“喝酒”行情有望再现（酒业最近行情分析）

　　1月5日，白酒股大涨，古井贡酒涨停，迎驾贡酒、泸州老窖、五粮液、洋河股份等纷纷冲高，贵州茅台涨超4%，股价重回1800元/股。

　　不过，A股今日还有超1700只个股仍在下跌调整，这不免让许多投资者回忆起2020年只有消费白马股上涨的结构性行情，如今这种情况是2020年的延续吗？本文将详细解析。

　　01

　　白酒板块是较为理想的复苏主线

　　

　　据国家统计局数据，11月份社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%。而在2019年11月份，社会消费品零售总额38094亿元，同比名义增长8.0%。按照中央经济工作会议“稳增长、扩内需”的定调以及一系列支持性政策，社零增速将回归增长通道，并有望向2019年的水平恢复。

　　从各项财务指标来看，白酒板块可以说是A股业绩最为稳定，赚钱能力最强的板块之一。考虑疫情管控和房地产政策的调整，明年经济有望达成稳健增长，经济的恢复持续推动、舍得酒业获加仓额度居前，其中贵州茅台获加仓近9亿元，居于两市首位。

　　从短期基本面来看，白酒行业的确在逐步回暖，但是仍处于分化阶段。根据微酒的调查，品牌分化依然很明显，大部分想要回款的经销商都会选择名酒品牌，而在需求恢复的阶段，他们更倾向于选择品牌力、流动性和畅销程度强的产品，从价格上看，300元以下大众价位产品、800元以上高端产品更受青睐。

　　库存方面，目前库存略高于常态水平，八代五粮液等主流主流批价有所回落，后续价格或将保持相对稳定或略有下降趋势。整体来看，一季度或许仍处于拔高库存阶段，二季度主要去库存，下半年场景修复，旺季销售有望改善。

　　02

　　聚焦中高端仍是

　　白酒亘古不变的投资逻辑

　　

　　一般来说，在一个行业兴盛的时候，最容易导致行业衰落的原因有三个。

　　第一点，就是行业会被模仿，一旦有了利润，就会有大量的资金和人才涌入，这些所谓的技术，根本就不是护城河，很快就会被人模仿出来。而白酒行业则没有这方面的问题，因为这并不是一个门槛，而是一个品牌，一个地域，一个顶级的白酒品牌是模仿不来的，更别说川贵地区了。

　　第二点是政府的压力，如果行业发展的好，就要考虑社会的影响。而中高端白酒上市公司多为地方国企，上市公司的利润可以通过分红的方式直接惠及地方财政，因此对于社会是可以产生正效应的。

　　第三点是增长乏力，市场已经达到了顶峰缺乏新的增长点，产品涨价能力不足，直接导致行业内卷。白酒行业随着时间的推移，由于人们对高端白酒的需求越来越大，价格反而会不断上涨。

　　由此来看，唯有历史源远流长的中高端白酒才是值得投资者关注的“核心资产”。

　　东吴证券认为长期消费升级趋势不变，明年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现。

　　1）短期面对疫情放松后的冲击+春节动销相对的未可知：东吴证券认为偏防御，优先确定性+估值性价比，可重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖/迎驾贡酒/古井贡酒；

　　2）全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，以价格从优的原则，充分考虑弹性+确定性，①经济β推动角度可关注五粮液/泸州老窖；②宴席场景复苏的角度可关注洋河股份/迎驾贡酒；③受损次高端复苏的角度可关注舍得酒业。

　　中长期维度，在消费升级驱动&；行业集中度持续提升的推动下，品牌制胜，强者恒强，可重点关注贵州茅台/山西汾酒/五粮液。