高瑞东 高瑞东 国泰君安

　　来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　通过回溯历次美联储扩表发现，扩表对经济增长和通胀的影响，关键在家庭和企业是否跟随扩表。本次扩表由于资金久期较短且成本高昂，和贵金属价格涨跌分化。

　　

　　2.3 美联储将“使用所有工具”来保护银行体系

　　美联储主席鲍威尔表示，美联储将“使用所有工具”来保护银行体系。3月22日，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，在本月美国有三家银行倒闭后，美联储准备“使用我们所有的工具”来保持银行系统安全、稳固和高效，并且有必要继续监控，以更好地缓解“少数银行的严重困难”。

　　美联储发布3月利率决议，加息25BP并将继续减持证券资产。3月12日，美联储发布3月FOMC会议利率决议，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5.00%之间，并将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。在评估货币政策的适当立场时，将继续监测即将到来的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍目标实现的风险，将准备适当调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的数据。

　　欧洲央行管委会成员、荷兰央行行长克拉斯·诺特（Klaas Knot）表示，欧洲央行可能需要在5月再次加息。财联社报道，3月23日，欧洲央行管委会成员、荷兰央行行长克拉斯·诺特（Klaas Knot）表示，欧洲央行可能需要在5月再次加息。现在不太可能结束加息周期，仅在温和限制的区域内维持利率，是否足以产生众人期待的反通胀是非常值得怀疑的。

　　日本银行公布3月议息会议摘要显示，日本银行将耐心维持宽松货币政策。3月20日，日本银行公布3月议息会议摘要显示，日本央行必须耐心维持宽松货币政策，直到实现价格目标。随着企业不断提高价格和工资，高于预期的通胀可能会持续下去。

　　三、国内观察

　　3.1 上游：原油价格环比下跌，铝价环比下跌

　　原油价格环比下跌。2023年3月以来（截至3月23日），WTI原油价格环比下跌4.39%，跌幅相对上月扩大2.72个百分点，最新价格为73.49美元/桶；布伦特原油价格环比下跌4.75%，跌幅扩大4.2个百分点，最新价格为79.57美元/桶。

　　铜价、铝价环比下跌。2023年3月以来，铜价环比下跌1.83%，跌幅相对上月扩大1.33个百分点，库存同比下降6.46%，降幅相对上月缩窄7.65个百分点。铝价环比下跌5.71%，跌幅扩大2.83个百分点，库存同比下降25.36%，降幅缩窄11.37个百分点。

　　

　　3.2 中游：水泥价格指数环比上涨，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降

　　水泥价格指数环比上涨。3月以来，全国水泥价格指数环比由负转正，由上月的-1.21%转正为本月的2.79%。华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：-4.21%、0.38%、5.21%、5.34%、1.06%以及0.94%。

　　螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降，钢坯库存同比上涨。2023年3月以来，螺纹钢价格环比上涨1.34%，增幅相对上月扩大0.46个百分点。螺纹钢库存同比由正转负，由上月的5.13%转负为本月的-11.01%。钢坯库存同比上涨231.9%，增幅缩小31.03个百分点。

　　

　　3.3 下游：商品房成交面积增幅缩窄，猪价、菜价、水果价格趋势分化

　　商品房成交面积增幅缩窄，猪价、菜价、水果价格趋势分化。2023年3月以来，商品房成交面积下跌54.9%。猪肉价格环比下跌1.89%至20.71元/公斤，跌幅相对上月缩窄9.53个百分点。蔬菜价格环比下跌7.93%至5.38元/公斤。水果价格环比上涨4.24%至7.85元/公斤，增幅扩大3.33个百分点。

　　

　　3.4 流动性：货币利率下行，债券利率下行

　　货币市场利率下行。2023年3月以来，R001较上月末下行233bp至1.38%；R007较上月末下行103bp至2%；DR001较上月末下行83bp至1.27%；DR007较上月末下行72bp至1.7%。

　　债券市场利率下行。2023年3月以来，一年期国债利率较上月末下行4bp至2.29%；十年期国债利率较上月末下行4bp至2.87%；一年期AAA+企业债利率较上月末下行7bp至2.75%；十年期AAA+企业债利率较上月末下行8bp至3.39%。

　　

　　四、财经日历

　　

　　五、风险提示

　　（1）美欧银行业风波演化为系统性金融危机；

　　（2）美欧经济迅速陷入衰退。