百康光学冲刺创业板（百康光学IPO辅导）

　　　　6月1日，浙江百康光学股份有限公司（以下简称百康光学）创业板IPO完成了对深交所第二轮问询的回复。招股书显示，百康光学主要从事通用照明领域光学透镜的研发、生产和销售，并且进入安防监控、汽车照明等领域，随后该公司进一步将业务链条延伸至汽车氛围灯领域。

　　　　中国产业经济信息网财经频道注意到，近年来百康光学的营业收入增长较稳定，不过其应收账款占比逐年升高，净利润出现波动。此外，该公司还与部分股东签署了对赌协议。

　　　　营收增长稳定净利润波动

　　　　招股书披露的信息显示，经过多年的研发创新，百康光学在光学设计、精密模具设计及制造、光学透镜精密注塑成型及光学检测、汽车氛围灯设计及制造等方面取得了技术突破，具备一定的技术优势。

　　　　目前百康光学与法雷奥、马瑞利等车灯企业及比亚迪、长城汽车等整车企业建立了合作关系。2018年至2021年上半年（以下简称报告期），百康光学的营业收入分别为2.24亿元、2.63亿元、2.85亿元和1.78亿元，呈现增长趋势；同期该公司的扣非后净利润分别为3516.88万元、3707.18万元、3381.29万元和2427.46万元，并未实现稳定增长。

　　　　营收增长而扣非后净利润却在下降，百康光学表示，公司“增收不增利”主要是因为近年来该公司核心产品光学透镜业务的销量及毛利率大幅下降。

　　　　目前，光学透镜业务仍是百康光学支柱产品，不过随着光学透镜业务营业成本的升高，营收也出现乏力。报告期内，光学透镜业务的营收占比分别为99.76%、99.82%、87.29%和82.48%，呈现下滑趋势；与此同时，该业务的毛利率也在收缩，分别为43.35%、45%、42.46%和41.62%。

　　　　该公司光学透镜的销量存在下滑趋势。报告期内，该产品的销量分别为13199.34万件、15112.54万件、12993.8万件和7588.08万件，其中2020年的销量同比减少了2000多万件。产销率也由2020年的99.38%下滑到2021年上半年的90.83%，下降约9个百分点。

　　　　中国产业经济信息网财经频道注意到，百康光学的汽车氛围灯及其组件业务营收占比持续攀升。

　　　　报告期内，该项业务的营收占比分别为0.24%、0.18%、12.71%和17.52%，甚至2021年上半年已成为百康光学第二大营收来源。虽然汽车氛围灯及其组件业务营收不断增长，然而却依然无法推动百康光学业绩，其毛利率不但低于光学透镜业务，而且极不稳定。报告期内，该公司的汽车氛围灯及其组件业务的毛利率分别为43.23%、46.03%、27.29%和32.25%。

　　　　应收账款占比升高

　　　　招股书披露的信息显示，百康光学根据客户提供的透镜产品信息及技术要求进行对应精密注塑模具研发、设计。同时，该公司针对部分客户对产品具体应用场景、功能特点、技术参数等个性化需求进行光学设计，并对精密注塑模具进行研发、设计。百康光学最终根据客户订单进行光学透镜的注塑生产及汽车氛围灯的生产，通过直接销售定制化产品实现盈利，客户通常采取“一品一点”项目定点的方式与公司开展合作。

　　　　百康光学的业绩主要依赖这几个大客户，其主要产品是光学透镜及配套精密注塑模具、汽车氛围灯及其组件。该公司的主营产品无论光学透镜还是汽车氛围灯，都具有定制化、多品种、小批量、多批次的特点，其下游客户是整车厂商或者整车厂商的一级供应商。

　　　　整车厂商通常对一级供应商的认证过程较为严格，准入门槛较高，通常包括技术评审、质量体系评审、价格竞标、产品试制、小批量试用、批量生产等环节，认证周期通常长达1年至 2 年。

　　　　整车厂商的一级供应商为保障产品质量对二级供应商的资质认证也非常严格，对二级供应商的资质认证同样非常严格，零部件供给的定点模式也与整车厂商基本相同，需要通过诸如交货期、产品质量、研发能力、设备先进性、加工工艺、所处区域、产品成本、产能、工作环境等方面的严格考核，经一级供应商认证为合格供应商后才有可能获取订单，并在后续年度每年进行评审考核。

　　　　因此，百康光学对客户依赖较严重，招股书显示，百康光学从前五大客户取得的销售额占全年总销售额的比例长期在50%以上，下游客户占用其资金的情况也很严重。报告期内，百康光学应收账款分别为8366.30万元、10430.65万元、13641.72万元和15391.30万元，占营业收入的比例分别为37.29%、39.62%、47.87%和86.43%，应收账款周转率分别为2.82次、2.8次、2.37次和1.23次，远低于行业平均水平。

　　　　业内人士指出，长期依赖大客户将会产生对大客户经营独立性缺失的问题，会造成大客户的欠款额越来越多，欠款时间越来越长，这不仅会使得企业应收账款的周转率下降，而且会严重加大企业资金的使用成本，降低企业的盈利水平。

　　　　签署对赌协议

　　　　招股书显示，百康光学2019年度和2020年度扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股

　　　　东的净利润分别为3707.18万元和3381.29万元，合计7088.46万元，符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020 年修订）》规定的第一套上市标准。

　　　　周良是百康光学的实际控制人，直接持股比例为59.06%，直接和间接控制百康光学64.17%的表决权；第二大股东周成与周良为兄弟关系，持股比例为12.51%。百康光学此次能够冲击IPO，也获得了赌协议中多家投资方的支持。

　　　　中国产业经济信息网财经频道查阅招股书发现，周良和周成与多家投资方签署了对赌协议，在大多数对赌协议及相关补充协议的股份回购条款中，周良或周成都对IPO申请材料获受理的时间做出了承诺，但并未如期实现。

　　　　比如，在2018年1月，周良与力合永金、上海璇固、无锡亿望、景润粤信、凯华投资、力合鲲鹏的协议中约定，百康光学如果未能在2020年6月30日前报送中国A股IPO申请材料，那么这些投资机构有权在60日内要求周良以约定的回购价款回购他们持有的百康光学股份。

　　　　截至2020年6月30日，百康光学IPO获受理的约定未能实现，但以上机构均未要求周良进行股份回购，力合永金、力合鲲鹏、无锡亿望在2020年8月增加的《关于回购权的补充协议》中将IPO获受理时间节点推迟至2021年6月30日，当百康光学的IPO再次“爽约”后，这3家机构又纷纷回函确认“同意暂不要求周良履行回购义务，同意公司可于2021年10月中旬前择机向深圳证券交易所递交IPO上市申请文件”。

　　　　屡次爽约后的百康光学，终于在2021年10月13日向深交所递交了公司A股IPO的申请材料。不过，深交所也就百康光学的对赌协议进行了问询，要求该公司针对未能在约定时间报送IPO申请材料触发的股份回购条款是否存在纠纷争议，以及回购义务人周成、周良是否具备相应回购能力等进行说明。

　　　　对于上述问询，百康光学在回复函中出具了对赌方确认函件，强调公司在任何情况下均不承担对赌义务，并表示如触发回购协议，回购义务人周成、周良具备相应回购能力。

　　　　（责任编辑张丽娜）