物制品）、军工（航空装备/军工电子）；（2）第二类领涨行业为美国“301调查”四批加征关税清单涉及的行业：电力设备（光伏设备/风电设备/电机）、机械设备（通用设备）、汽车（汽车零部件）、纺织服饰（纺织制造/服装家纺）、轻工制造（文娱用品）。
4．行业配置：新投资范式—拥抱确定性下的杠铃策略。（1）科技奇点确定性：数字经济AI+：光模块、AI芯片、游戏、广告营销；（2）永续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&；高股息率&；高自由现金流因子筛选油气开采、电力、炼化；（3）择优“困境反转”类期权：地产信用缓和提振的商用车/白电，基本面边际改善突出如中药/食品；（4）港股配置“确定性溢价+成长类期权”：AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）、精选必需消费（啤酒）；广义流动性敏感成长（创新药/器械/黄金）。
●风险提示：地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期。
1事件
经中美双方商定，美国国务卿布林肯于6月18日至19日访华。6月19日布林肯在北京与中国国家主席习近平会面，这是近五年来首位访华的美国国务卿。
本文我们从策略视角来分析，若中美关系缓和，有哪些潜在受益方向？
2策略点评
（一）鉴古知今：复盘历史上曾出现过哪些中美关系缓和的节点？
2018年11月以来，两国元首正式通话，中美摩擦开始边际缓和。2018年11月，中美两国元首通话，双方经贸领域高层恢复接触，中美关系开始缓和。
具体来看，缓和形式有高层会谈、关税政策调整、贸易协议等——
（1）高层会谈：如双方元首通话、政府高层通话等，其中元首通话18年、21年出现两次；
（2）关税政策调整：如取消加征关税、关税豁免等；
（3）贸易协议：如双方达成第一阶段经贸协议。
（二）大盘表现：中美缓和大多提振大盘，但2020年以来市场反应逐渐钝化
复盘历次中美关系边际缓和1周、2周、1月、2月之内万得全A的表现，呈现如下几点特征——
（1）大盘多上涨，且中美缓和利好的影响基本可持续1个月。历次中美关系缓和事件后1周内大盘上涨概率达77%，1月内上涨概率达77%，不过2月内概率下降至62%。
（2）20年以来市场反应逐渐钝化。2020年以来，中美关系缓和后万得全A波动显著缩小，涨幅基本在2%以内波动，较18、19年3-10%左右的上涨显著收敛。
（3）我们认为钝化的原因可能在于：中美关系的缓和并非一蹴而就，19年下半年中美贸易摩擦仍然存在反复，因此18/19年市场风险偏好较为敏感。但是，2020年以来中美摩擦波动相对弱化，市场风险偏好脱敏。
（三）行业表现：“自主可控”行业及美国加征关税涉及行业多占优
复盘历次中美关系边际缓和1周、2周、1月、2月之内股价涨幅靠前的行业，呈现如下几点特征——
（1）第一类领涨的行业为“自主可控”行业（蓝色底纹）：电子（半导体/电子化学品/元件）、计算机（计算机设备/IT服务）、医药生物（医疗器械/生物制品）、军工（航空装备/军工电子）；
（2）第二类领涨的行业为美国“301调查”四批加征关税清单涉及的行业（黄色底纹）：电力设备（光伏设备/风电设备/电机）、机械设备（通用设备）、汽车（汽车零部件）、纺织服饰（纺织制造/服装家纺）、轻工制造（文娱用品）。
