龙头强强联合，氟化工“巨无霸”来也-万亿级央企内部资产整合

　　2月15日，昊华科技发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案称，拟分别向中化集团、中化资产发行股份购买其各自持有的中化蓝天52.81%、47.19%股权。发行股份购买资产的发行价格为37.71元/股。本次交易完成后，中化蓝天将成为昊华科技的全资子公司。

　　二级市场上，昊华科技由于其控股股东中国昊华正在筹划涉及公司的重大资产重组事项，公司股票于2月1日开市起停牌。2月15日复牌后股价“一”字涨停，后市虽然有所波动，仍然以51.63元/股收盘，涨幅4.01%。

　　强强联合或早有预兆

　　实际上，双方的重组计划或许早就有迹可循，一系列人事变动为重组打下前奏。中化蓝天官方微信公众号提及，去年2月21日，中国中化召开了业务融合启动大会，调整中化蓝天的管理关系至中国昊华，中化蓝天加速迈向世界级氟化工企业的目标。

　　去年12月6日，昊华科技公告称，因工作调整原因，公司原副董事长、总经理杨茂良辞职，本公司董事会同意聘任王军为公司总经理。而根据王军履历显示，其曾担任中化蓝天集团有限公司执行董事及党委书记。

　　另外，据中化蓝天官方微信公众号，2021年6月，中化蓝天召开干部任职大会，宣布张海兵任中化蓝天总经理。而四川轻化工大学去年7月2日的一则官方微博中显示，除了中化蓝天总经理外，张海兵还有中国昊华集团副总经理、党委委员的头衔。

　　并购疑为解决业务重合问题

　　实际上，这次并购的企业本就为“同胞兄弟”，双方均归属于万亿央企中国中化控股有限责任公司。

　　中国中化控股成立时间并不长，由中国化工集团有限公司和中国中化集团有限公司于2021年5月6日联合重组而成。中国中化控股的成立，是我国化学工业发展史上具有里程碑意义的事件，意味着一家万亿级规模的综合性化工企业成立。

　　根据中国中化控股官网显示，其业务范围覆盖生命科学、材料科学、石油化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等八大领域，是全球规模领先的综合性化工企业。旗下拥有扬农化工（600486.SH）、安道麦（000553.SZ）、安迪苏（600299.SH）、中化国际（600500.SH）、鲁西化工（000830.SZ）、昊华科技（600378.SH）、埃肯（ELK.OL）、倍耐力（PIRC.MI）、中国金茂（00817.HK）等17家境内外上市公司，在全球超过150个国家和地区拥有生产基地和研发设施，以及完善的营销网络体系。截至2021年底，中国中化控股总资产超过1.5万亿元，全年营业收入超过1.1万亿元。其位列2022年《财富》世界500强榜单第31位，化学品行业榜单第一位。

　　虽然昊华科技和中化蓝天则因为此次重组成为了“一家人”。但目前昊华科技控股股东中国昊华由中国化工集团有限公司控股，中化蓝天的控股股东则是中国中化集团有限公司，两边业务相近，或许有同业竞争风险。

　　昊华科技的主营业务为高端氟材料、电子化学品、航空化工材料及碳减排业务等，其中2018年-2021年，氟材料业务营收占比都在25%左右。主要包含含氟聚合物、含氟精细化学品的研发、生产及销售，产品应用于电子通信、石油化工、汽车、纺织等领域。中化蓝天则是一家创新型氟化学公司，根据官网介绍，公司业务涵盖氟碳化学品、含氟精细化学品、氟聚合物、锂电化学品、无机氟等，产品应用于汽车、家电、新能源等20多个领域。

　　因此，昊华科技和中化蓝天都是中国中化旗下氟化工业务的重要主体，同时产品应用领域也存在重合。中国中化在官网介绍其氟化工业务时提及，氟化工业务主要集中在浙江、四川、江苏、陕西、山东以及湖北、湖南等地，业务涵盖无机氟、氟碳化学品、含氟锂电材料、含氟聚合物以及含氟中间体等，生产的产品超过50种，年产能60万吨，经营企业包括昊华科技旗下的中昊晨光化工研究院有限公司、中化蓝天和鲁西化工。

　　在中化集团与中国化工合并的背景下，通过本次重组，昊华科技和中化蓝天将有效实现氟化工业务的结构优化和资源整合，增强优势互补。将在采购、生产、研发、销售等方面充分发挥协同效应，实现业务高质量发展。

　　氟化工“巨无霸” 呼之欲出

　　财报显示，昊华科技营收从2017年的5.27亿元飞速发展到2021年的74.24亿元，CAGR为93.73%，2022年前三季度营收为63.93亿元，同比增长23.37%，净利润7.56亿元，同比增长18.13%。

　　中化蓝天2022年上半年实现营业收入53.96亿元，同比增长46%，利润总额9.28亿元，同比增长391%；2021年营收同比增长65%，利润总额同比增长188%，也就是在这一年，中化蓝天氟化工业务一跃成为全国第一。

　　值得一提的是，2021年仅仅是中化蓝天入局锂电产业的第6年。2016年，中化蓝天才开始布局锂电产业，在过去的几年时间里，通过不断的并购重组，从一个“门外汉”跻身成为行业“老师傅”。

　　2019年，中化蓝天并购4,000吨/年六氟磷酸锂装置；同年，中化蓝天长兴5万吨/年电解液工厂开工建设；2020年，中化蓝天并购北化所电解液业务，为电解液战略提供了技术和人才支撑；2021年，中化蓝天海棠2101项目在湖南郴州开工；2022年，中化蓝天浙江长兴“绿色零排放”电解液智能工厂开工建设。“当前任务是打造氟化工原创技术策源地、打造世界一流氟化工业务，成为中国氟筹划发行股份购买成飞集团事项公诸市场。几乎同时，中直股份也公告宣称，将收购昌飞集团、哈飞集团100%股权，进而实现中航工业集团直升机业务A股整体上市。此外，在去年年底，祁连山也开启重组之旅，将持有的祁连山有限100%股权置出，并与中国交建等旗下资产等值部分置换，这意味着A股市场最大设计院即将诞生，该事项今年以来也在平稳推进。

　　资产与市场双向奔赴

　　根据东方财富Choice金融终端数据显示，目前A股中国资委为实控人的上市公司超过370家，大部分企业是各自所处产业的“压舱石”，但也有个别企业出现业绩波动，需要调整复苏，提振优化。

　　2022年5月，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》指出，部分中央企业内部上市平台定位不清、分布散乱、实力较弱，一些央企控股上市公司创新发展能力不强、经营和治理不规范、市场配置资源功能发挥不充分、价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出。

　　方案内要求，在3年内分类施策、精准发力，推动央企上市公司内强质地、外塑形象，打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司。

　　基于此，推动央企控股上市公司高质量发展，需要走深走实、行稳致远。

　　按照国资委的部署，2023年，在更加突出高质量发展、扎实推进提质增效稳增长方面，央企需要发挥更大作用，同时进一步优化完善中央企业经营指标体系，目标直指“一增一稳四提升”。其中“一增”就是要确保利润总额增速高于全国GDP增速，增大国资央企稳定宏观经济大盘的分量。业内认为，开启优质资产与资本市场双向奔赴之路，将有利于目标的达成。

　　国企改革已在路上

　　1月31日，全国国有企业改革三年行动总结电视电话会议召开，会上提到，国企改革三年行动主要目标任务已经完成。

　　会上指出，国企改革三年行动开展以来，各方面共同努力，有力推动国企党的领导与公司治理相统一，更加突出强调市场主体地位，三项制度改革更大范围落地见效，瘦身健体有序推进。中央企业存量法人户数大幅压减，“两非”“两资”清退任务基本完成，企业办社会和历史遗留问题全面解决，鼓励科技创新的体制机制不断完善，国资监管的专业化、体系化、法治化水平不断提高。

　　此外，国企改革在建立董事会，涉及国计民生，任期制、契约化管理等多方面取得进展与成效。截至目前，央企涉及国家安全、国民经济命脉和国计民生领域营业收入占总体比重超过70%，传统产业加速转型升级，优势产业集群加快布局，国有资本配置效率和功能稳步提高。

　　而此次中化蓝天可能被昊华科技整合，一方面说明国企在资源整合和配置上已经注重效率为先，另一方面也说明国企改革越来越深入。“改革永远在路上。新一轮国企改革深化提升，也将乘势而上，有望不日再度启航。”估值之家对此也很认同。