华泰策略：“国企改革+”热度几何?（华泰是国企么）
核心观点
主题板块吸筹，关注“国企改革+”的聚拢效应
上周市场小幅震荡上行，两会前夕投资者风险偏好有所回暖，资金聚拢于国企改革、数字经济两大主题。具体看，低估值央企+一带一路预期催化下，建筑板块上周获主力资金大幅净流入，结构上北向资金、杠杆资金上周对建筑板块配置强度并不高，增量资金或主要来源于其他投资者；被动资金方面，国企主题ETF（12支）从上周四开始转为净流入。此外，半导体（贸易限制名单）、通信服务（数字经济催化）等板块主力资金净流入规模也居前。
散户开户预估指数环比小幅下跌，杠杆资金净流入强度大幅下滑
散户资金是即期市场的趋势交易者，上周Choice预估开户趋势指数环比小幅下跌至1.01，散户资金流入仍处于底部的左侧修复阶段；上周（02.27-03.03）杠杆资金净流入17亿元，较上上周（净流入98亿元）环比大幅减少81亿元，上周融资交易活跃度为8.24%，较上上周8.17%环比回升，反映杠杆资金交易热情边际回暖；结构上，上周家电（+1.0pct）、在2006年股权分置改革形成的8.33亿股限售股于3.2上市流通，解禁市值达488.75亿元。
美元指数下跌、人民币升值背景下，北向资金转向净流入
上周北向资金净流入66亿元，较上上周（-41亿元）大幅转向净流入，成交活跃度10.6%，仍处近5年较高位。上周电子（+25亿）、为代表的建筑行业获主力净流入额连续3天居首，其中，周三北向资金对建筑板块由连续5天的净流出转向净流入（+6.41亿元），于各行业中开始居前；杠杆资金于周五对建筑板块转向小幅净流入（+0.13亿元）。
上周内外扰动下，A股微观流动性小幅震荡，市场资金阶段性流入放缓。资金供给（流入）方面，上周预计新增开户趋势指数达到1.01，环比小幅下跌；月度数据来看，2月沪深A股新增开户数295.05万户，同比回升21.48%，恢复至历史均值以上，为16个月以来首次同比转正。上周（2023.02.27-2023.03.03）融资资金净流入17.37亿元，较上上周（净流入98.29亿元）环比减少80.92亿元，上周融资交易活跃度为8.24 %，较上上周8.17 %环比回升，反映杠杆资金交易热情边际回暖。上周新成立偏股型基金177.15亿份（上上周78.85亿份），发行规模环比大幅增加，但预估申赎比（基金投资者每日申购/赎回基金的金额比例测算）环比下降至1.04，反映基金投资者申购意愿边际减弱，普通股票、灵活配置型及偏股混合型基金权益仓位环比变化幅度较小，分别为85.92%、64.14%、80.66%；上上周（02.20-02.24），私募基金股票平均仓位达77.63%，较上期环比下降；海外主动型基金持续流入，EPFR数据显示，截至2023.02.22，海外主动型基金持续流入A股及港股市场；北向资金净流入有所回升，达66.19亿元，其中周度净流入行业前五名为电子、计算机、电力及公用事业、银行、非银行金融，周度净流出行业前五名为医药、基础化工、电力设备及新能源、有色金属、农林牧渔。
资金需求（流出）方面，上周二级市场重要股东净减持79.40亿元，环比增加17.46亿元。一级市场新增IPO个数为7个，相比上上周增加1个，IPO规模66.03亿元，较上上周增加23.62亿元。上周定增个数为5例（募集资金72.54亿元）、可转债发行个数为0例（募集资金0亿元）；上周周度解禁市值1543.38亿元，较上上周大幅增加864.93亿元。
港股方面，EPFR数据显示，截至2023.02.22，海外主动型基金在连续25周净流出后转向连续七周流入，净流入1.22亿美元；海外被动性基金净流出0.66亿美元，流出幅度有所收窄；南下资金净流入139.28亿元，环比继续回升。
各类主力资金行为周观察
散户资金入市强度环比小幅下降
2月27日至3月3日，预估开户变化趋势为1.01，较2月20日至2月24日开户变化趋势（1.09）小幅下降。月度数据来看，2月沪深A股新增开户数295.05万户，同比回升21.48%，恢复至历史均值以上，为16个月以来首次同比转正。
杠杆资金净流入减少，交易热情边际回暖
杠杆资金方面，上周（2023.02.27-2023.03.03）杠杆资金净流入17.37亿元，较上上周（净流入98.29亿元）环比减少80.92亿元，上周融资交易活跃度为8.24 %，较上上周8.17 %环比回升，反映杠杆资金交易热情边际回暖。分行业来看，上周家电（1.03pcts）、国防军工（0.88pcts）、建筑（0.65pcts）的融资交易活跃度上升幅度居前，银行（-1.55pcts）、通信（-0.90pcts）、汽车（-0.75pcts）融资交易活跃度降幅较大。
公募基金发行环比大幅回升，申购意愿小幅震荡
2月27日至3月3日，新成立偏股型基金份额总计177.15亿份，较2月20日至2月24日发行份额（78.85亿份）环比提升98.30亿份。
以基金投资者每日申购/赎回基金的金额比例（预估）衡量的公募基金预估申赎比可以反映基金投资者对于公募基金的申购意愿，上周主动偏股型公募基金预估申赎比下降至1.04，显示投资者对于公募基金的申购意愿趋弱。2023年2月，主动偏股型基金存量增加288.69亿份，新发行289.42亿份，赎回力度测量为-0.73，较1月（-31.02）环比回升。
2023年2月，全市场ETF净申购份额为147.71万份，其中上交所ETF净申购82.93万份，深交所ETF净申购64.78万份。
私募基金仓位震荡
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根据华润信托披露数据，1月私募股票多头平均仓位71.23%，较12月（62.58%）大幅回升。2月20日至2月24日私募平均仓位77.63%，环比上期78.42%有所下降。
主动型基金流入持续收窄，北向资金净流入强度回升
EPFR数据显示，02.15-02.22，海外共同基金净流出A股1.61亿美元，环比上期（-7.88亿美元）继续收窄。其中海外主动型基金在连续净流出A股22周后，维持连续七周净流入（+0.69亿美元），但强度放缓；海外被动型基金延续流出态势，净流出A股2.30亿美元。
北向资金方面，上周北向资金净流入66.19亿元，交易活跃度较高（10.64%）。主要净流入电子（+24.46亿）、计算机（+20.36亿）、电力及公用事业（16.88亿）、银行（16.16亿）、非银行金融（+13.14亿）、通信（12.94亿）等板块，主要净流出医药（-20.67亿）、基础化工（-16.17亿）、电力设备及新能源（-10.86亿）、有色金属（-6.76亿）、农林牧渔（-5.18亿）、家电（-4.85亿元）。
截至3月3日，上周北向资金仓位上调较多的行业有计算机（0.21pct）、非银行金融（0.13 pct）、银行（0.13pct）。市值占比方面，通信（0.25pct）、家电（0.24 pct）、建材（0.19pct）等行业市值占比上升较多。
长线资金方面，截至22年12月险资权益配置比例为12.71%
截至2022年12月31日，险资权益配置比例为12.71%，环比2022年11月30日的12.84%下降0.13pct；保险资金规模占沪深300市值比例相比2022年11月小幅下降至6.72%。
产业资本方面，二级市场大股东净减持额增加，股票回购金额增加
2023年2月27日至3月3日，二级市场重要股东净减持79.40亿元，相比上上周净减持量（61.94亿元）增加17.46亿元。分行业来看，按照申万一级行业口径，上周大股东减持额排名第一的行业为电子，其次是医药生物和电力设备，三个行业的净减持额分别为29.82 /10.70 /8.93亿元。
上周周度解禁市值1543.38亿元，较上上周大幅增加864.93亿元，本周周度解禁市值264.31亿元。
上周二级市场股票回购金额共计129.72亿元，较上期环比大幅增加97.32亿元。
一级市场
上周新增IPO个数为7个，相比上上周增加1个，IPO募集资金66.03亿元，较上上周增加23.62亿元。上周定增股票数量为5个，较上上周增加3个；定增募集资金72.54亿元，较上上周增加65.68亿元。上周无可转债上市。
港股
上周恒指沽空比例略升，港股公司回购金额大幅下降
上周恒指看沽/看购期权头寸比为0.97，较前一周1.00小幅下滑，恒指看沽/看购交易量比例为1.02，较上上周（0.99）小幅回升；上周恒科期权头寸比及交易量比例分别回落至0.82、0.68。
上周恒指沽空比例达13.11%，较上上周10.24%小幅回升，表明沽空压力略增。上周港股互联网沽空比例继续回落（0.65%），港股地产沽空比例环比略降（1.04%）。上周港股共计17家公司参与回购，较上上周减少21家，共计回购金额达20.92百万港元，较上上周大幅减少1615.08百万港元。
海外共同基金转向净流入港股，南向资金净流入扩大
整体外资方面，截至02.22，海外共同基金于连续两周的净流出后，终于转向净流入，净流入港股0.56亿美元。其中主动型海外基金继结束连续25周流出港股的态势后，已连续七周回流港股，但强度持续放缓，上上周净流入1.22亿美元。被动性基金于上上周净流出0.66亿美元，幅度收窄。
南向资金方面，上周南向资金净流入139.28亿元，较上上周净流入40.26亿元环比继续回升。分行业来看，周度净流入排名前三的行业分别为传媒、通信、消费者服务，净流入额分别为74.48、30.23、22.06亿元，净流出排名前三的行业分别为汽车、石油石化、家电，净流出额分别为13.81、6.33、3.11亿元。南向资金持仓方面，上周传媒、通信、电力及公用事业等板块仓位上升幅度居前，分别为0.42pct/0.23pct/0.20pct，消费者服务、非银行金融、房地产仓位下降幅度居前，上周分别下降0.69pct/0.23pct/0.13pct。此外，超（低）配比例上升幅度居前的行业为传媒、农林牧渔、通信，下降幅度居前的为消费者服务、电子、计算机。
风险提示
估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。