全面注册制来了！沪深主板新股上市前5日涨跌幅不设限不能再无脑打新了！

　　2月1日讯，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》。2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规则已向社会公开征求意见。

　　证监会表示，本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

　　需要说明的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

　　全面注册制落地期待已久利好券商和创投概念

　　2月1日，证券板块尾盘走强，红塔证券涨停，湘财股份涨超5%，国金证券、第一创业、国信证券、华安证券等跟涨。

　　全面注册制来了！沪深主板新股上市前5日涨跌幅不设限不能再无脑打新了！

　　可以看到，今天市场上有“小作文”传言，推动券商股上涨。

　　无可否认的是，全面推行注册制会使创投资本受益其中。有非银分析师表示，“创投公司所投资企业上市，带来的收益率会非常可观，这是板块上涨的逻辑。”

　　不难发现，2023年是我国经济恢复到常态性增长的关键一年，酝酿已久的全面注册制落地已然是题中之意。无论是“十四五”规划，还是2021年中央经济工作会议，又或是最近的2022年政府工作报告，均对全面实行股票发行注册制作出明确部署。证监会也多次表态持续推进全面实行股票发行注册制。

　　2022年8月1日，证监会主席易会满于《求是》杂志发表题为《努力建设中国特色现代资本市场》的文章，他提到，注册制是全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。经过近3年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。

　　简单理解注册制，即是指发行人申请发行股票的时候，证券监管机构只对申报文件的全面性、准确性和真实性作形式性的审查，不对发行人的价值做判断。相较于核准制，注册制可以总结有五大方面的优势，

　　一是上市财务指标门槛多元。以市值为基础采取多样化标准，不再以持续盈利为唯一指标；

　　二是退市要求趋严，优化劣质企业的淘汰效率，提高市场流动性与活力；

　　三是对拟上市主体的限制更加宽容，允许多元化企业有选择地上市；

　　四是定价模式更加市场化，采取市场化询价定价方式而非直接定价；

　　五是效率提升。IPO受理到上会所需时间约为核准制的1/3，注册制的实施将大幅降低企业IPO所需时间，有助于企业更快地完成IPO。

　　整体来看，全面注册制改革是全要素、全环节的改革，有望在发行上市、交易机制、监管退市等方面进行系统性优化，从而提升资本市场发挥资源配置的功能，改善金融市场结构，将拟上市公司的投资价值判断交给市场主体。

　　全面注册制有望优化市场生态，提升投行业务景气

　　东亚前海证券认为，全面注册制改革是全要素、全环节的改革，有望在发行上市、交易机制、监管退市等方面进行系统性优化，从而提升资本市场发挥资源配置的功能，改善金融市场结构。

　　投行作为资本市场发行上市的直接参与主体，有望全面受益。

　　东亚前海证券对主板注册制推行后投行增量收入进行简单测算，得出在中性情况下，首发+增发共有望为投行带来109亿元的增量收入，占2021年证券行业投行业务收入的13%。

　　全面注册制的推行加速投行上下游业务模式改变。

　　1）对于投行上游而言，注册制下审核程序优化，企业上市门槛下降，业务机会增多，投行项目储备不能再以偶发性、依赖承揽人员个人经验的方式进行，需要建立体系化的承揽模式；监管角色转变、退市新规和跟投制度的出台，对投行进行项目选择、把关企业质量的能力提出了更高的要求；

　　2）对于投行下游而言，注册制新股发行采用市场化的询价定价机制，监管不再对价格进行干预，新股定价从机构博弈转变为对企业真实价值的判断，投行需要加强研究能力，给出更为精准的估值定价；承销机制更趋市场化，机构投资者的参与度和影响力增强，保荐机构需要提升承销的专业度，更好地理解上游企业的价值和下游投资者的投资意愿，权衡各方利益关系，实现新股发行的合理定价和精准匹配。

　　海通证券认为借鉴美国发展经验，金融结构需与产业结构相匹配，全面注册制是我国发展直接融资、推进中国式现代化的重要举措。

　　当前A股已逐步具备全面注册制条件，推行后有望带来两大变化：行业结构新兴化、估值和交易结构龙头化。

　　推行全面注册制需有相应制度配合，如加强退市制度实现上市公司数量动态均衡、引导中长线资金入市促进资本市场良性发展。

　　借鉴成熟市场，股市制度积极改革以顺应发展需求。