权益投资正在变得困难 基金经理重选“赛道”

随着公募基金二季报的披露，二季度资金抱团以消费、金融板块龙头企业为代表的核心资产的趋势明显强化，这些“赛道”目前已显得较为拥挤。与此同时，部分绩优基金经理在二季报中也关注到了核心资产的泡沫化趋势。

景顺长城基金总经理助理兼研究部总监刘彦春在二季报中明确指出，权益投资正在变得困难，市场估值水平已经回归近几年均值附近。所谓核心资产的定价中普遍包含了较为乐观的增长预期。市场最大的风险在于市场风格快速趋同，部分资产交易拥挤，估值初步泡沫化。估值高企必然导致市场整体抗风险能力变弱，下半年一旦出现风险事件，部分行业可能出现较大幅度调整。

基于行业景气在个别行业中集中配置的风险正在加大，自下而上、精挑细选投资标的，才可能适当回避风险。多位基金经理认为，后市仍会继续拥抱核心资产，但随着科创板开市以及消费、金融等“赛道”的相对拥挤，站在寻找核心资产的新时代，核心资产需要被重新定义。

对于核心资产的定义，基金经理表示，虽然核心资产指的是真正有竞争力、有成长性、有龙头地位的公司，但是并不等于规模大、市值大的公司，也并不一定以消费板块为主。未来真正的核心资产指的是可以依靠技术进步提高产能、改变人类生活方式的公司，或者可以依靠品牌溢价占据市场垄断地位的公司。在具体板块上，相对看好电子、半导体等成长性较为明确、有一定优势地位的科技行业。

北京某公募基金经理表示，目前，短期外部环境警报解除，市场企稳回升，当前市场估值较为合理，可以寻找到被错杀的优质个股。中长期来看，对权益市场相对乐观，看好未来经济升级及科创板代表的科技创新方向。

华南某大型公募基金经理则表示，今年上半年，核心资产是由外资来定义的，外资投资的逻辑很清晰，且该逻辑层层递进。在A股市场体现为，外资首先购买的是整个消费板块的龙头股，之后逐渐购买金融板块龙头。参照外资在其他市场的投资逻辑，在布局完消费、金融板块后，接下来就应该布局TMT领域了。因此，接下来外资在境内的投资逻辑也会下沉至TMT领域的龙头股。

实际上，部分基金经理在二季度已开始了调仓，将此前布局的消费、金融品种换成科技成长股。华南某中小型公募基金经理表示，随着科创板开市，二季度市场情绪已发生一定变化，关注焦点开始转向科技成长股。二季度，该基金已将部分消费、金融相关个股换成科技成长股，目前科技成长股占比超六成。

“长期来看，随着市场上机构投资者占比不断提升，投资理念趋向成熟和理性，真正的科技型龙头公司会具备投资价值。此外，对于科技龙头公司而言，监管层放开并购重组政策，有利于科技龙头企业收购新公司，有助于其更好地发展和布局。”上述华南基金经理进一步表示。