玲珑轮胎净利预降70%市值蒸发516亿账面仅31亿短债达67亿仍激进扩产

　　国内轮胎行业龙头玲珑轮胎（601966.SH）迎来至暗时刻。

　　日前，玲珑轮胎发布业绩预减公告：受整体毛利率降低影响，预计2022年全年业绩大幅下降，预计实现净利润2.4亿元至2.8亿元，同比下降65%至70%。

　　长江商报记者注意到，2021年以前是玲珑轮胎的高光时期，其曾在2020年实现高达22.2亿元的净利润，奠定了公司在轮胎行业的龙头地位。然而，2021年以来，公司业绩持续下滑，2022年，玲珑轮胎创下上市以来的业绩新低，仅为2020年净利润的十分之一。

　　与此同时，截至2022年三季度末，公司在手现金仅为30.7亿元，同期短债67.13亿元，一年内到期的非流动负债1.92亿元，短债承压。

　　二级市场上，公司股价更是由2021年4月28日最高57.28元/股持续下滑，截至2月6日收盘，其股价报收22.24元/股，跌幅高达61%，市值更是在两年内蒸发516亿元。

　　即使如此，玲珑轮胎似乎对未来十分看好，公司仍计划扩产抢占市场份额。2022年12月30日，公司公告，拟在安徽六安高新技术产业开发区建设年产1400万套高性能子午线轮胎项目和3万吨废旧轮胎资源再生建设项目。

　　净利大幅下滑超65%

　　玲珑轮胎创下上市以来业绩新低。

　　财务数据显示，上市之前，玲珑轮胎一度增利不增收。2011年—2015年，玲珑轮胎营收分别为103.84亿元、102.75亿元、115.48亿元、102.78亿元、87.34亿元；净利润分别为3.65亿元、5.7亿元、9.8亿元、8.34亿元、6.78亿元。

　　这一现象在上市后得到了改善。2016年7月，玲珑轮胎登陆A股市场，2016年至2020年，公司营收分别为105.18亿元、139.18亿元、153.02亿元、171.64亿元、183.83亿元，同比增长20.43%、32.33%、9.94%、12.17%、7.1%。同期，公司净利润为10.1亿元、10.48亿元、11.81亿元、16.68亿元、22.2亿元，增幅分别为49.09%、3.72%、12.73%、41.20%、33.13%。

　　也是从这时起，玲珑轮胎逐渐成为了行业龙头。

　　然而，2021年开始，公司的经营业绩大变脸。当年，公司实现的营收为185.79亿元，同比增长1.07%，基本上与上年持平，而净利润、扣非净利润分别为7.89亿元、6.42亿元，同比下降幅度为64.48%、69.2%。

　　2022年，公司业绩更是跌入谷底，一季度，公司甚至出现-9189万元的亏损。根据全年业绩预告，2022年，公司预计实现净利润2.4亿至2.8亿，较上年同期减少5.1亿元至5.5亿元，同比下降65%至70%。而这无疑是玲珑轮胎上市以来的业绩新低，仅为2020年净利润的十分之一。

　　对此，玲珑轮胎认为有三方面原因：一是主要原材料价格上涨影响，二是需求下滑，三是疫情影响。

　　根据中国汽车工业协会的统计数据，2022年，商用车产销量分别完成318.5万辆和330万辆，同比分别下降31.9%和31.2%，其中中重卡产销量分别完成72.34万辆和76.76万辆，同比分别下降50.68%和51.23%。由于公司全钢配套占比较高，受商用车产销量下滑影响较大。此外替换市场需求下滑，受疫情管控影响，出行及物流运输都受到影响，加之海运费的巨幅震荡影响海外客户发货，市场需求进一步减少，严重影响了替换市场。

　　长江商报记者注意到，受此影响，截至2022年三季度，玲珑轮胎毛利率已由2020年同期的28.39%大幅下滑至13.31%，净利率更是由12.07%下滑至1.69%。

　　与此同时，公司造血能力也出现不足。2020年前三季度至2022年前三季度，公司经营性现金流净额分别为24.47亿元、-2.78亿元、5.02亿元，大幅下降。

　　债务承压仍激进扩张

　　公开资料显示，玲珑轮胎的前身为1975年成立的招远制修厂，1995年正式组建山东玲珑橡胶集团，2009年更名为山东玲珑轮胎有限公司，2016年7月6登陆上交所主板。其主要产品分为全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎和斜交胎，广泛应用于乘用车、商用车、卡客车以及工程机械车辆等。

　　近年来，公司加快推进全球产业布局，在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春（在建）五个生产基地，在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地。

　　通过持续的扩产，玲珑轮胎成为轮胎行业唯一一家实现国内与海外、配套与替换“四条腿走路”的轮胎企业，2022年三季度的业绩说明会上，其还表示，在配套领域，不管是在传统车企还是新能源领域均做到了国内第一，累计配套轮胎超过2亿条，且新能源配套全年预计超过600万条，国内配套销量占比第三季度达到36.75%。

　　自上市以来，玲珑轮胎进行了四次直接融资，合计达89.92亿元，基本均用于扩产计划及补充流动资金。

　　然而，密集扩产之下，公司面临着不小的资金压力。截至2022年9月末，公司账面货币资金30.7亿元，同期短债67.13亿元，一年内到期的非流动负债1.92亿元，存在一定资金压力。与此同时，公司还存在53.61亿元的应付票据及应付账款。

　　即使如此，为进一步增加市场份额，玲珑轮胎仍在计划逆周期布局。

　　2022年12月30日，玲珑轮胎发布对外投资进展暨变更投资事项的公告：公司原计划在安徽省合肥市庐江县建设年产1460万套超高性能自愈合及智能子午线轮胎项目，但因合肥市能耗指标不足使得该项目能评不能批复，因此公司与庐江县解除投资协议并与安徽省六安市政府等主体重新签署投资协议，拟在安徽六安高新技术产业开发区建设年产1400万套高性能子午线轮胎项目和3万吨废旧轮胎资源再生建设项目。

　　与此同时，二级市场似乎对玲珑轮胎抱有不错的期待。虽然公司股价在2021年4月28日达到57.28元/股的高点后持续下滑，在2022年10月底一度跌至16.21元/股，不过，此后持续上涨，截至2月6日收盘，其股价报收22.24元/股。