华泰资管俞天甲：A股仍处于估值底部区域

行情持续向好，龙头券商资管的产品布局路径也日益清晰。上证报获悉，“净值化”转型中的华泰资管正将发展重心转向公募权益基金。年底，公司将发行首只偏股型混合基金——华泰紫金泰盈基金。近日，该基金拟任基金经理俞天甲接受了上证报的采访。从事权益投研逾10年，此前操盘多只集合资管计划的俞天甲，是券商资管中少数出身QFII的投资主办，其投资范围覆盖了A股、港股和美股市场。

仓位乐观选股保守

早年在QFII的从业经历，使俞天甲的投资风格与外资颇有共同之处。他表示，新基金将会延续其此前的风格：攻守兼备，以此为核心严格执行投资流程。

何为攻，何为守？俞天甲给出的答案是：仓位维持乐观向上，个股挑选偏向保守。“我不会逐步建仓，一旦建仓即大概率接近满仓。”他认为，当前的宏观经济数据已经在抬头，而A股仍处于估值底部区域。种种迹象显示，逢低布局的机会已经出现。

而相对于在投资仓位上的“大胆”，俞天甲坦言，在选股上，他是个传统的“谨慎型”选手。“押注市场一时的风口所获取的超额收益是无法持续的，市场一旦风格转换可能就会造成持仓的亏损。不如严格遵循一定的投资流程，通过精选个股获得长期Alpha收益。”他表示。

与公司治理的“优等生”同行

“当下市场言及投资，就必称‘要买成长型公司’，但对我们来说，公司的长期竞争力才是首要的。”俞天甲说道。

罗马并非一天建成，龙头公司的持续竞争力表面上看体现为长期的业绩支撑，但归根结底是公司治理能力的体现。俞天甲笃信公司治理的投资逻辑：上市公司的制度安排是优是劣，小股东的利益能否得到充分保护，中小投资者能否与大股东同样公平地分享上市公司的经营成果，这些都是关键所在。

“要从数千家公司中挑出优等生，投资上做减法是必要的，而除此之外，还得做好分层归类，把投研工作做扎实做细致。”俞天甲表示，华泰资管已经建立了层级分明的股票池，分为普通池、重点池和禁投池。

入选普通池的上市公司应是经营状况良好而估值合理或偏低的公司，或者是经营状况一般但未来极有可能出现重大转折，且二级市场股价还没有充分反映的上市公司。重点池的股票在普通股票池的基础上又具备两点特征：管理层有战略眼光，激励充分；是行业头部公司，且有高壁垒。

权益禁投池的筛选指标则主要基于上市公司的估值风险、财务风险、经营风险及道德风险等。

“投资流程设计好之后，我们要做的就是不折不扣地执行下去。”俞天甲笑称，自己尚是公募行业的新兵，此前坚持的习惯是写月度投资总结，反省操作得失，以及如何更好地进行风险控制。这样一直持续优化，才形成了现有的投资理念。“现阶段，我会持续学习、继续总结。”