中药“一哥”迎来46%巨幅解禁

　　数据显示，剔除新上市公司，本周（12月26日至30日）共有80家公司限售股解禁，解禁数量77.43亿股。其中云南白药解禁规模最大，共计解禁8.36亿股，占总股本比例46.52%。

　　一听到解禁，股民就十分担忧。有投资者担忧限售解禁后，将面临较大抛压，甚至有担忧跌停的，有认为泰山压顶。那么，此次解禁究竟会有多大的影响力呢？真的就一定会导致云南白药的股价下跌吗？

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　　短期流动性或承压

　　股票解禁是指限售股过了限售承诺期，然后该股票可以在二级市场自由买卖。

　　上市公司股票出现解禁，大概率会导致股票前期限售股的股东进行规模性的减持，使市场流通股有所增加。因此，股票解禁是具有利空效应的，很有可能引起股价下跌。

　　不过，限售股解禁和产业资本减持的规模之间并不存在直接关系，解禁后各类股东的动向常常存在差异。

　　高级管理人员可能出于个人资金需求选择获利了结；大股东则需综合考虑公司信誉、控制权等多方面因素，以及囿于政策对于原始股东减持比例的限制，往往不会发生“清仓式”减持。

　　此次云南白药解禁涉及股东共两位，分别为公司第一、二大股东，云南省国资委及新华都实业集团，其中新华都实业集团的实控人是在二级市场中鼎鼎有名的投资大佬——陈发树。

　　依据公告，云投集团与新华都实业解禁股份均于2019年公司进行吸收合并时取得，云南省国资委32116.02万股，新华都实业27590.1万股，认购价格76.34元/股。

　　虽然云南白药股价在2021年头达到历史峰值后一路回落，但公司在2019-2021年期间接连三年向股东分红，2021年的权益分派中更是附加了每10转4的分红送股方案。经核算，截至12月23日，在纳入累计分红与送股后，该笔出资的浮盈率约为12.55%。

　　话说回来，限售股解禁是一把双刃剑。对于业绩过硬、发展潜力大且具有核心竞争力的上市公司来说，即便大股东减持意愿强烈，但市场资金极可能趁机吸筹，及时托底股票价格，化“利空”为“利好”。

　　短期内云南白药的股价或受此影响下行；但长远来看，个股逐步稀释解禁对限制性股票的影响，股票价格最终将回到价值，因此投资者更重要的是冷静判断企业当前的估值和公司成长性。

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　　热衷投资的中药“一哥”

　　那我们来看一下这家中药“一哥”的基本面究竟如何：

　　1956年，云南白药配方被列为国家最高保密等级绝密级，保密期限为永久，与片仔癀是唯二在保密等级上是绝密级的亏2.2亿元、伊利股份亏1.26亿元。

　　由于在投资上出现了巨额亏损，云南白药一度成为“众矢之的”。该公司联席董事长陈发树还因“炒股”被监管部门点名，其对云南白药治理结构的影响引发了市场的诟病。

　　在今年的5月，面对投资者的指责，云南白药在调研会上戒掉“炒股”。从最新数据看，云南白药的确遵守了承诺。今年第三季度云南白药的交易性金融资产为23.69亿，和一季度的40.25亿相比减少了16.56亿。

　　虽然相比前一、二季度业绩有所好转，但这显然还远远不够。今年前三个季度，云南白药实现营收为296.16亿，同比下滑5.1%；实现净利润为23.05亿，同比下滑5.94%，前三个季度业绩“双降”。

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　　主业增长乏力

　　在云南白药热衷炒股的背后，是其面临主营业务增速放缓的现状。

　　虽然与片仔癀同为“国家绝密级”配方药，但其主治跌打损伤的云南白药在需求上过于平稳。再由于云南白药本身的国企特性，本就低毛利的药品流通业务虽然体量大，但是谈不上挣钱。

　　牙膏这个以个护为主的健康产品事业部却成了公司的盈利重担。2022年半年报显示，云南白药营收180.17亿元，归母净利润15亿元；其中云南白药牙膏营收为32.24亿元，净利润13.22亿元，占集团总净利润的88.13%。

　　但牙膏仅仅是一个细分市场，市场天花板有限。数据显示，2020年我国牙膏市场规模从2014年的211 亿增长至308 亿，年复合增长率为6.51%。

　　随着牙膏销量增长放缓，云南白药逐渐陷入了增长乏力的窘境。财报显示，2019年-2021年间，这3年的扣非净利润分别为22.89亿、28.99亿、33.39亿元；同比增速分别为-20.80%、26.63%、15.17%。

　　而2021年，可比企业如同仁堂的归母净利润增速为19.25%；东阿阿胶为992%；片仔癀三季报归母净利润增速为51%。

　　近年来云南白药也确实在着力培养新的增长点，但目前还尚未有太大进展，业绩缺乏第二增长曲线。

　　总得来说，限售股解禁是一把双刃剑。短期内云南白药的股价或受此影响下行；但长远来看，个股逐步稀释解禁对限制性股票的影响，股票价格最终将回到价值。

　　对于这位曾经的“中药一哥”而言，如何寻找新的增长点，使营收重回增长，或许才是云南白药下一阶段的关键。