“牛市”大佬的第一份作业来了 关于这次牛市的大胆设想

　　随着中庚丘栋荣的基金四季报披露，越来越多的大佬季报也开始提上披露日程。

　　今天的文章就来简单聊聊丘栋荣Q4最新动向及其于后市观点。

　　综合其旗下各基金报告，我们不难发现丘栋荣四季度整体持仓依旧比较集中于能源、资源、地产等方向。整体上仓位较Q3略有所提升，持仓轮动很快。具体持仓上看，丘栋荣新进广汇能源、金地集团、兖矿能源、中国神华等公司；并增持了神火股份、常熟汽饰、越秀地产等公司；不少Q3新进的如顶点软件、云铝股份、永泰茂等则退出十大。

　　具体持仓如图：

　　

　　丘在四季报策略部分开篇就开门见山的摆明了自己的观点，认为尽管目前经济依然偏弱，但权益资产估值仍处于绝对底部位置...过去一年多，中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是最重要的宏观背景，现在这些正发生积极变化，方向已然给出。从表述情绪上来看显得更为乐观。

　　落实到投资方向，丘栋荣依旧围绕资源、能源、地产三大板块展开论述：

　　1.资源、能源：

　　对于资源类和能源类公司的配置理由，丘栋荣给出的核心逻辑主要还是供需的问题。

　　需求端方面，丘栋荣认为，随着疫情管控放开，以及地产政策加大力度，稳定经济重回正轨，占大头的国内需求在2023年具有较确定的修复机会。基本金属对应的需求从传统到新兴，广泛且多样的跨度有望带来超预期的需求增长。

　　而供给端相对刚性，亦导致价格弹性。碳中和背景下的现实经济考量，资源类公司延续谨慎策略，资本开支意愿仍严重不足，供给弹性不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。

　　当然，便宜也是硬道理。丘认为资源类公司自下而上来看，自身盈利底部较历史更优，但相关公司估值调整至历史低位。这些公司估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。而能源类除以上类似逻辑外，还提到港股能源类公司以个位数PE交易，对应的分红率更高，具有较高的配置价值。

　　2.地产、银行：

　　这块配置逻辑归根结底也还是供需：丘认为地产供给端收缩是最为确定的一环，资产负债表的崩坏意味着即时的出清和未来供应的紧缺。供给收缩至中长期的底部中枢，地产风险充分释放，地产投资理应有所回升。

　　需求端方面，房地产市场回归正常化，既有利于经济稳增长，也有利于满足住房多样化需求的实现。历史已表明房地产的需求是长期存在的，内生的需求和积极的政策引导下，需求回升是大概率的。

　　而在企业端，由于房地产政策在企业端进一步放松，优质房地产企业有望强化资产负债表，在市场低迷期间低成本扩张，持续提升其未来市占率及盈利能力。

　　丘从中提到：看好港股中龙头房地产企业。认为估值更为便宜，同时经营策略更稳健，逆势扩张，拥有持续的内生增长能力。

　　金融板块中的银行板块，当前估值基本处于历史最低，对于潜在风险计入非常悲观预期。在经济回暖阶段，信贷的真实需求回升，金融让利的政策压力缓解，价格与息差下行压力减弱，盈利有回升空间。看好有独特竞争优势、服务实体经济或触达零售终端且客户多元结构好，基本面风险小的低估区域性或全国性银行。

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　　当然除了以上三大板块，丘还在季报中着重提到其对于医药、制造业、计算机等领域的最新看法。其实通篇看下来丘的大概观点大致都与此前分享差不太多。但我们依旧从其最新持仓中看到了丘一以贯之的投资思路以及捡好便宜的风格。

　　不过实话实说，丘的作业算是顶投一众大佬中相对难抄的了，没准持仓当我们看到的时候已经轮动了个遍，但其对于行业的逻辑观点以及捡便宜的思路还是值得我们多多学习。