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　　作为全球第二大的主权债务市场，日本国债市场流动性枯竭的现象近来正愈发加剧。

　　截止本周二，日本10年期国债连续三个交易日出现“零成交”的罕见景象，为该期限国债自1999年成为基准国债以来首次。随着日本央行在日本国债市场的压倒性地位加剧了债市的流动性问题，市场功能正愈发陷于失灵。

　　统计显示，在日本央行严格的收益率曲线控制政策（YCC）影响下，目前日本央行持有的日本国债占比已接近总量的50%。有鉴于日本央行为了控制收益率而大量吸纳日本国债，日本国债的交易量正加速枯竭。

　　一位资深的日本国债交易员私下里表示，“（现金）市场几乎已经不复存在。”

　　从行情波动来看，日本10年期国债收益率已长期维持在0.25%的收益率控制目标上限附近。尽管在全球多家主要央行纷纷收紧货币政策之际，过去数月曾有不少外资试图押注日本央行将最终放弃YCC目标，但日本央行仍始终不为所动，并在9月进行了数次购债操作，依然牢牢守住了上述收益率目标。

　　三菱日联摩根士丹利证券驻东京的策略师Katsutoshi Inadome表示，交易员缺乏交易基准10年期国债的动力。日本央行的固定利率业务几乎已经成为日本国债唯一的交易场景。市场参与者始终能找到一个可靠的买家（日本央行），它会买下大批量的债券。

　　SMBC日兴证券的策略师Ataru Okumura也指出，“想要投资者长期持有日本10年期国债很困难，因为日本央行的YCC目标正令10年期国债的价格高于其他期期限，收益率控制政策也限制了下行空间，导致10年期国债几乎不存在价格波动，这让短线投资者无法通过每日交易来获利。”

　　流动性枯竭恐非孤例？

　　值得一提的是，在流动性枯竭导致成交寡淡的背后，自3月份以来，随着通胀担忧席卷全球债券市场，日本国债的买卖价差已经出现了爆炸式增长……

　　而眼下更为需要担心的一点在于，流动性稀缺的问题会否并不仅仅局限于日本债券？例如：当前波动愈发剧烈的美债。

　　美国银行分析师近期在一份报告中警告称，美国国债市场交易量的萎缩可能成为对全球金融稳定的最大威胁之一。