即将清仓！昆药集团原控股股东继续减持1896万股华润入驻能否带来新局面？

《电鳗财经》文 / 米莱

昆药集团(600422.SH)“易主”后，该公司的原控股东继续减持股份，可能即将清仓其持股。近年来，昆药集团的业绩一直在低迷中挣扎，各项经营指标每况愈下。此次华润集团入驻后，该公司的经营业绩能否持续回升?

原控股股东继续减持

1月7日，昆药集团发布公告，该公司的原控股股东华立医药拟计划通过集中竞价及大宗交易方式减持公司股份不超过1896万股，不超过公司总股本的2.5%。其中，拟通过集中竞价方式进行减持不超过1517万股，即不超过该公司总股本的2%;拟通过大宗交易方式进行减持不超过379万股，即不超过公司总股本的0.5%。

截至该公告披露日，华立医药持有昆药集团股份2595股，占该公司总股本的3.42%。而在此前华润三九拟以29.02亿元收购华立医药和华立集团持有的昆药集团2.12亿股股份，占后者总股本的28%。交易完成后，华润三九将成昆药集团的控股股东，昆药集团的实控人也将由汪力成变更为中国华润。

2022年12月22日，昆药集团收到华润三九发来的通知，华润三九已于近日收到国务院国资委出具的《关于华润三九医药股份有限公司收购昆药集团集团股份有限公司有关事项的批复》。根据上述批复文件，国务院国资委原则同意华润三九通过受让华立集团所持昆药集团334万股股份、受让华立医药所持昆药集团2.08亿股股份等方式取得昆药集团控股权的整体方案。

华立医药的继续减持似乎预示着昆药集团的原控股股东在失去对上市公司的控制后将可能清仓其持股。

易主后经营能否迎来新局面?

昆药集团所处行业为医药制造业，其业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域，业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。

2021年，该公司有49.9%的收入来自药品、器械批发与零售，35.9%的收入来自口服剂，10.6%的收入来自针剂，1.01%的收入来自日用品，0.099%的收入来自医疗服务，2.5%的收入来自其他。

近年来，昆药集团业绩增长持续乏力。该公司营收从2002年的5.05亿元增长至2021年的82.54亿元，但在2015年以后，该公司的业绩就陷入低迷的泥潭中，营业收入从不到50亿元增长到超过80亿元，但归母净利润仅从2015年的4.21亿元增长至2021年的5.08亿元。

2015年，昆药集团的净利润增长45.71%达到4.21亿元之后，但在2016年至2017年，该公司连续两年净利润负增长，2018年业绩也没有起色。2019年，昆药集团的业绩稍有改善，当年实现营业收入和净利润分别为81.2亿元和4.54亿元，同比增长14.33%和35.4%。

2020年和2021年，昆药集团分别实现营业收入分别为77.17亿元和82.54亿元，同期增速分别为-4.96%和6.95%;净利润分别为4.57亿元和5.08亿元，虽然同比分别增长0.56%、11.12%，但期扣非净利润仅分别为3.29亿元和2.8亿元，同比分别减少0.94%和15.13%。

2022年前三季度，昆药集团实现营业收入61.93亿元，同比增长2.74%;但净利润仅为3.73亿元，同比减少14.1%;其扣非净利润为2.6亿元，同比微增0.79%。

2021年，昆药集团近50%的收入来自药品批发与零售，是其最大的收入来源，但该项业务似乎并不怎么赚钱。

截至2019年底，该公司就已实现县级以上医疗机构覆盖211家、基层医疗机构覆盖786家，OTC终端覆盖8142家及直营零售门店覆盖127家，销售收入占全部营收接近50%。

然而，上述业务的毛利率极低，2019年仅为9%，到2021年也仅为9.59%，比上年减少了1.49个百分点。如果再考虑到其他费用支出，这项业务几乎是不赚钱的。

事实上，除了毛利率外，昆药集团近年来的各项经营数据也在“恶化”。财务数据显示，从2020年至2022年1-4月，昆药集团注射剂产能利用率分别为82.41%、54.56%和6.75%，子公司血塞通药业滴丸产能利用率分别为170.58%、200.76%和45.85%，颗粒剂的产能利用率分别为78.80%、100.22%和14.21%，混悬剂的产能利用率分别为21.65%、43.37%和7.47%。

可见，昆药集团各个产品的产能利用率都不同程度地降低。与此同时，该公司的应收账款以及应收票据的账面价值却在上升。2020年至2021年，昆药集团的应收账款与应收票据期末余额合计分别为15.51亿元、20.11亿元，应收账款与应收票据周转率为4.90次、4.63次，占总资产比例分别为19.10%、22.61%。自2021年以来，该公司的经营活动产生的现金流量净额基本为负，截至2022年9月30日，其经营活动产生的现金流量净额-1.15亿元。

在此次“易主”之后，华立医药的继续减持说明原控股东将彻底退出昆药集团，该公司也将进入下一个“时代”，其经营是否能迎来一个新局面?