杨德龙：A股市场向上势头并没有改变

受到多种因素影响，本周A股市场出现较大幅度的震荡。但在持续震荡的市场中，仍有亮点值得重视——除了MSCI如期将中国大盘A股的纳入因子从10%提升至15%，证金公司下调了转融资利率，也降低了投资者的融资成本，释放了积极的信号。

整体来看，现在A股市场的估值已处于底部区域附近，A股的估值颇具投资吸引力。包括外资在内的大量资金开始配置A股，说明市场下跌的空间其实很有限。这一次上证综指跌破2800点，主要是受到短期利空的影响。

从长期来看，A股市场向上的势头并没有改变，特别是一些优质的白马股还会继续受到资金的追捧。前段时间，一些白马股由于业绩出现大幅下滑，出现“爆雷”现象，引发了市场对白马股的担忧。我认为“爆雷”属于个股的原因，并不是整体现象。白马股作为整个市场上盈利增长最稳定的板块，仍是最值得投资者配置的资产之一。而且从概率来看，白马股“爆雷”的概率远低于中小创。

我一直强调，A股将迎来黄金十年。具体而言，这黄金十年其实就是属于业绩优异的白马股的黄金十年。事实上，虽然这一轮市场出现了较大幅度的调整，但白马股的调整幅度相对较小，这也从侧面证明白马股的价值所在。

对于白马股，我认为每轮调整实际上都是一个配置良机，所以建议投资者要积极关注，抓住市场下行中投资白马股的机会。

从海外市场来看，近期美股结束了之前股价不断创出历史新高的走势，开始出现大幅回调。特别是美联储降息利好兑现之后，美股反而出现大幅下跌，这是美股见顶的一个信号。在今年初，我提出2019年“十大预言”，其中有一条就是今年美股可能会出现见顶回落。现在来看，今年上半年，由于特朗普大幅减税以及美联储的“鸽派”态度，美股受到支撑并继续上涨。

然而，现在美股已经显现出疲态。巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司的二季度财报显示，巴菲特已经连续两个季度减持美国的股票，而近三年来巴菲特也没有进行大规模的并购和股票的回购，这是因为美股的估值过高，已没有合适的标的能进入“股神”的法眼。

其实巴菲特的观点也反映了很多美股投资者的看法，即美股经过10年的上涨后，基本上反映了美国企业盈利增长的预期，美股出现进一步大幅上涨的空间已经非常小了。所以，美股下半年出现见顶回落的概率正在加大，全球资本也会在全球资本市场寻找新的投资机会。

而A股经过了三年的调整之后，其估值无疑是具有很大吸引力的。相对美股，A股市场的投资机会更明显，这也是外资加速流入A股市场的一个原因。更重要的是，A股在之前被外资配置的比例过低，远远赶不上中国股市在全球资本市场的市值占比，所以外资对A股的配置其实是从之前的严重低配到逐步标配的一个过程，目前远未达到超配的状态。

外资的大量流入，给A股带来的不仅是增长的资金，更重要的是价值投资理念。我一直建议大家跟着外资学投资。外资公司更重视公司的长期发展，从他们所选的股票看，多数是以白马股为代表的一些优质公司。所以，建议大家要重视MSCI给出的股票池，这是一个重要的投资参考。

整体来看，当前A股市场在不确定因素依然没有消除的情况之下，仍然是以震荡为主，大举反攻的条件还不具备，但是市场下跌的空间非常有限，现在投资者要保持信心和耐心，等待消息面明朗，抓住机会进行布局。