“禁酒令”再现，长期影响有限，复工复产带动白酒消费场景重新活跃

　　随着产业陆续复工，营商环境改善，差旅需求增加带动相关场景需求稳步修复；高端酒动销稳健，供需双重修复。虽然“禁酒令”再现江湖，但长期影响有限，白酒消费仍然机会多多。

　　近日，市场热传一份中国人保财险发布的《关于印发“禁酒令”的通知》，六条“禁酒令”主要包括严禁在内部公务活动期间和工作日饮酒，禁止酗酒等。受此消息影响，白酒指数（884705.WI）罕见下跌1.03%，指数内的19家白酒个股17家出现不同程度的调整。

　　2月10日，茅台集团公司、茅台技术开发公司通过集中竞价方式分别增持14.833、0.62万股，耗资约近3个“小目标”。这是今年首次增持，也是茅台集团自2013年以来，时隔近十年第四次出手增持。白酒龙头贵州茅台的公司控股股东逆势增持，表明了对公司前景的乐观预期。而在复工复产、消费场景重新活跃的背景下，白酒消费需求将被提振，行业龙头集中化趋势将进一步凸显。

　　“禁酒令”对终端销售影响较弱

　　复工复产 消费场景重新活跃

　　纵观白酒业发展史，当下“禁酒令”的出现并非首次。原保监会党委办公室在2019年就发布过禁止饮酒的通知。中华财险信阳中支、中国建筑第二工程局有限公司等也曾发布禁酒措施。

　　从过往白酒板块投资行为看，“禁酒令”的出现短期会让投资者产生恐慌心理，观望政策落地对行业未来发展的影响。但过往类似文件的出现最终并没有影响中国白酒行业消费的长期趋势，尤其是业绩良好的名品酒，这些公司依然具备较好的投资价值。

　　从白酒消费和经销角度看，影响范围较小。分类型看，“禁酒令”落地，对于以终端为主的经销商渠道影响不大，以团购为主的经销商主营业务可能会受到影响。此外，近期的“禁酒令”只是个别公司内部文件，进一步由点到面扩散的可能性并不高，因此，并不会像此前禁止三公消费的政策那样影响整体市场需求。

　　实际上，本次市场对“禁酒令”的悲观情绪背后，一定程度上是隐藏了对商务活动和社交需求是否能在2023年带动白酒销量大幅增长的担忧——四川省泸州市酒业发展促进局发布的1月全国白酒价格指数为100.07，较去年同期有所回落，表明对春节前后的白酒销售旺季预期过于乐观。

　　笔者认为，春节白酒销售价格较去年同期下降的原因，并不是消费需求低迷。主要是酒厂在这几年受疫情的影响，库存压力都较大，企业选择在春节期间不做产品提价。同时，地方经销商加大了促销力度，用价换量，导致白酒价格较去年有所回落。

　　但是，随着疫情结束，宴请等消费场景重新活跃，产销量迅速回暖之下，市场对白酒的销售预期乐观。与此同时，产业陆续复工，营商环境改善，差旅需求增加带动相关场景需求稳步修复，高端酒动销稳健，供需双重修复，复苏动力十足。股市正在逐步反映这种预期，2月9日起，白酒股已经出现了较为明显的上涨。

　　消费结构暗变 商务消费比重跃升

　　居民集团公布1月份发货量和动销量均同比增长两位数，其中发货量同比增长超30%。

　　经历短暂震荡，市场已经用脚投票，2月16日，老白干酒股价创出历史新高，年内涨幅37%；贵州茅台获净买入6.43亿元，成为今年来北向资金重点加仓标的。与此同时，2月16日，茅台酒行情价全线大涨，每瓶涨幅20元至50元及百元不等。

　　同日，香港市场迎来全球首只白酒交易所买卖基金（ETF）——易方达（香港）中证白酒指数ETF，捕捉中国白酒的投资机遇。数据显示，截至今年2月14日，2019年1月1日以来中证白酒指数涨幅297.95%，白酒是A股盈利质量和现金流较好的资产，也是最抗通胀的资产之一，具有增长的确定性和长久期。