7亿“大红包”砸到*ST吉艾

　　上市公司如果不符合相关条件，面临退市天经地义，当然大多数这类公司都不会白白等死，而是选择通过各种办法为自己续命，*ST吉艾就是其中之一。但与其他上市公司相比，*ST吉艾的运气似乎好得很，因为最新的控股股东似乎是个“慈善家”，开口就说会给公司提供一大笔现金渡过难关，而且到账速度似乎还很快。

　　倘若考虑到*ST吉艾的主营业务就包括困境企业重整和债转股服务，那么公司这次收到大笔现金，某种程度上也可以说是在“医者自医”了。

　　01

　　公司收到7亿“大红包”

　　具体来看，*ST吉艾是在12月19日发布公告提及上述事项的，彼时公司在公告中曾经指出，公司控股股东山高速香榆鉴于公司目前的经营状况，为协助纾困、有效促进良性发展，拟无偿赠与不少于7亿元的现金资产，并在相关协议生效日起七个工作日内支付至公司指定账户。按照这一速度计算，如果相关协议近几日能够坐实，*ST吉艾完全可以避开年底的退市危机。

　　不仅如此，该公告中同时还指出，上述赠予将全部以现金资产的形式投入公司，并且不附带其他义务。如果真的是这样，*ST吉艾不只是“自医”，而是自己救了自己的命。

　　

　　当然，如此大方的“慈善家”，是否让股民瞩目这里无从得知，但把深交所吓了一跳恐怕没人会否认，公告之后只隔了一天就发布关注函就是最明显的例子。

　　根据12月20日公开的关注函，除了常规关注函下大多提及的自查内幕交易要求以外，深交所还要求*ST吉艾对于山高速香榆是否具备捐赠所需的资金能力，是否存在对外募集、代持、结构化安排等情形、商业上是否合理等问题进行说明并对外披露。

　　此外，山高速香榆是借由12月13日与原控股股东上海坤展实业签订《委托表决权协议》和《一致行动协议》获得*ST吉艾控制权的，但并未实际持有股权，享受分红等权利更是无从谈起，而且相关委托期限只有18个月。在控制权并非完全确定，而且也有方便控股股东“脱身”的环境之下，深交所会发出关注函也就不奇怪了。

　　

　　这家把交易所都吓了一跳的“慈善”大股东山高速香榆，究竟是何许人也？

　　02

　　山高速香榆何方神圣？

　　

　　从字面上来说，“山高速香榆”这五个字的确很容易让人联想到贵为山东省级国企的上市公司山东高速，但如果真有投资者这么想，那就大错特错了。因为根据对山东高速参控股公司的统计，在112家有股权关系的参控股公司当中，没有一家叫“山高速香榆”的，甚至连“山高速”三个字并排出现的情况都没有。

　　

　　（山东高速参控股的部分公司）

　　事实上，*ST吉艾在12月19日发布的公告中，就披露了山高速香榆的股权关系图。从该图可以看出，山高速香榆虽然由三家实体持股，但持股20%的那家合伙企业仍然带了“山高速”三个字，最终穿透后的实控人名叫李迪蒙。

　　当然，不论最终实控人姓甚名谁，单从穿透前几乎一致的名称，以及20%的持股比例就可以推测出，这几家“山高速”可能不一般，但具体就有待证实了。

　　

　　那么，山高速香榆除了名头以外，是否真的具有捐赠7亿元所必备的资金实力？

　　从工商信息来看，山高速香榆的总注册资本为30亿元人民币，倘若真能缴付到位的话，捐赠7亿元对于这家合伙企业来说并不是太大问题，但这家合伙企业成立至今还不到半个月，而且公司的实缴资本一栏是空的，这意味着30亿是真有实缴还是存在水分，亦或是完全没有实缴，尚待进一步核实。

　　倘若最终证实是在吹牛，那对于*ST吉艾来说，不仅意味着防止退市的努力可能以失败告终，某种程度上也是在打自己的耳光。

　　

　　03

　　对公司有何影响？

　　

　　不妨退一步想，假设上述7亿元的赠予能够按计划在年内到位，对于*ST吉艾究竟能够产生多大影响？是否真能起到预料中的“保命”作用？要想回答这个问题，财务数据无疑必不可少。

　　首先从利润开始。根据历年利润数据，在2013~2022的10年（2022年为前三季度累计数据，下同）当中，营业盈利和营业亏损虽然在年份上各占一半，但在数额上却是极不均衡，亏损时最少都会亏损3亿元，最多甚至超过12亿元，但所有盈利年份的利润累计到一起也只有8亿元上下。

　　很明显，赠予如果真的到位，就算不用作保命，首先也要把以前累积下来的营业亏损弥补完才能考虑其他方向，但7亿元肯定是不够的。

　　

　　（图表中未列入2022年数据）

　　前面说到7亿元的主要作用就是保命，这一点从公司的利润数据上同样能够得到证明。根据数据，*ST吉艾2021年和2022年前三季度的营业收入尚不足1亿元，而且这两年公司的资产负债率都在100%以上，意味着公司已经没有净资产了，这种状况年底前如无法扭转，最终只有退市一途。毫无疑问，7亿元如果赠予*ST吉艾，至少能让公司挺过年关。

　　

　　但在对数据进一步挖掘之后可以发现，倘若光指着7亿元就能扭转公司的债务状况，还是太过乐观了。

　　根据资产负债数据，同样是2013~2022年的10年当中，在将货币资金扣除短期借款、应付票据及账款、以及一年内到期的非流动负债之后，*ST吉艾只有3年存在货币资金盈余，至于货币资金缺口则是呈现扩大趋势，2018年开始就已经超过10亿元。很明显，如果只靠拿钱就想让公司的债务状况彻底转好，7亿元不说是杯水车薪，至少也是无济于事。

　　

　　（根据财务数据整理）

　　总结起来，*ST吉艾作为一家主营包含括困境企业重整和债转股的公司，但这些主营并没有为公司带来应有的利润（收购重整、收购处置、管理服务类业务在2022中报的合计收入占比超过90%，但毛利率均为负），公司自己反而深陷泥潭，出现如此状况未免过于讽刺，前面所述的“医者自医”对于公司而言，某种程度上已经成为奢望。这种情况下，遇到一家愿意给钱救命的大股东自然是再好不过，但考虑到大股东的财力并不一定能支撑所宣称的给钱规模，这种情况下公司还能否挺过黎明前的黑暗，投资者恐怕要谨慎应对。

　　退一步讲，就算7亿元能够按时按量到位，但考虑到*ST吉艾在营业利润和债务缺口上的严峻局面，恐怕也只能让公司解一时之饥，不至于饿死在年关之前，至于长久续命完全不够，投资者在交易时，需要考虑到这一点。