国金宏观赵伟团队：CPI通胀风险仍在积蓄

　　6月10日，国家统计局发布了2022年5月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。从环比看，CPI由上月上涨0.4%转为下降0.2%。从同比看，CPI上涨2.1%，涨幅与上月相同。PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.5个百分点。从同比看，PPI上涨6.4%，涨幅比上月回落1.6个百分点。

　　国金宏观赵伟团队对此解读称：

　　①CPI蔬菜价格加速回落，猪肉、能源延续涨价。5月，CPI持平于2.1%、低于预期的2.2%，核心CPI同比持平于0.9%；CPI环比由升转降至-0.2%。分项中，食品环比-1.3%、上月为0.9%，主因鲜菜供给上量、价格大幅回落拖累，而猪肉、粮食价格延续上涨；非食品环比涨幅收窄0.1个百分点至0.1%，分项中，原油涨价带动交通通信向环比上涨，疫情反复影响线下消费价格阶段性回落。

　　生猪产能调整推动猪价环比转正对CPI影响已连续两个月体现，关注后续涨价节奏。原油等原材料涨价传导持续显现，成本端涨价压力带动CPI非食品回升，及粮食等基础篇涨价扩散影响，后续还需跟踪。

　　②PPI回落、幅度连续3个月低预期，生活资料涨价韧性较强。5月，PPI同比6.4%、涨幅回落1.6个百分点，高于预期的6.3%，环比涨幅回落0.5个百分点至0.1%。大类环比中，生产资料涨幅回落0.7个百分点，采掘、原材料和加工工业分别回落2.1、1.3和0.3个百分点；生活资料环比回升0.1个百分点，食品、衣着和耐用消费品均有贡献。

　　原油等大宗商品涨价带动相关链条延续上涨，保供稳价、叠加资本开支放缓等，黑色、有色链多数回落。分行业来看，石油开采、石油加工、化学制造环比延续上涨至1.3%、0.9%和0.8%；黑色冶炼、煤炭开采环比由负转正至-0.5%和-1.1%，有色矿采涨幅回落2.3个百分点。

　　③重申观点：CPI通胀风险或加速释放，三季度高点或抬升至3%左右、不排除破3%可能。新一轮猪周期重启，叠加油价高企等，不排除“猪油共振”的可能；成本端压力持续显性化或带动 “补偿式”压力释放；部分进口依赖度较高的粮食涨价也或成为推动通胀风险释放的又一推手。