方正证券：当前A股整体市盈率不高，成长股全年将有更好机会

　　日前，央行公布2023年1月份信贷数据，受基建贷款和企业短贷增加，人民币新增贷款4.9万亿元创历史新高。在信贷数据大幅超预期背景下，当前A股市场和热门板块估值如何？

　　2月23日，方正证券发布《信贷高增下的热门赛道估值》专题策略报告认为，信贷数据“开门红”释放出经济加快复苏信号，同时目前国内通胀数据保持温和，未来通胀上行压力有限，货币政策仍然存在空间。2023年经济将会是温和的L型复苏，股市行情上行可期，预计成长股会有更多机会。

　　方正证券在研报中指出，从主要指数估值看，当前A股整体市盈率不高。以截至2023年2月20日数据显示，全部A股市盈率（TTM）为18.1倍，位于2010年至今52%的历史分位数水平；沪深300指数市盈率为12.1倍，位于2010年至今44%的历史分位数水平；代表小盘股的中证1000指数市盈率为30.9倍，位于指数发布以来20%的历史较低水平。

　　为进一步体现各行业估值水平，方正证券在研报中整理了金融、科技、消费、医药等六大代表性板块。具体来看：

　　金融板块近期股价有所修复，但估值仍处于历史较低水平。从市盈率来看，银行估值处于历史较低水平。方正证券认为，近期房地产复苏情况成为市场关注重点，多个省市出台稳经济指导文件，多次提及促进住房消费，优化房地产市场政策，金融板块有望迎来较大的估值修复行情。

　　科技板块的估值整体处于历史较低水平。从市盈率来看，半导体、消费电子、计算机设备、通信设备4个行业的市盈率明显偏低。

　　消费板块细分行业的估值分化程度较大。从市盈率来看，白酒、养殖业、饲料、旅游及景区、酒店餐饮5个行业估值明显偏高，而白色家电行业估值处于历史明显偏低水平。

　　医药板块估值总体处于历史偏低水平。从市盈率来看，医疗器械、中药、医疗研发外包、其他生物制品4个行业处于历史偏低水平。方正证券认为，医保集采政策出现改善，医药行业估值继续下行空间有限，医药行业在业绩驱动下估值有望向上。

　　中游板块估值分化明显。从市盈率来看，光伏设备、电网设备、电池化学品等6个行业处于历史偏低水平，而火力发电、航空运输、汽车零部件等5个行业处于历史偏高水平。

　　周期行业整体来看估值水平不高。市盈率来看，煤炭、化学制品、农化制品等9个细分行业处于历史偏低水平。炼化及贸易行业都处于历史低位，具有良好的估值性价比。方正证券认为，近期楼市利好政策接连出台，建材、家电等行业需求有望得到改善。

　　今年以来，A股市场出现一轮上行行情，以上证指数、深证成指、沪深300为代表的指数涨幅均超过5%。截至2月20日，涨幅前5的行业分别为：游戏（+30.1%）、工程机械（+23.3%）、摩托车（+22.5%）、通信服务（+21.5%）以及计算机设备（+20.8%）。

　　经对以上5个热门主题自2010年以来的估值数据进行统计分析，方正证券发现，这些行业当前估值并不算高，多数热门主题的市盈率（TTM）处于历史平均值水平以下。其中，游戏行业、计算机设备行业的市盈率（TTM）分别处于2010年年初至今的42%、15%历史分位数。商用车行业、工程机械行业的市净率（LF）分别处于2010年年初至今的60%、66%历史分位数。

　　研报还对一级行业的估值与盈利预期匹配情况进行分析，方正证券指出，金融、电信服务、能源行业的极低市净率明显与这些行业较高的盈利能力ROE不一致，具有较大的估值修复空间。若单纯从PEG来看，建筑装饰、银行等行业已处在明显偏低的估值范围，具有较好的估值性价比；风电设备、光伏设备等估值较为适中。

　　若以当前估值下的长期收益表现来看，研报指出，万得全A指数、中证1000指数的长期持有收益率较为可观，沪深300指数当前估值下的未来预期收益率比较普通。