国君策略：布局内需扩张恢复，重视价值底部反弹

　　【本报告导读】：盈利上调环节数量有所回落，基建运营/必选消费盈利上调，交通运输/生物制药景气边际向上。交易层面，市场热度回落，北上增持大消费，基金整体加仓。关注内需扩张下价值股配置机会。

　　摘要

　　中观景气跟踪：地产销售显著回暖，出行消费边际修复。多地疫情达峰退坡，出行消费边际修复；下游消费景气回暖，商品房成交上涨，乘用车销售回暖；中游发电量回升、开工率下滑，玻璃需求好转、水泥回落；上游煤价下滑，钢价小幅上涨，工业金属价格小幅震荡；集运运价延续回落。

　　国君产业链跟踪：盈利上调环节数量回落，交通运输与生物制药景气边际向上。上期一级产业链收跌调整，新能源车产业链跌幅居前。盈利上调的产业环节数有所回落，一级产业链23E盈利预期分化，基建运营/必选消费产业链小幅上调，集成电路/基建地产下调，农林牧渔/交通运输/生物制药/消费电子等环节上调幅度居前。结合盈利分歧，基建运营（交通运输）/医药（生物制药）产业链存在向上景气边际。预期PEG角度来看，多数行业均具备板块估值性价比，尤其是科技行业具备性价比的细分行业增多。

　　交易结构观察：市场热度回落，北上增持大消费，科技制造基金加仓。市场整体交易热度下降，但医药/生活服务产业链热度仍继续提升，制造业/新能源车/集成电路热度降幅明显。本期基金整体加仓，科技制造类类基金加仓最明显。12月北上资金增持生活服务/必选消费/医药产业链，并连续增持医疗器械/消费者服务/计算机软件/中药/食品饮料等环节。

　　海内外行业盈利预测对标观察：海外金融板块估值上修，全球信息技术估值共振上行。海外能源板块盈利预期分化，油气下调盈利而油服上调，金融板块盈利上修，综合金融服务/保险显著上调。海外网络零售/酒店餐饮/汽车零配件盈利显著上修，家庭耐用品有所下修，国内新能源整车盈利提升明显。全球信息技术估值共振上行，海外航空公司/无线电信业务盈利上调。

　　行业配置：布局内需扩张恢复，重视价值底部反弹。下一阶段内需扩张恢复将成为基本面变化的重心，因此未来变化最大，阻力最小的方向在于预期仍处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股，推荐：消费（食品饮料、酒店、旅游/免税、航空）地产链（建材、建筑、家具、家电）与金融（券商、银行）。中期看好立足产业发展补短板与自主安全，叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮，推荐：设备、材料以及医药。