高层再变动，东阿阿胶新故事难讲（东阿阿胶案例）

　　何时才能恢复“元气”？

　　继“三九系”高管崔兴品10月底空降东阿阿胶出任董事后，这家山东知名上市公司近日再度发生重要人事变动。

　　12月10日，东阿阿胶（000423.SZ）发布公告称，董事会近日收到刘延风、任儒倬提交的辞职报告，由于工作变动原因，两人申请辞去公司副总裁职务。辞职后，刘延风将不再担任公司任何职务，任儒倬仍在公司任职。

　　

　　图源：公告

　　对于近两年东阿阿胶的股东来说，这样的人事变动并不陌生。自曾经的高光时刻熄灭后，公司就时常出现换人事件。现阶段，再迎元老级别的管理层离开，东阿阿胶接下来将由谁才能带领公司走向复兴？

　　管理层动荡，发展方向或有变想

　　事实上，近年东阿阿胶一直处于动荡中，人事变动频繁。

　　2020年1月，执掌东阿阿胶14年并带领公司走向巅峰的秦玉峰辞去公司董事、总裁、公司法人职务，此后一年半时间里，东阿阿胶7位高管相继辞职，仅董事长一职，三年就进行了两度更换。

　　今年1月，2019年底上任的韩跃伟也辞职，董事长由高登锋接任，总裁的位置则由华润系高管程杰接任。

　　此外，就在本次人事变动前不久，东阿阿胶还在10月31日公告增补董事消息，华润医药集团有限公司副总裁、华润三九医药股份有限公司董事崔兴品空降上市公司担任董事职务。

　　就这次离开的两位高管而言，刘延风和任儒倬都是东阿阿胶的“老人”。其中刘延风出生于1970年10月，1994年就进入东阿阿胶工作，是目前公司资历最老的副总之一，今年52岁，还未到退休年龄。任儒倬则出生于1978年6月，2000年7月参加工作。

　　

　　图源：2021年报

　　于公司经营层面而言 ，此次人事变动前，东阿阿胶表示将回归医疗市场，加强专家学术交流及临床二次开发。从资本运作方面来看，今年公司缩减了毛驴养殖业务，却为旗下药品子公司华润昂德增资4000万元、并整体吸收合并了临清药业。这是否会是东阿阿胶的转型方向？还有待验证。

　　走下“神坛”

　　作为“滋补三宝”之一，三千年的阿胶文化让阿胶打着“补血圣药”、“养颜良方”的标签，迅速打开了中国市场，上世纪50年代建厂的东阿阿胶借此发展壮大。

　　资料显示，东阿阿胶隶属华润集团，是阿胶系列产品生产企业，是全国最大的阿胶生产厂商。于1952年建厂，1996年在深交所挂牌上市。

　　作为行业的唯一“扛把子”，东阿阿胶曾连续在13年内提价17次，从每公斤160元飙升至每公斤6000元，因价格高昂被称为“药中茅台”，股价也随着售价一路水涨船高，从2006年的不足5块钱，涨至2017年的最高73块多，是A股有名的中药“大白马”。

　　也正是因为东阿阿胶的频繁涨价，经销商们并不需要将阿胶卖出，放在仓库里价值就跟着不断上涨，就是字面意义上的“躺着赚钱”。

　　另一边，为了吸引经销商继续囤货，东阿阿胶还需要不断编织神话故事，维持阿胶的涨价预期。具体操作上，东阿阿胶在许多地方都不遗余力地营销，加上铺天盖地地夸大阿胶产品的功效，阿胶便逐渐成了人人追捧的“稀缺品”，销量暴涨，即使进一步涨价，仍有大量消费者争相购买。

　　客观而言，提价确实可以带来高利润，从2006年到2018年，东阿阿胶的总营收由11亿元涨至73亿元，归母净利润也由1.5亿元上涨到21亿元，可以说，那些年的东阿阿胶就像一台印钞机。

　　但进入2019年，东阿阿胶十余年的繁荣泡沫瞬间被捅破。关于阿胶是“水煮驴皮”的负面消息爆发，提价策略不再奏效，舆论倒戈下，东阿阿胶跌落神坛。

　　此后，东阿阿胶盲目提价、透支利润带来的副作用逐渐显现，再加上医保管理趋严的因素，购买阿胶不能再刷医保卡，导致产品销量和营业收入双双降低。

　　对于经销商而言，过去因产品售价持续提升，可以大量囤货，以赚取囤货套利与产品差价双重利润。可伴随着过去的模式无法继续，产品销量便出现下滑，因此形成了恶性循环，存货居高不下。

　　多重利空因素叠加下，2019年东阿阿胶的业绩遭遇雪崩式坍塌。该年度公司净利润亏损4.44亿元，是公司上市后的首次亏损，股价也遭遇了一字跌停。

　　“反转”定论尚早

　　毫无疑问，前两年东阿阿胶的核心话题都是去库存。而当下，在中药股开启价值重估的背景下，未来的东阿阿胶会有复兴的机会吗？从宏观市场来看，或并不缺少乐观“信号”。

　　参考观研报告网发布《中国保健食品市场竞争态势研究与发展战略分析报告（2022-2029年）》，保健食品行业市场规模始终维持着稳定增长的趋势，预计2022年行业规模将突破2100亿元。

　　不过就此断定东阿阿胶能迎来“翻身”恐还尚早。

　　从产品端来看，阿胶及系列产品仍然是公司当下营收的主力，上半年收入15.94亿元，营收占比为87.30%，同比增加了9.72%。也由此可见，公司这些年好像光顾涨价了，卖来卖去主打产品还是阿胶块，而当一个企业过于依赖单一产品时，危机是显而易见的。

　　当然，最近几年东阿阿胶也有试图寻找第二产品增长曲线，相继推出了“桃花姬”“阿胶粉”等覆盖中低价位段的保健品，以及阿胶软糖和阿胶金丝枣等零食，但并没有释放出明显的发展痕迹。

　　另外，阿胶的护城河并不高，行业竞争也愈加激烈。同仁堂、太极集团、九芝堂、宏济堂、东方阿胶等众多企业均在“虎视眈眈”，亦有上市企业九芝堂的阿胶销售额也达到上亿元。

　　总体而言，近两年东阿阿胶的舆论口碑都不具备太好的发展基础。其他的增长曲线也尚需时日，公司更需要理清思路，有目的的修缮适当的战略，若从加强竞争壁垒着手，恐怕需要做的文章还有太多。至于高层的更迭，是变故也是转折点，未来的东阿阿胶能否恢复以往的元气也值得期待。