超91亿接盘民生证券，国联证券第一大股东意在何为？

　　经历一番三方激战后，被泛海控股摆上货架的民生证券即将拥有新的归宿。令人意外的是，此次民生证券35亿股花落国联集团，而并非先前曝出的两位“明牌”意向者浙商证券和东吴证券。对于国联集团而言，因其已“入主”国联证券，或许其更多的是看中民生证券的优势之一投行业务。除此之外，在证券行业“一参一控”要求下，民生证券和国联证券是否整合也同样成为市场关注的焦点。

　　时隔1个月后，民生证券股权拍卖尘埃落定。

　　3月15日，据京东司法拍卖平台显示，泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（约占总股本的30.3%）由无锡市国联发展（集团）有限公司（简称“国联集团”）竞得。在起拍价58.65亿元的基础上，最终成交价为91.05亿元，溢价55%。<?XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

　　这也意味着国联集团将坐上民生证券第一大股东之位。而其同样也是国联证券的第一大股东，直接和间接持股比例也超30%。

　　换句话说，国联集团有望控股民生证券以及国联证券，但这可能与证券公司“一参一控”政策相违背，因此业内人士普遍预计民生证券和国联证券后续可能会整合在一起。

　　国联证券第一大股东拿下民生证券

　　民生证券迎来新东家。

　　3月15日，民生证券35亿股竞拍最终落槌，无锡市国联发展集团以91.05亿元将这部分股权收入囊中。

　　等经过监管考核等相关程序后，国联集团将正式成为民生证券的第一大股东。

　　据悉，今年2月份泛海系由于自身危机，不得不将民生证券34.71亿股股权摆上货架，起拍价为58.65亿元，保证金5亿元。

　　而券商牌照向来吃香，因此在泛海控股拍卖民生证券之日，觊觎后者的买家也不在少数。除了财大气粗的国联集团之外，还有东吴证券、浙商证券。

　　从这个拍卖过程来看，历经三个小时，162次出价、157次延迟，最终的拍卖价相比加较起拍价，溢价幅度约为55.24%。

　　从接盘方来看，资金强悍的国联集团背景极为强大，其背后是无锡国资委。从财务状况来看。2022年该集团完成营业收入247亿元，实现利润总额37亿元。截至2022年末，集团总资产1820亿元，净资产513亿元。

　　值得一提的是，拿下民生证券的国联集团还是“小中信”国联证券的第一大股东，其持有后者19.21%的股权，且通过国联信托间接持有国联证券9.6%的股权，总的持股比例超过30%。

　　对于民生证券，国联集团也是志在必得。据悉，国联证券股东方和无锡市政府给予其高度支持。坊间传闻，国联集团准备了百亿元资金。

　　国联证券大股东接盘意在何为？

　　国联集团不惜掏出91亿元夺得民生证券第一大股东之位的原因或许并非盯上民生证券的牌照，毕竟其已缆入国联证券，更关键的或是在于民生证券本身。

　　从业绩来看，其不失为一份优质资产。据公司年报数据显示，营收从2019年的26.88亿元步步增长至2021年的47.26亿元；归母净利润同样从2019年的5.32亿元翻倍增长至2021年的12.2亿元。

　　而民生证券的营收与净利润比国联证券还要高。据公司年报数据显示，国联证券的营收从2019年的16.2亿元增长至2021年的29.67亿元；归母净利润则从2019年的5.2亿元增长至2021年的8.89亿元。

　　除业绩外，国联集团盯上的还有民生证券广为人知的王牌业务--投行。正如开源证券表示，中小券商通过外延并购有望弯道超车，实现规模效应和业务互补。竞拍民生证券利于提升收购方投行和零售业务优势，同时获得控股权。

　　确实，自2016年以来投行业务大放异彩，手续费净收入从2016年仅6.12亿元增长至2021年的高达20.31亿元，5年增幅高超231%。

　　即使在行业内也十分耀眼。中证协数据，民生证券2016年投行业务收入排名位列行业第30位，时至2021年已位居第8位。不仅如此，2020-2022年连续三年民生证券股票主承销收入连续跻身行业第7位。截至3月13日，民生证券IPO储备项目56单，居于行业第4。

　　不过值得注意的是，国联集团合计持股国联证券的比例同样超过30%。企查查显示，国联集团是国联证券的第一大股东，持股比例为19.21%；而国联集团持股69.9%的国联信托，持股国联证券的比例为13.78%。这也意味着国联集团将控股两家券商，可能不符合监管规定证券行业“一参一控”的要求。

　　业内人士也纷纷表示，在“一参一控”的要求下，民生证券和国联证券整合的概率较大。假设这两家券商整合在一起，无疑提升整体实力和行业排名。

　　事实上，国联证券一直怀有“收购梦”。将时间倒回2020年9月，国联证券意欲通过股权受让以及换股的方式“吸收”国金证券。但不到一个月的时间，国联证券国金证券“联姻”一事便以失败而告终。

　　“小中信”的烦恼

　　国联集团大手笔拿下国联证券的举动，与近几年国联证券疯狂并购的动作相契合。

　　纵览国联证券的发展历程，这家券商自2019年就走上了疯狂扩张的道路。

　　从国联证券当时的动态来看，在国联证券重启IPO之前，高管团队进行过一次大换血。据悉，国联证券的董事会秘书王捷、首席信息官汪锦岭、副总裁兼首席财富官尹红卫和首席风险官李钦都曾在中信证券就职。

　　同时，有着“打工皇帝”之称的葛小波成为国联证券新的执行董事、行政总裁。中信强将云集，因此国联证券有着“小中信”之称。

　　在“中信系”把关下，国联证券的发展驶入了快车道。登陆A股之外，外延式的并购成为国联证券发展的主基调。

　　除了试图吸收国金证券之外，其还对公募牌照虎视眈眈。

　　2020年9月末，国联证券公告，与法国洛希尔银行订立股权转让协议，拟以1.15亿元收购中海基金的25%股权，不过2021年6月份这个收购计划因中海信托拦截而折戟。

　　此后，对公募基金垂涎已久的国联证券改弦易辙。去年4月份，国联证券称将出资10亿元设立全资资管子公司，投资标的名称暂定为国联证券资产管理有限公司，该子公司拟主要从事证券资管业务，并申请公募牌照。

　　在今年还欲掏出30亿元拿下中融基金。

　　疯狂扩张之外，国联证券还频繁募资发展业务。今年3月份，国联证券70亿定增项目再进一步，其最新一版定增申报稿被公布，且相关文件被受理。

　　而在此前，国联证券有过两次募资。2020年7月首发上市募资额为20亿元，2021年9月定增募资50亿元，涉及金额合计70亿元。

　　算上今年70亿元的定增，合计募资额预计140亿元。

　　从资金用途来看，几乎都流向了信用交易业务和自营业务。业务之外，70亿元定增中，还有部分资金用于偿还债务。

　　需要注意的是，国联证券压押注的信用交易业务出现下滑。根据国联证券70亿定增申报稿，2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年 1-9 月，其利息净收入分别为4.97亿元、3.06亿元、2.16亿元和0.89亿元，其中信用交易业务的利息净收入分别为2.83亿元、2.39亿元、3.18亿元和2.35亿元。

　　疯狂扩张也引起了一系列的问题。

　　截至今年9月份，国联证券资产规模为688.07亿元，总负债超过521亿元，账面现金仅106亿元。从业绩来看，去年前三季度，国联证券归母净利润为6.44亿元，同比下滑2.03%。