天风证券2023年计算机业策略：业绩增速为王 重估信创的需求侧逻辑

　　智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，回顾过去，计算机板块去年7月以来的逻辑核心在于业绩：其一，“收入利润剪刀差”，以金融IT为代表Q3业绩的突围;其二，信创为代表产业趋势加速，尤其是十一后信创产业的加速。展望未来，业绩增速为王，23年信创下应用改造需求被低估，收入利润剪刀差有望进一步扩大，两个维度把握主线：1)下游客户支付能力强的板块：如金融、央企含能源、数字政府等。2)23年信创引致应用端改造的板块：如金融IT、央企含能源在内IT、网络安全。

　　个股方面：中国软件(600536.SH)、京北方(002987.SZ)、金山办公(688111.SH)、深信服(300454.SZ)、科大讯飞(002230.SZ)、中望软件(688083.SH)等。

　　天风证券主要观点如下：

　　基础软硬件：信创加速有望推动基础软硬件需求

　　保证科技安全，实现从硬件到软件的国产替代是大势所趋。目前，我国科技行业的软硬件国产化水平较低，而信创正承载着中国IT产业的国产替代。软件的国产替代，典型领域包括操作系统、数据库、中间件、核心应用软件等;硬件的国产替代，典型领域包括CPU、GPU等。

　　目前信创市场以硬件为主，预计未来软件占比提升空间广阔。2020年中国信创市场硬件占比为82%，而软件市场规模占比仅18%。考虑其占比与IT投入结构的不匹配，该行预计未来软件在信创市场提升空间广阔。

　　金融信创&金融IT：信创推动需求之外，收入利润剪刀差持续演绎

　　金融信创明年有望高增：随着试点范围扩大，试点深度要求提高，金融信创规模化落地开启。从招投标情况看，金融信创相关中标项目数下半年保持高速增长。展望明年，该行认为在标杆项目逐步落地的背景下，金融信创将从政策驱动转向市场驱动，在明年有望实现更高质量的增长。信创推动金融IT需求可持续增长，控费与成本下行使得收入利润剪刀差有望持续演绎。考虑互联网扩张步伐放缓，软件公司人员成本展望乐观。同时叠加金融IT公司亦积极采取降本增效措施，该行认为金融IT公司收入利润剪刀差有望在明年持续演绎。

　　央企信创&云计算：信创推动需求之外，收入利润剪刀差持续演绎

　　最具国产替代活力，需求兑现度有望进一步提高。整体来看，在金融、石油、钢铁、建筑、地产、电力等主要领域，央国企在数量和营收上均处于龙头地位，数字化改革牵头能力强。此外，在数字化叠加国产化的趋势下，央国企信创有望催化央国企IT建设景气度显著提升。一方面，办公系统和生产经营管理系统在央国企国产化需求有望快速释放，另一方面，电力行业作为央国企重要阵地，近期国产化加速推进，该行预计电力信创后续推进有望超预期。

　　网络安全：利润拐点可期，建议关注密码、数据安全、信创三大驱动

　　2022年前三季度各网安公司的三大费用率仍处在历史高点位置，但费用已呈现出优化改善趋势。展望2023年，收入层面伴随疫情复工复产，下游需求逐步复苏，且费用层面延续Q3改善趋势，费用率进一步下降，该行认为网安板块利润拐点可期。行业层面，该行建议关注密码、数据安全和信创三大景气度上行主题。

　　数字政府：数字经济核心构成，信创加持顶层驱动建设加速

　　数字政府是政务信息化建设新阶段，数据赋能、整体协同、安全可控是建设原则。它是数字经济的核心构成，其意义在于创新政府治理理念和方式，提升政府履职能力。近年多个数字政府建设相关顶层文件规划发布，推动数字政府建设进入快车道。建议关注三大机会：政务云(底座)、政务信息化(应用)、数字乡村(治理化)。

　　建议关注：

　　1)信创基础软硬件：中国软件、达梦、景嘉微(与天风电子组联合覆盖)、神州数码、海光信息、品高股份

　　2)金融信创&金融IT：京北方、顶点软件、长亮科技、恒生电子、宇信科技

　　3)央企信创&云计算：金山办公、金蝶国际、用友网络、致远互联、朗新科技、ST泛微

　　4)反转型-网络安全&密码：深信服、信安世纪、安恒信息、启明星辰、三未信安

　　5)反转型-数字政府：科大讯飞、中科江南、新点软件、美亚柏科、博思软件

　　6)反转型—工业软件&医疗&教育IT：中望软件、赛意信息、中控技术、创业惠康、卫宁健康、视源股份(与天风电子组联合覆盖)

　　风险提示：

　　信创基础软硬件：1)信创行业落地进展不及预期;2)市场竞争加剧的风险;3)相关公司发展不及预期

　　金融信创&金融IT：金融信创渗透不及预期

　　央企信创&云计算：央企国企国产化确收不及预期风险

　　网络安全&密码：1)相关政策落地不及预期;2)行业竞争加剧

　　数字政府：1)数字政府落地不及预期;2)相关政策落地不及预期