景顺长城鲍无可：自下而上精选有投资价值的个股

有那么一批基金经理，他们并不是权益投资的年度冠亚军，却牢牢把握安全边际，把回撤控制在较小区间，默默赚取不俗的收益。在复利的作用下，随着时间推移，悄然累积了可观的回报，在长期投资中展现了极强的耐力。

景顺长城基金股票投资部投资副总监鲍无可就是这样一位基金经理。他从2014年6月底开始管理景顺长城能源基建混合基金，Wind数据显示，截至2020年1月15日，该产品在其任职期间收获了高达173.10%的净值增长率，年化回报19.81%，同时，同期最大回撤仅-28.11%，回撤控制能力在同类中出类拔萃。

经过多年的投资研究，他形成了一套成熟理性的投资逻辑，在基本面选股原则下，尤其注重股票的安全边际。

鲍无可指出，安全边际主要有两条线：第一、标的本身足够安全，壁垒够高。其中，标的的壁垒可以是相对垄断的行业壁垒，即先天优势；也可以是在市场的充分竞争中，通过多年的拼杀累积竞争优势形成的后天壁垒。前者往往价值股更多，后者则往往对应成长股。第二、标的的估值合理甚至偏低，这一指标取决于对标的股票未来公允价值变动的认定。他举了个例子，如果实际价值是10块钱的东西，未来两年能上涨到20块钱，那么即便现在价格是12元，也是估值偏低可以买入的；但如果现在实际价值10块钱未来两年只值12块，那么现在估值偏高了，大概只考虑7块钱买入。

在纷繁复杂的市场中，鲍无可的投资显得简单而纯粹：不主动判断市场，不主动关心风格，不主动关心题材，只是自下而上精选有投资价值的个股，从而获得稳定回报。他的选股逻辑是，寻找好的行业、好的商业模式，然后从自由现金流贴现的角度出发，判断这个公司能不能产生自由现金流、未来产生自由现金流的概率如何，并根据DCF模型判断当前价格是否合理。

鲍无可进一步表示，创造较好的自由现金流的关键则在于公司的人，上至管理层，下至基层员工，都对公司的发展有着非常重要的影响。