多重风险蔓延 现货黄金展开相对强势反弹

本周国际现货黄金展开相对强势的反弹，日图连续4个交易日上涨，虽然周五受贸易消息刺激而上演“高台跳水”，当日基本回吐涨幅而接近收于十字星，但周图显示黄金最终收涨报1504.21美元/盎司。

上周五受贸易相关消息刺激，市场避险情绪降温，当日晚间国际现货黄金自1517.80美元/盎司高点迅速跳水逾17美元至1500.44美元/盎司低点。

国外机构SunshineProfits分析师ArkadiuszSieroń最新撰文，对黄金当前走势及前景作出分析和预测。其观点主要内容如下：

贸易冲突、地缘政治紧张和经济数据疲软。欧洲央行和美联储近期均下调了利率，以刺激经济增长放缓，希望避免可能出现的衰退。他们会成功吗？当然，这个问题是修辞性的。尽管实施了大规模货币和财政刺激，但从大衰退中复苏的速度一直是战后最慢的，如下图所示：

无论是零利率、负利率还是量化宽松，都没有对经济产生任何显著的提振。每一次紧缩周期都发生在经济衰退之前。因此，认为这一次央行的宽松行动将刺激经济并阻止下一次衰退，是愚蠢的。看多黄金的人可以安心睡觉了！

美联储思维的致命缺陷在于，他们相信利率是一个中央杠杆，通过它，他们可以对经济施加影响。从表面上看，这似乎是有道理的。较低的利率意味着较低的借贷成本，因此人们将借入更多资金，为更多的投资项目和更强劲的消费提供资金。随着投资和消费支出的增加，GDP增长将会更快。

然而，这是非常简单的推理。实际上，降低利率不一定能刺激经济。为什么？首先，中央银行家可以把马牵到水边，但不能强迫它喝水。我们的意思是，宽松的货币政策可以为扩大商业和消费者支出创造有利条件，但最终的决定取决于银行、企业家和家庭自身。当他们试图去杠杆化并修复其资产负债表时，无论付出多大代价，他们都无意承担更多债务。

或者当他们害怕贸易纠纷或下一次经济衰退时，他们干脆不投资，几个基点也不会改变这种情况。其他问题还包括制造业的重要性有限(因此较低的利率不会对资本支出产生重大影响)，以及美国消费者债务主要以固定利率抵押贷款的形式存在，而这些抵押贷款对降息并不敏感。

此外，放宽货币政策实际上可能适得其反，阻碍经济增长。首先，尽管这可能会让凯恩斯主义经济学家感到意外甚至不快，但经济中不仅有借款人，也有储蓄者。超低利率降低了储蓄带来的收入。

因此，人们可以存更多的钱(从技术面讲，收入效应可以抵消价格效应)。虽然这对为退休存钱的人来说是个坏消息，但对黄金来说却是个好消息。当银行账户不能为人们提供可观的利息时，他们中的一些人可能会将资金转换成黄金。在超低利率环境下，所有资产——不仅仅是黄金——实际上都变成了无息资产。

其次，降息可能在两个方面对预期产生负面影响。当利率处于超低水平时，人们预计利率将很快上升。他们可以把宽松的货币政策解读为央行绝望的信号，因为经济中有一些“不好”的事情正在发生，所以他们不会增加支出。

第三，货币宽松可能刺激过度冒险，因人们在超低利率环境中寻求收益。它支持高风险资产，因此对黄金等避险资产不利——当然，直到泡沫破裂。

第四，超低利率会让经济变得“僵尸化”，因处于甚至低于零的利率会失去其信号和分配功能。换句话说，在超低利率下，即使是“僵尸企业”也能生存下来。然而，它们并不是具有生存能力的公司，因此它们的存在降低了经济的生产率增长，而经济增长更加缓慢对黄金利好。

最后但并非最不重要的是，超低利率，尤其是负收益率，打击了银行的盈利能力。这是一个奇怪的想法，但我们坚持认为，没有健康的银行，就不可能有健康的经济，因此削弱银行不是一个明智的做法。

因此，关键的结论是，主要央行放松了货币政策，试图刺激增长，保护全球经济免于衰退。然而，央行的历史告诉我们，它们会失败。你不能用需求方面的刺激来解决供应方面的问题。

因此，央行不会扼杀黄金牛市。事实上，他们可以加强它。这是因超宽松货币政策不仅无效，而且会产生严重的反作用。因此，从某种意义上说，货币政策是一种非常强大的工具，但却是一种扭曲的工具。这对黄金来说是个好消息——央行的恐慌反应只会加剧经济放缓的形势，从而让黄金更加“闪亮”。