非标转标持续进行，集合信托产品发行成立有何特点？

　　资管新规正式实施后，信托资管、理财子公司需要不断进行“非标转标”，由于其对于标准化资产的波动承受力较低，并有一定的预期收益需求，单纯配置股票多头或单一资产往往难以实现。

　　5月31日，记者从用益金融信托研究院处获悉，上周（5月23日至5月29日）集合信托成立数量及成立规模继续下滑，发行市场则有所回暖，发行规模增长明显。

　　从具体投向上看，集合信托市场发行回暖主要得益于基础产业类信托和标品信托的支撑，发行规模分别达到72.80亿元和121.93亿元。另一方面，结合市场变化来看，标品信托中除固收类产品之外，混合类及权益类产品的成立情况不是特别理想。

　　相关分析认为，随着资管新规过渡期结束，信托资管、理财子公司需要不断进行“非标转标”。与此同时，由于其对于标准化资产的波动承受力较低，并有一定的预期收益需求，单纯配置股票多头或单一资产往往难以实现。

　　那么，如何看待客户对相关策略及产品的接受程度？现阶段集合信托市场的产品发行和成立有什么样的特点？

　　发行回暖成立下滑

　　用益金融信托研究院数据显示，上周共有280款集合信托产品成立，环比减少11.95%；成立规模为78.65亿元，环比减少16.77%，日均成立规模为15.73亿元。

　　对于集合信托产品上周成立规模下滑，用益信托研究员喻智表示，主要是因为标品信托产品的成立规模大幅下滑。

　　另一方面，喻智也指出，标品信托产品与传统信托产品存在较大区别，且信息披露相对较少，因此在资金募集方面存在较大的不确定性。

　　从投向上具体来看，上周金融类信托的成立规模为34.14亿元，环比减少16.64%；房地产类信托的成立规模为11.03亿元，环比增加3.98倍；基础产业类信托的成立规模为21.60亿元，环比减少43.82%；工商企业类信托的成立规模为4.87亿元，环比减少62.09%。

　　截至5月29日，今年以来集合信托市场累计成立集合产品10283款，累计成立规模3942.77亿元。

　　发行方面，记者注意到，上周集合信托市场出现大幅回暖，发行规模增长明显。据统计，共有36家信托公司发行集合信托产品217款，环比减少12.85%；发行规模为224.82亿元，环比增加24.86%，日均发行规模为44.96亿元。

　　“集合信托市场发行回暖，主要得益于基础产业类信托和标品信托的支撑，发行规模分别达到72.80亿元和121.93亿元。”喻智分析称。

　　固收类产品占比高

　　相关数据显示，非标信托产品在上周的成立数量和成立规模出现小幅下滑。具体来看，共有139款非标产品成立，环比减少6.71%；成立规模为58.12亿元，环比减少3.52%。

　　收益率方面，上周非标类集合信托产品的平均预期年化收益率继续下滑，为6.81%，环比减少0.14个百分点；集合产品周平均期限为1.75年，环比增加0.02年。

　　“上周基础产业信托成立规模下滑明显，但房地产类信托成立规模大幅反弹，成立规模超10亿元。”喻智告诉记者，可以看到，近期关于房地产市场的政策成为关注焦点，但另一方面，从存量角度看，房地产信托产品依然面临一定程度的风险，因此政策放松能否实现帮助房地产信托回暖还有待进一步观察。

　　此外，记者注意到，上周标品类信托产品的成立数量和成立规模出现较为明显的下滑。据统计，上周共有141款标品信托产品成立，环比减少16.57%；成立规模为20.53亿元，环比减少40.08%。其中，固收类产品成立规模18.99亿元，而混合类及权益类产品的成立情况不理想。

　　从产品类型来看，固收类产品的数量占比大幅增加。具体来看，上周标品业务中固收类产品成立120款，环比减少9.09%；权益类产品成立14款，环比减少53.33%；混合类产品成立6款，环比减少14.29%。

　　有南方地区信托公司财富管理部门从业人士告诉记者，年初以来，客户对于偏股型产品整体持谨慎态度，这也与市场的波动有关。

　　非标转标持续进行

　　投资策略方面，有资管从业人士指出，随着资管新规过渡期结束，预计机构业务对于量化策略而言仍是机遇，信托资管、理财子公司需要不断进行“非标转标”，与此同时由于其对于标准化资产的波动承受力较低，并有一定的预期收益需求，单纯配置股票多头或单一资产往往难以实现。

　　一般而言，机构需要通过委外布局FOF（基金中基金）的形式来满足配置需求，量化此时则可成为一篮子底层资产的一部分。

　　鸣石投资创始合伙人房明表示，以理财子公司为例，在目前提供到的产品中，往往将量化策略做成了“小FOF”，即包含CTA（商品交易顾问）策略、中性策略、指数增强等复合策略，根据机构风险偏好的不同，给予每个策略不同的权重，以求真正降低组合的波动率，而并非只是单纯分散投资。

　　此外，记者采访了解到，在加大固收类产品布局的过程中，城投债是该类产品配置的重要品种。

　　一位不愿具名的信托从业人士告诉记者，虽然属于标品业务范畴内，但城投私募债投资业务底层资产的债券主体与传统政信业务交易对手基本相同，风控措施类似。另一方面，除需要有一定的政信业务基础外，城投私募债也对信托公司提出了更高要求。

　　金乐函数信托分析师廖鹤凯告诉记者，城投债方面，目前正常情况下，金融机构的单一标的产品不论是公募债还是私募债，不论有没有抵押物都基本能达到预期收益率，虽然净值化，本身还是固定收益类的产品，对于投资者来说，还是有较高稳定预期的投资品种。