消费股能否乘风而上（消费股也能进攻）
2023年这个春节，券商分析师又把记者的活给干了。
多家券商分析师在春节期间通过回乡见闻、草根调研等方式，深入观察祖国一二三线城市，带来“接地气”的研究观察，这其中“消费复苏”是分析师们提到的高频词。
国泰君安证券多名分析师均表示，消费复苏是一致共识，但回乡真切感受到各地春节的超预期火热；海通证券宏观分析师李林芷也表示，春节期间的线下消费重现“烟火气”。
值得注意的是，大消费板块自2021年以来便一直处于调整状态。那此番消费板块因何会出现“火热”行情？这个现状能否持续？在这些背景下，消费板块还有何机会？
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春节消费因何“火热”？
春节期间，景区游客爆满、电影院座无虚席、饭店门前排起长队……种种迹象表明，“人气”已经回归。近期消费复苏持续回暖有以下几点原因：
一是春节是中国最隆重、最具传统特色的节日，也是传统的消费旺季，买买买是春节假期不变的旋律。
据国家税务局数据显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，其中商品消费和服务消费分别同比增长10%、13.5%。
图 1 . 税务总局统计的消费企业春节收入增长12.2%
资料来源：国家税务总局，平安证券研究所
二是各项“稳增长”政策也在加速落地。自去年11月中旬以来，降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容等政策宽松措施密集加码，逐步形成经济弱势恢复的新稳态。
同时各地促消费政策力度明显加大，包括发放各种形式的消费券、消费补贴等，也对春节消费数据超预期上扬起到了推动作用。
三是疫情防控政策优化的效果正在显现。伴随着防控措施的优化，消费场景的制约有望明显降低，之前被抑制的部分消费需求开始释放。而今年春节人员的流动性不断增强，这是居民消费特别是旅游等接触式服务消费大幅反弹的基础。
据交通运输部的统计，今年春节假期全国共计发送旅客2.26亿人次，日均3223万人次，农历同比增长71.2%；全国高速公路小客车日均流量为4394.5万辆，农历同比增长33.0%。
消费活力的不断释放正提振着全球对中国经济的信心。日前，一些外国投行纷纷上调中国2023年经济增长预期，荷兰国际集团和高盛分别上调至5%和5.2%。
02
消费恢复“温而不暖”
不过，也有分析师称，就消费恢复力度而言，2023年春节并非“一片火热”，更像是“温而不暖”。此说法也并非空穴来风。
一方面，尽管今年春节期间相关消费行业营收有所恢复，但今年春节出行人次仅恢复到2019年的 53%左右，相比2019年同期仍有较大差距，这说明消费复苏仍需时日。
另一方面，超额储蓄是疫后消费复苏的重要保障。消费实际上并不存在“刺激”与否，而是取决于消费者兜里是否有钱，是否有消费信心和意愿。
回顾近20年的A股，除了2007年特殊行情之外，几段消费行情居民收入增速都很稳定，而居民收入增速下降时消费行情往往很快结束。所以如果想要消费出现大行情，居民收入至少不能拖后腿。
图 2 . 居民收入增速的基本稳定或上行是消费占优的基础
资料来源：东北证券
过去几年，受疫情等因素的影响，居民收入预期不确定性放大，收入波动加剧直接打击消费者信心，使其倾向于提高储蓄比例，延后释放消费需求，影响了表示，看好2023年消费行业的复苏，随防疫政策放松、扩大内需战略推进，2023年消费行业有望供需两旺。建议关注的板块和标的包括：
1）免税：疫后复苏业绩弹性较大、具备长期成长能力，如中国中免、王府井、海汽集团等；
2）医美：目前估值分位数低、具备长期成长能力，如爱美客、朗姿股份；
3）航空机场：疫后恢复弹性较大、疫情期间跌幅较大，如上海机场；
4）酒店餐饮：疫后恢复弹性较大、具备长期成长能力，如首旅酒店；
5）教育：疫后恢复弹性较大、疫情期间股价跌幅大、疫后复苏业绩弹性较大，如中教控股、中公教育；
6）黄金珠宝：疫情期间跌幅较大、估值低，安全边际高，如迪阿股份等；
7）大宗供应链产业B2B：估值较低、具备长期成长能力，如厦门象屿等。