开源证券孙金钜：北交所服务创新型中小企业成效显著，北证50有望进一步改善市场流动性
12月28日，金融界举办的“第十一届领航中国证券业年会”召开，本次年会以“改革新机遇”为主题，开源证券副总裁、研究所所长孙金钜就北交所的投资新机遇进行了分享。
孙金钜表示，北交所自成立以来快速发展，IPO与再融资齐头并进，服务创新型中小企业成果显著。此外，战配与打新红利凸显，而北证50指数的发布更是对提升北交所吸引力和流动性具有重要意义。
北交所运行稳中向好，服务创新型中小企业成果显著
从2021年9月2日宣布设立到11月15日正式开市，北交所仅用了74天。进入2022年以来，北交所改革创新进程进一步加快。3月31日，观典防务成为北交所“转板第一股”；11月11日，北交所发布实施融资融券业务规则，规范北交所融资融券交易行为；11月21日，北证50指数正式发布实时行情；11月29日，首批8只北证50指数基金正式发售。
孙金钜指出，北交所自成立以来加快推进改革创新，体现了我国完善中小企业资本市场全链条制度体系的高度重视和坚强决心。
从融资的角度，北交所IPO与再融资齐头并进，有效满足了中小企业融资需求。自2021年11月15日北交所开市以来，截至2022年12月6日，北交所已累计发行新股65只，累计首发募资额达127亿元。同时，为进一步拓展自身业务，目前已有5家北交所上市公司启动再融资。
从反映北交所交易活跃度的指标来看，孙金钜称，北交所成立后交易活跃度显著提升，运行稳中向好，市场功能是进一步恢复。截至2022年12月，北交所成立以来日均成交额达22.33亿元，日均换手率达1.10%，分别较改革前精选层增长3.5倍、3倍。北交所成立至今，市场表现均优于科创板和创业板。
从机构投资者和专业投资者进场角度来看，孙金钜指出，北交所成立后公募基金加速布局，社保基金、QFII有序进场。截至2022年11月，北交所合格投资者超520万，其中机构投资者加速布局，首批8只北交所主题基金全部超募。超580只公募基金参与市场，2022Q3持仓30只北交所公司，社保基金、保险基金、QFII等均已入市。同时，北交所公司在2021年积极分红，进一步吸引投资者长期持股。
战配与打新双向发力，带来系统性红利
北交所未来有哪些新的投资机遇？孙金钜认为，投资机遇主要体现在战略配售和打新机会上。“绿鞋机制”助力战配，机构投资者参与机会变多，而较高高剔比例保证定价合理，北交所打新有望成为新的收益增强来源。
他表示，北交所战略配售数量对于发行股份的要求更为宽松，且普通战投锁定期缩短至6个月。高管及核心员工可以通过专项资产管理计划、员工持股计划等参与战略配售，获配的股票数量不得超过本次公开发行股票数量的10%，锁定期12个月。北交所鼓励战略配售，发挥战投价值引导效应，保证了二级市场信心。
另外，超额配售权的高频使用增加了机构投资者参与机会。对于超额配售权股票，战略投资者预先付款，主承销商向其递延交付，超额配售权的高频使用很大程度上增加了战投最终新股获配比例。
除战略配售外，在打新方面，孙金钜认为，较高高剔比例保证定价合理，北交所打新有望成为新的收益增强来源。
从网下发行比例看，北交所要求公司扣除战略配售后的网下发行比例不低于60%且不高于80%，与创业板相当；从高剔比例看，询价新规之后，科创板、创业板网下发行高剔比例被限制在1%-3%，而北交所保持较高的高剔比例，对投资者报 价行为有一定约束和规范作用，对新股上市后的上涨确定性有一定保障。
北证50指数正式发布，北交所迎来布局新时代
孙金钜表示，北交所聚集了非常多的“专精特新”小巨人企业和“专精特新”中小企业，但有不少标的具有高成长，低估值的特点。北证50指数的发布，有利于机构投资者通过指数投资进入北交所，引来“源头活水”，提升北交所流动性。
从行业分布看，北证50成分股多集中在机械设备、医药生物、电力设备等创新属性突出的高端制造领域；从专精特新属性看，北证50成分股中包含国家级专精特新“小巨人”企业19 家，省级“专精特新”中小企业16家，“专精特新” 含量较高；从市值分布来看，北证50成分股的市值多集中在30亿以下，占比超8成，50亿以上的公司仅有4家。
北证50成分股公司经营稳健，高成长、低估值背景下具备较高配置价值。2022年前三季度，北证50成分股公司共实现营业收入668.9亿元，净利润72.5亿元，同比分别增长47.5%、29.9%。其中，22家公司净利润同比正增长，10家公司净利润增速超30%。与同期科创板及创业板相比，整体法统计下北证50收入增速快于科创50和中证1000，净利润增速快于创业板50和中证1000。北证50展现出较强的成长性以及抗风险能力。
“不过，与较为亮眼的业绩相比，北证50目前的估值水平偏低。”孙金钜称，2022年12月6日的整体市盈率已下降至18.05倍，远低于科创50、创业板50、中证1000。北证50成分股具备稳健的成长性和较高的估值性价比，且公募基金、社保基金、QFII等机构投资者正加速布局北交所，北证50配置价值凸显。
在北证50指数正式上线四天后，首批8只由易方达、华夏、嘉实等头部基金公司管理的北证50成份指数型基金即于2022年11月25日正式获批，并在11月29日正式发售。
孙金钜认为，首批8只北证50成份指数型基金正式发售，对提升北交所吸引力和流动性具有重要意义。
对于北交所市场而言，相关指数产品的获批能为北交所市场引入更多被动投资长期资金，提高市场流动性，营造有利于科技型中小微企业成长的良好环境；对于上市公司而言，北证50指数基金的发行可以拓宽参与北交所市场的投资者群体，增强个股的流动性；对于投资者而言，北证50指数基金能有效降低投资者参与北交所投资的交易门槛，丰富投资者选择和分享北交所市场创新型中小企业加速成长的红利机会。
孙金钜介绍到，开源证券致力于打造北交所一流特色券商，目前在新三板挂牌督导数量、做市数量以及北交所IPO企业辅导数量上均居于行业前列。此外，开源证券在业内成立了首个北交所研究中心，以“专精特新”和“隐形冠军”企业为抓手，持续挖掘北交所投资机会。
展望2023年北交所投资机会，孙金钜认为，战略配售和打新正当时，北证50指数公司可以积极布局。