“湖南超市之王”危机迷局

　　“步步高购物卡今天刚发下来，领导就让大家立即去用光光……听说步步高超市要倒闭了。”近日，一则“步步高超市要倒闭”的传闻走红网络，虽然公司方面很快出面澄清，但市场始终普遍相信，步步高超市现在不行了。

　　就拿今年来说，两个让破产传闻更具真实性色彩的事实是，2022年4月，步步高被京东、腾讯精准减持，两大股东宁愿亏损1.5亿元也要“割肉”；2022年6月，公司新增两条被执行人信息，被执行总金额不到174万。

　　这么一点钱就难倒了“中国民营超市第一股”？步步高超市，当真走向了危机？

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　　“倒闭”传言风波

　　“步步高欠款倒闭”“步步高购物卡不让用”……近日，在抖音、小红书、微博等社交平台上频繁出现关于步步高超市资金链疑似断裂，供货商货款被拖欠等相关传言。

　　受此影响，消费者掀起了一波到步步高超市线下门店抢购的热潮。

　　IP地址显示为湖南的小红书网友“讲不清你不能在做条咸鱼了”就发图文表示，上午拿到步步高超市提货卡，下午就赶紧把钱花了。该帖子下方，有不少网友留言称“能用的抓紧用，我今天去的，油都抢完了”。

　　眼看着这波抢购潮愈演愈烈，二级资本市场都为之震动。6月2日，步步高大跌超8%，收报7.26元/股。

　　当天，步步高总部工作人员紧急回应，目前公司经营一切正常，步步高商务卡/提货券可正常使用。

　　然而尴尬的是，就在倒闭传闻传得正盛的那几天，步步高又新增了两条被执行人信息。

　　深蓝财经在中国执行信息公开网上看到，2022年6月1日，步步高被立案的执行标的为34.4万元，6月2日，被立案的执行标的为139.4万元。两案合计不到174万元。

　　对此，一位股民评价表示，“这么一点钱就难倒他们了，可见资金链比较紧张。”

　　除此之外，步步高6月6日晚间发布的公告显示，截至2022年5月31日，公司累计通过集中竞价方式出售已回购股份数量为850万股，出售所得资金总额约为6743万元。

　　值得注意的是，出售的这几百万股份都是步步高此前以“维护公司价值及股东权益”为由，从二级市场收回的流通股，现在通通卖出去，相当于重大利空，自己卖自己。

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　　两大利空：股东减持、业绩变脸

　　“大风起于青萍之末，空穴来风未必无因。”股民王菲菲（化名）始终不相信步步高超市倒闭的传闻是空穴来风，据她自述，她早在今年4月下旬紧随京东、腾讯两大股东减持的步伐清仓了她所购买的步步高（002251.SZ）股票。

　　彼时的公告显示，京东邦能减持了步步高1610万股，平均减持价格11.28元/股，总套现约1.8亿元。林芝腾讯则减持864万股，减持均价9.75元，共套现8400万元。

　　两方势力看起来套现不少，但相较于当初的受让价，实则均为割肉离场。以京东邦能为例，京东邦能当年受让步步高股份的成本价是每股17.11元，按京东邦能4月11.28元的减持均价计算，减持的仓位共计亏损9400万元。

　　当两大股东宁愿割肉也要逃跑的讯息传递到脑海里，王菲菲的第一反应是“情况不妙，得跟着跑！”。

　　果不其然，在4月22日尾盘，步步高股价巨震滑落，跳水跌停。

　　原来，当天盘后，步步高发布2021年业绩预告，就像一枚姗姗来迟的深水炸弹，直接把股民炸懵了：

　　预计2021年归母净亏损1.7亿元—2.1亿元，扣非净亏损为4.1—4.5亿元，2020年两个利润指标分别1.12亿元和8510.38万元。

　　如果用一句话概括，想必是：“对不起大家，我扭赢为亏了。”

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　　衰败之路

　　消费者说步步高不行了，但步步高坚决否认，双方各执一词，孰错孰对？4月最后一天，步步高发布的2021年年报，能让人一窥公司现状。

　　经营层面，2021年公司实现营业总收入133.61亿元，同比下降15.1%；实现归母净利润-1.84亿元，从上年同期的1.1亿元骤降267%。

　　拉长时间线能发现，步步高营收的巅峰时期在2019年，达到197.25亿元，此后两年，该公司的营收降幅均在15%以上。

　　从净利润上看，步步高的高点则在2013年，那一年，步步高收入百亿元但还能有4亿元的利润，此后至2017年，步步高走低，难以挽救颓势。连创始人王填都忍不住跳出来说，2013-2017年，这5年是步步高“迷失的五年”。

　　从行业整体来说，这5年算是传统零售业遭遇的“最坏时代”，受电商冲击，零售行业经营状况逐年下降。

　　为此，王填曾带领步步高进军电商，创办云猴，甚至公然叫板马云，撂下了类似“截流阿里巴巴”的豪言，但烧了10亿元之后，云猴也没能成气候。

　　除了电商，逐鹿地产江湖也是王填展开的另一个轰轰烈烈的尝试。但就做商业地产而言，王填曾坦言“我们是被逼的。”

　　按照他的解释，地价翻番上涨，带着商业物业租金水涨船高，零售业的微博利润几乎全部“贡献”给了地产商。

　　“要么不符合我们对业态的规划，要么就是租金太高。总而言之，非常契合我们需要的物业很难找到。”王填称，“伤不起，所以我们只好自己盖房子。”

　　因此，从2015年开始，步步高逐渐持有投资性房地产，2015年规模为1001.49万，到2018年一下增加到50.41亿。

　　并且也就是在2018年，步步高净利润下滑的趋势竟然神奇地刹车了，这固然和新零售有关，但不可忽视的是，步步高在财报上耍了一个“小聪明”。

　　据市值榜报道，2018年，步步高将原本采用的成本模式计量改为了公允价值计量，这使得当年步步高账面上的投资性房地产骤然膨胀，此后的商业地产的升值变成了可以影响净利润的公允价值变动。2019年和2020年，这些变动（不考虑所得税和财税差异）占净利润的比例约18%。

　　经过这几年的发展，现在的步步高好像已经完全习惯于搞房地产，哪怕是“抽血”也要坚定不移地走下去。

　　2021年，步步高短期负债跃升至78.9亿元，相较于2017年的23.9亿元，翻了3.3倍。而2021年，步步高账面上的货币资金只有17.1亿元，偿债压力极高。

　　尽管在资金如此紧张的情况下，2021年步步高依然加大投资房地产，主要以房地产为主的在建工程增加了30.6亿元。

　　在建工程的资金来源，主要是（0.84）、家家悦（0.66）、红旗连锁（1.21）、以及同为湘军的友阿股份（0.82）。

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　　结语

　　其实，超市应该是现金流最好的行业之一，毕竟没人可以不付钱就带着商品离开。这句话意指，步步高的现金流不错。

　　过去几年，虽然步步高没有抛弃超市主业，但公司最主要的资产却逐渐变成了投资性房地产，银行现在愿意放贷给它，也是因为步步高将主要的资产抵押给了银行。

　　所以，与其说步步高是家超市，不如说它是家房地产投资公司。

　　但转型搞房地产，难度不小，很容易有扛不住的那一天。

　　即便倒闭传闻为假，但仍有一个个不好的现象进一步说明，这家“湖南超市之王”正在走向危机，包括2021年闭店52家，今年一季度，营收、净利润分别同比下滑21.73%、72.93%……